聰心雅談│巴郡買傳統媒體望科企及用戶付費（何啟聰）
聰心雅談│巴郡買傳統媒體望科企及用戶付費（何啟聰）
巴郡在剛公佈的第四季倉位報告中，披露了買入紐約時
報(NYT)。巴郡向來較少買入大型科技股，去年才首次大手買入谷歌，而買入紐約時報亦令市場有點意外。雖然新加倉銀碼不算大，但買入原因亦可多聯想一下背後邏輯。
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科企用網上資訊訓練大模型
現時人工智能系統的訓練資料，主要來自網上資訊及一些書籍，以往未有人工智能前，網絡間的內容分享者，可透過廣告收益支持創造內容的人力及時間成本。但現在人工智能的模型在取得網上資料後，已自行重新整理，內容供應者因而失去流量，廣告收益大減。如科技公司不給予收益，繼續在網絡上硬取這些內容，將會引來訴訟挑戰，又或是創作者數目銳減，長遠令人工智能模型缺新資訊去進步而且可能偏頗。面對如此情況，科企亦開始與媒體簽訂協議，每年付費去獲取內容。
同時，不少媒體亦改為訂閱模式，令收益更穩定。事實上，付費訂閱模式的盈利質量，或較以往純靠廣告追流量的模式來得實在而且穩定，但媒體本身需要有能力提供一些令人願意付費的資訊，這對一些較大型而且公信力較高的媒體，會有較大優勢。巴郡是次買入的紐約時報，近年亦逐步走向訂閱模式，而且取得不錯進展，相個巴郡買入的原因，是看中美國傳統媒體日反或可由科企中獲得內容授權費用，以及可在訂閱模式下，與廣告模式並行，增加收入。
科企成本續升需開拓新收入
科企給予內容供應商費用，長遠等於科企需分擔養活內容供應商的責任。理論上，科企要完全獲取媒體原來來自流量的廣告收入，又或是透過訂閱服務收固成本。不過，現在訂閱服務仍未成熟，但而建設人工智能基建的開支甚大，收入難以覆蓋前期天量投資。最近內儲晶片價格急升，亦令興建成本上升約一成，而且美國政府亦要求科企日後需自建電廠，又是另一筆新開支。
在此情況下，M-7中的大型雲企，如果市場不相信它的模型可以最終跑出，股價壓力會較大。觀乎此輪美國13F文件，各大基金對Google 母企Alphabet 、Meta 相對樂觀，但對Amazon則相對謹慎，大概是因為Amazon現時估值較高，而同時資本開支又最大，但人工智能能否令其盈利大增，則以近季表現看，較其他科企較為遜色。雖然M-7近兩季股價自高位回落了一定幅度，但候低買入現時還是要考慮哪家科企較有力勝出AI應用，以及現時交易的預期市盈率水平。前者我較看好是Google ，後者則是Microsoft 的預期市盈率已跌至挨近2022年低位。
延伸閱讀：巴菲特卸任前最後布局！巴郡重押紐約時報的背後深意
何啟聰
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