林嘉麒：首控打造雙平台業務模式 林嘉麒
中港股市投資者一直在期待具潛力的企業上市，近月人工智能(AI)大模型公司時就帶來了一波行情，而短期熱點之一定必是宇樹科技。今年3月，上海證券交易所正式受理宇樹科技在科創板申請上市，而首程控股(00697)作為港股市場中宇樹持股比例最高的上市公司
，資本增值潛力非常清晰。
首程透過北京機器人產業發展投資基金持有宇樹約3.8262%股權，根據宇樹首次公開招股(IPO)資料，其擬募資42.02億元人民幣(下同)；若按發行股份不少於10%推算，對應整體估值約420億元。以此粗略測算，該基金所持宇樹股權在發行前對應價值約為16.08億元，折合約18億港元；發行完成後，持股比例將攤薄至3.4436%，對應價值折合約16.4億港元。
若考慮首程當前市值只是約135億港元，這一單一持股即可貢獻可觀的每股淨資產提升，優於多數純概念或間接暴露於機械人賽道的港股。與同類資產管理或產業基金平台相比，這種稀缺的科技股權直接持有比例優勢明顯，且增值路徑相對可量化，為投資者提供非對稱的上行彈性。
值得留意的是，首程具盈利增長的同時，一直以高派息政策回饋股東。2025年度業績中，全年分派總額達7.8億港元，息率約5.6厘，這不僅高於港股整體平均水平，也優於多數傳統資產營運或房託基金(REIT)類公司。
停車場升級成機械人母港
公司持有北京首都機場、大興機場、西安咸陽國際機場等多個交通樞紐停車場資產，管理車位規模可觀。近期公司明確將這些資產定位升級為被投機械人企業的商業化落地「母港」，提供真實場景測試與規模部署條件，從而在傳統資產營運的穩定現金流基礎上，與產業基金形成協同效應。超額分派的可持續性依賴於公司資產變現及融資能力，目前公司資產負債率為28.4%，有息負債率僅6.2%，財務狀況非常健康。
首程整體業務模式已由過去單一的停車場管理，成功轉型為「資產營運+產業基金」雙輪驅動。前者貢獻相對穩定的現金流，類似REIT的防守屬性；後者則聚焦長期資本增值，涵蓋機械人全產業鏈布局，包括宇樹等核心項目。其投資邏輯建立在兩個核心維度上：高派息提供保底現金回報與持倉緩衝，二是宇樹等被投項目上市帶來的潛在資本增值。首程已從傳統資產營運平台逐步演進為具科技增值屬性的雙平台公司，轉型成效可望逐步顯現。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
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