利貞 - 重汽受惠貨車需求增 | 實力股起底
市場相信重型貨車行業已走出3年半以來的下行周期，迎來新市場開拓進度、行業規範化、多種技術路線發展，以及企業產品競爭力顯著提升等多項改革。展望今年，內地宏觀經濟持續復甦，加上更多刺激經濟政策將陸續推出，以舊換新補貼範圍不斷擴大等正面因素，相信
有助推升內地重型貨車需求，中國重汽（3808）作為行業龍頭將較同業更受惠。建議可於21.8元買入，中長線目標價28.8元。中國重汽昨日收報22.6元，升0.3元，升幅1.35%。
雖然中國重汽在2024年上半年毛利率較2023年底下跌2個百分點至14.7%，但相關負面因素已大致被消化，隨著重型貨車銷售持續增加，特別是新能源重型貨車銷售大幅上升，在規模效應下能減低營運成本，有助穩定毛利率。
擴大以舊換新範圍
預期今年支持老舊營運貨車報廢更新的政策，較去年同一政策更能拉動重型貨車銷量，主因補貼範圍進一步擴大和政策期更長。2024年營運貨車報廢更新政策的補貼實施期由7月30日至12月31日止，為期僅5個月，不少省市更在9月才公布實施細則。
今年的報廢更新政策已於1月5日發布，較市場原先預期在3月兩會舉行前後時公布來得更早，除令補貼期較去年長近7個月之外，更重要的是能覆蓋3月至6月的傳統重型貨車銷售旺季，在過去兩年的3月至6月期間，重型貨車銷量佔全年銷量約4成，因此預計今年的報廢更新政策效力，會較去年更為顯著。
筆者估計，今年全年內地重型貨車銷量保守可達至近百萬輛，按年有高單位數增長，增長動力主要來自內銷。在農曆新年後，相信重型貨車的月度銷量將會出現明顯增長，而擁有龍頭優勢的重汽，其銷量增長料可繼續跑贏同業。
去年底中國重汽將非全資附屬重汽財務公司進行自動清盤，以遵守相關中國法規及政策。根據中國相關法規及政策，一間企業集團只能設立一間財務公司，中國重汽控股股東山東重工提議整合集團內部兩間財務公司（即山東重工財務公司及重汽財務公司）資源。重汽財務清盤後，中國重汽向重工財務作出增資34.85億元（人民幣，下同），而重工財務的現有權益持有人亦增資20.91億元。
利貞
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