鄧聲興：上海拓金屬期貨鞏定價話語權 鄧聲興
上海市政府周二正式印發《上海市加快國際貿易中心建設「十五五」(第15個5年)規劃》，明確提出加快大宗交易品類拓展，擴大銅、鋁等重點金屬品類交易規模，加快健全鋰、鈷、鎳等新興金屬期貨品種序列。規劃同時強調，要推動更多期貨期權品種直接向境外交易
者開放，加快推出以人民幣計價的國際化新品種，鞏固「上海銅」、「上海油」、「上海膠」等品種的定價基準地位。
這是上海首次在5年規劃中有系統地將新興金屬期貨品種納入戰略部署，標誌著內地在大宗商品定價權爭奪中邁出關鍵一步。規劃出台的市場背景，是國際銅價正處於歷史性的上升周期。倫敦金屬交易所(LME)銅價已突破每噸1.4萬美元，年初至今累計漲逾50%。
本月初，剛果(金)宣布全面禁止銅精礦與鈷精礦出口，進一步加劇全球銅市場的供給緊張格局。瑞銀預計，銅市場缺口將從今年的21.9萬噸擴大至明年的37.9萬噸。法興銀行更明確指出，人工智能(AI)投資最終將轉化為數據中心、電網和電氣化帶來的實體用銅需求。
上海5年規劃對港股有色金屬板塊的影響，體現在3個層面。首先，銅、鋁等成熟品種的交易規模擴張，將直接提升相關現貨與期貨的流動性，有助於縮窄滬倫價差，為江西銅業(00358)等大型冶煉企業提供更高效的套期保值環境。江銅去年全年陰極銅產量目標237萬噸，首9個月已完成約180萬噸，作為內地最大的銅生產商之一，將直接受惠於上海鞏固銅定價權所帶來的市場深度提升。
其次，鋰、鈷、鎳等新能源金屬期貨品種的健全，將為洛陽鉬業(03993)等企業提供更完善的風險管理工具。洛鉬是全球重要的鈷、銅生產商，擁有剛果(金)TFM及KFM兩大世界級銅鈷礦，鈷產量位居全球前列。新能源金屬期貨品種的完善，有助於企業鎖定遠期售價、平滑利潤波動。
其三，人民幣計價的國際化新品種推出，將進一步增強上海價格的全球影響力，吸引更多境外實體參與交易，從長遠看有利於提升中國有色金屬產業的國際話語權。
規劃同時提出深化大宗商品數碼化應用，深化全國大宗商品倉單註冊登記中心建設，鼓勵金融機構開展基於區塊鏈技術的大宗商品質押融資創新業務。這意味著未來有色金屬的庫存管理、融資效率及供應鏈透明度有望顯著提升，對產業鏈上中下遊企業均構成中長期利好。
上海「十五五」規劃的出台，為正處於景氣上升周期的有色金屬板塊提供制度層面的有力支撐。銅、鋁等基礎金屬的交易規模擴張，以及鋰、鈷、鎳等新能源金屬期貨品種的健全，將進一步完善內地大宗商品市場的定價機制與風險管理工具。對於投資者而言，在銅價強勢、供給收緊的行業背景下，兼具資源儲備與冶煉產能的龍頭企業，其戰略配置價值正隨著上海國際貿易中心功能的持續升級而進一步凸顯。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
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