拉闊投資│泡沫未近爆破時 AI股明年仍可買（小勇哥）
拉闊投資│泡沫未近爆破時 AI股明年仍可買（小勇哥）
尚有一個月，2025年便結束。中港股市幾可肯定連升兩年。截至昨
日，香港三大指數今年來升幅介乎26至29%，恒指升29%；國指及科指均升26%。大陸方面，上證及滬深300指數均升15%；深證及中證500分別升24%、22%；創業板及科創板50分別升42%、33%。
美股外幣即時報價 多國新聞任睇
AI泡沫論在本季初開始蔓延，尤其是中美股市。10月尾，全球AI相關股票開始下跌至上周，本周開始反彈，納指由上月高位至今下跌4%；恒生科指及科創板50更分別跌16%及17%。AI板塊是過去數年全球股市上升的最大動力，展望明年股市，「全球AI股回調」正是最主要的風險。
泡沫論開端是6月OpenAI與甲骨文簽署3000億美元算力合同；9月英偉達向OpenAI投資1000億美元建數據中心，三方形成「大模型—雲基建—算力晶片的閉環合作模式」。 及後OpenAI 預計2028年虧損740億美元，未來8年開支高達1.4萬億美元，市場擔心AI會否演變成互聯網泡沫爆破的翻版。
AI降本增效需求顯現成果
現時AI敍事轉弱，泡沫論持續發酵。我認為，泡沫並非負面詞。近日中金發表的報告指出，投資衝動往往推動產業進步，過早否定或退出，可能錯失收益。1998至2000年互聯網泡沫形成期，納指在盈利下跌時仍暴升256%，因此關鍵是判斷現時所處的階段，而非簡單否定。
2022年底ChatGPT發佈後，AI可提高生產率已不是遙不可及，在全球股市，AI敍事更成為全球股市上升的最大功臣。經過三年，AI要證明何提高生產率。對於AI的需求，要區分股票市場的估值泡沫與產業的需求泡沫。若是股價偏離基本面，估值回調後，反而是再投資的機會；若產業趨勢被證偽，即是估值已消化也沒有投資價值。
中金指出，AI需求分兩類：一是降本增效的內生需求；二是新場景的外延需求。前者已顯現成果，麥肯錫調查顯示，企業平均成本下降9至11%，若以標普500的SG&A規模計算，潛在節省高達3000億美元。另外，2023年以來，美國非農商業部門的勞動生產率提升了5.6%，快於1995-2000年互聯網革命。
行業滲透率低 需求未成氣候
不過，外延需求仍有待突破。生成式AI普及率升至79%，遠快於PC與互聯網的普及速度，顯示群眾基礎已經具備。然而，除IT與專業服務外，多數行業滲透率仍低，並未形成大規模新增需求。
從投資角度來看：現時投資強度合理，融資結構健康。美股「七姐妹」資本開支佔銷售比重由9%升至15.9%，仍低於1998年的20%。雖然投資預期再上升，但更多依賴內生現金流，負債率僅81%，遠低於Dotcom時期的124%。現時「七姐妹」市盈率介乎28至33倍，顯著低於互聯網泡沫時期的60倍。
綜合需求、投資與市場定價3個維度，中金認為，目前更接近1996至1998年的情境。短期估值高企帶來波動，但長期產業趨勢仍在，AI對經濟的拉動遠超互聯網革命。未來走勢將呈現結構分化，能夠將模型與多元場景深度結合、形成商業閉環的企業更具投資價值。由於美國減息周期重現，流動性擴張有望支持盈利上修。雖然AI泡沫仍在，但爆破屬言之尚早。
選盈利增長確定性強AI股
雖然我認為短期內AI泡沫爆破，但AI敍事有暇疪，經已弱化。除非提高生產率有更多實證，預期AI股整體估值在明年將下降，結構性分化，盈利增長確定性強的AI股預期跑贏同業。記憶芯片、數據中心的電力基建是AI板塊中在2026年確定性最高。不過，由於記憶芯片極供不應求，預期明年繼續加價，因此硬件設備供應商的利潤將被壓縮，成為輸家。
此外，中國AI板塊受惠於國產替代，仍是供不應求。稱爲「中國版英偉達」的摩爾線程本周一啓動招股。現時人工智能芯片股王是寒武紀，由於相關企業仍然稀缺，摩爾線程上市後估計股價會有好表現，或可帶動同業估值提升。此外，中芯宣布擴產，半導體供應商將受惠。
除了以上，高盛近日推出一個包含多家非科技股的新組合GSXUPROD，成分股涵蓋金融、零售、物流、醫療和餐飲等行業，這些公司已將AI整合進工作流程以降低成本、提高利潤率。這組合通過AI採用和勞動生產力提升帶來的基準每股收益變化潛力，高於羅素1000指數和標普500指數。高盛稱，企業AI應用從概念走向實質，做多AI生產力受益者是2026年最重要的交易機會。
其他板塊下期再談！
小勇哥
本欄隔周四刊出
香港股市將於 26 分鐘後開市
Hong Kong US Asia Europe Currencies Commodities Cryptocurrencies Rates
恒指
25,928.08 +33.53 (+0.13%)
上證綜指
3,864.18 -5.84 (-0.15%)
標普 500
6,812.61 +46.73 (+0.69%)
日圓
0.0496 +0.0001 (+0.30%)
英鎊
10.3040 +0.0090 (+0.09%)
人民幣
0.9093 +0.0002 (+0.02%)
Portfolio
Portfolio
Sign in to access your portfolio Sign in
Top gainers
2592.HK 撥康視雲－Ｂ 7.070 +1.290 (+22.32%)
2039.HK 中集集團 8.320 +0.890 (+11.98%)
8030.HK 豐銀禾控股 11.460 +1.180 (+11.48%)
2477.HK 經緯天地 14.260 +1.040 (+7.87%)
2391.HK 塗鴉智能－Ｗ 17.540 +1.270 (+7.81%)
Top losers
2431.HK 佑駕創新 14.670 -1.860 (-11.25%)
2583.HK 西普尼 175.200 -18.800 (-9.69%)
2390.HK 知乎－Ｗ 9.600 -0.840 (-8.05%)
2373.HK 美麗田園醫療健康 22.500 -1.680 (-6.95%)
9866.HK 蔚來－ＳＷ 43.900 -2.920 (-6.24%)
Most active
3800.HK 協鑫科技 1.150 0.000 (0.00%)
1359.HK 中國信達 1.380 +0.100 (+7.81%)
0020.HK 商湯－Ｗ 2.110 -0.040 (-1.86%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 40.100 -0.240 (-0.59%)
3988.HK 中國銀行 4.750 0.000 (0.00%)
Earnings events
My earnings events
Earnings events
Trending tickers
^DJI 道瓊斯工業平均指數 47,427.12 +314.67 (+0.67%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 40.100 -0.240 (-0.59%)
0489.HK 東風集團股份 9.170 -0.090 (-0.97%)
2477.HK 經緯天地 14.260 +1.040 (+7.87%)
0939.HK 建設銀行 8.210 -0.010 (-0.12%)
Top economic events
Edit your dock
Terms and Privacy Policy
私隱資訊主頁
Ad terms
香港股市將於 26 分鐘後開市
Hong Kong US Asia Europe Currencies Commodities Cryptocurrencies Rates
恒指
25,928.08 +33.53 (+0.13%)
上證綜指
3,864.18 -5.84 (-0.15%)
標普 500
6,812.61 +46.73 (+0.69%)
日圓
0.0496 +0.0001 (+0.30%)
英鎊
10.3040 +0.0090 (+0.09%)
人民幣
0.9093 +0.0002 (+0.02%)
Portfolio
Portfolio
Sign in to access your portfolio Sign in
Top gainers
2592.HK 撥康視雲－Ｂ 7.070 +1.290 (+22.32%)
2039.HK 中集集團 8.320 +0.890 (+11.98%)
8030.HK 豐銀禾控股 11.460 +1.180 (+11.48%)
2477.HK 經緯天地 14.260 +1.040 (+7.87%)
2391.HK 塗鴉智能－Ｗ 17.540 +1.270 (+7.81%)
Top losers
2431.HK 佑駕創新 14.670 -1.860 (-11.25%)
2583.HK 西普尼 175.200 -18.800 (-9.69%)
2390.HK 知乎－Ｗ 9.600 -0.840 (-8.05%)
2373.HK 美麗田園醫療健康 22.500 -1.680 (-6.95%)
9866.HK 蔚來－ＳＷ 43.900 -2.920 (-6.24%)
Most active
3800.HK 協鑫科技 1.150 0.000 (0.00%)
1359.HK 中國信達 1.380 +0.100 (+7.81%)
0020.HK 商湯－Ｗ 2.110 -0.040 (-1.86%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 40.100 -0.240 (-0.59%)
3988.HK 中國銀行 4.750 0.000 (0.00%)
Earnings events
My earnings events
Earnings events
Trending tickers
^DJI 道瓊斯工業平均指數 47,427.12 +314.67 (+0.67%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 40.100 -0.240 (-0.59%)
0489.HK 東風集團股份 9.170 -0.090 (-0.97%)
2477.HK 經緯天地 14.260 +1.040 (+7.87%)
0939.HK 建設銀行 8.210 -0.010 (-0.12%)
Top economic events
拉闊投資 - 小勇哥 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com
