京東物流長遠潛力可期
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最近，京東物流（02618）的財報造好，使其逆市大升，似乎反映了市場相當看好京東物流的長遠發展。
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先說說京東物流發布的2025年業績有甚麼吸引之處。2025年，公司全年收入錄2,171.47億元人民幣，同比增長18.8%。歸母淨利潤66.47億元人
民幣，同比增長7.2%，經調整利潤按年跌2.6%至77.1億元人民幣。
而單看第四季度表現的話，收入635.31億元人民幣，同比增長21.9%；歸母淨利潤20.37億元人民幣，同比增加17.8%；經調整淨利潤23.5億元人民幣，同比增長5.7%。
補齊最後一公里
從上述資料可見，業績增長表現不錯，第四季業績更是勝於市場預期，唯一問題是經調整淨利潤按年下跌了2.6%。
為甚麼經調整淨利潤會下跌呢？核心原因是前置性資源投入及人力開支大幅增加。這主要與公司在2025年第四季整合並接管母公司的本地即時配送業務有關，公司在原本已逾66萬名自營員工的基礎上，進一步承擔了激增的騎手薪酬與業務整合成本，短期內拖累了利潤率表現。
然而，從市場的反應來看，似乎認為這是好處大於壞處。正如管理層所說，通過即時配送業務的併入，公司補齊了「最後一公里」的極致時效拼圖，進一步完善了全鏈路的服務能力。
這不僅提升了履約效率與用戶體驗，也為公司未來的業務拓展，打開更廣闊的空間。
這也就是京東物流的核心投資邏輯——一體化供應鏈。
截至2025年12月底，公司營運著逾1,600個倉庫，倉儲網絡總管理面積逾3,400萬平方米，總管理面積逾500萬平方米的大件網絡，營運逾60個針對生鮮、冷凍和冷藏食品的溫控冷鏈倉庫，擁有包括陸運、空運、海運和多式聯運等多種運輸方式；加上「最後一公里」的配送網絡，京東物流由代企業管理倉庫、預測庫存、代發貨，送快遞，已經在進行一條龍服務。這種規模創造了深厚的護城河。
業績上也反映了公司的一體化供應鏈已經成熟，公司外部一體化供應鏈客戶收入達359億元人民幣，同比增11.2%，而公司服務的外部一體化供應鏈客戶數量91,161名，同比增長13%，保持穩健的增長趨勢，整體一體化供應鏈客戶收入1,162億元人民幣，同比增加了33%。
此外，京東物流的海外擴張計劃也相當具潛力。公司2025年成功實現了自營海外倉面積翻番的戰略目標，在美國、英國、法國、波蘭、南韓、越南、沙特阿拉伯等國家新開多個海外倉。
總括而言，京東物流已經進化成一個擁有自動化設備與人工智能（AI）技術深度融合的一體化供應鏈企業，並且正在向海外擴張。根據大摩報告，京東物流現價相當於2026年預測市盈率的8倍，相較於同業，在近期股價上漲後仍具折讓優勢。有興趣投資物流業的讀者，不妨多加留意。
撰文：聰明錢
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