【天下第一倉】高山行：冷黑馬
天下第一倉
日期：2026-09-15
更新時間：08:49:04
凱萊英(6821.HK)近期走勢大勇，雖則短期累計升幅已不少，但相對歷史價及上市賈仍是大落後，加上上半年業績顯示經營已重返較明確增長軌道，所以一切都有跡可尋，大股當中，又系冷黑馬一員。
上半年度，凱萊英收入36.07億元人民幣，按年增13.13%，毛利率42.27%，股東應佔淨利潤5.20億元，倒退15.71%，主要受匯率波動影響，但經調整淨利潤則增長12.90%至7.53億元，反映核心經營表現優於帳面盈利。
業務結構改善是最大亮點，傳統小分子CDMO收入22.97億元，仍是主要盈利來源，毛利率達47.83%；新興業務收入則急升72.49%至13.04億元，其中化學大分子CDMO收入增長94.14%至7.36億元，生物大分子增長122.82%至2億元，制劑業務亦增長50.93%。多肽、寡核苷酸、ADC及減重藥相關項目持續增加，顯示公司正由單一小分子平台轉向較完整的一站式CDMO服務商。
2026年初至業績披露日新簽訂單按年增長54.59%，未確認收入的在手訂單達16.73億美元，增長53.77%，並預計全年收入增長19%至22%。前八個月新簽訂單同比增長55%，尤為顯著的是化學大分子在手訂單爆發式成長164%，充分受益於全球減重藥（GLP-1）及多肽類藥物市場需求的持續激增。
當前約85%的在手訂單預計將於下半年至2027年間陸續兌現為收入，訂單交付與產品落地節奏明確。為應對快速增長的需求，管理層明確上調全年資本開支指引至26億至28億元人民幣，並預計2027年進一步增加至30億元，重點投向大分子與多肽產能建設。近期公司推出A股及H股激勵計劃，有助綁定核心人才，在產能排期與訂單結構上具備高度確定性，預期全年業績提速勇猛。
2021年底上市價為388元，2022年初10送4紅股，折合為277.1元，現價153.3元仍呈大折讓45%，近期大行已開始關注，建議買入之聲不少，後上之力依然強大，加上北水助攻，又係冷黑馬一員。
高山行
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