【天下第一倉】高山行：久違了
天下第一倉
日期：2026-09-01
更新時間：11:21:33
莎莎國際（0178.HK）最新業績顯示復甦勢頭明顯加快，港澳旅客消費回升、內地退出低效實體店，及資源轉向較高毛利業務，令盈利增長遠快於收入。
更值得留意的是，2026/27財年首季銷售仍保
持雙位數增長，反映改善並非單靠削減成本，已由過去的「復甦概念」逐步進入盈利增長期。
最大利好是盈利槓桿重新出現及派息吸引，若未來數季港澳同店銷售保持雙位數增長，同時毛利率回升，盈利及估值大有改善空間。
截至2026年3月底止年度，莎莎營業額43.83億元，按年增長14.2%；毛利16.75億元，升10.5%，純利大升160.5%至2.005億元，每股盈利6.5仙。不過毛利率由39.5%降至38.2%，主要受到產品組合轉變影響。全年合共派息6.45仙，包括末期息及特別息，派息接近全年盈利100%，反映財務及現金流情況改善。
港澳仍是主要增長動力。旅客回流帶動交易宗數、每宗交易金額及購買件數上升。公司亦已退出中國內地實體零售市場，改為集中發展網上業務，降低租金、人工等固定成本，資源集中於香港、澳門及東南亞等較具優勢市場。
2026/27財年首季表現進一步改善，截至6月底營業額11.79億元，按年升22.9%；線下銷售升29.3%，其中港澳線下銷售升31%，同店銷售更升30.1%，東南亞亦增長15.1%。網上銷售跌2.9%，主要因公司主動減少低毛利B2B訂單，但毛利較高的B2C網上銷售仍增長26.1%，因此整體業務質素有所提升。
莎莎已重新擴充香港零售網絡，截至6月底共有160間實體店，並計劃上半財年在香港增開6至7間店，包括擴大旺角旗艦店及加強尖沙咀布局。管理層表示，旅客人數持續錄得雙位數增長，每宗交易金額及購買件數亦同步上升；主席兼行政總裁郭少明對全年增長保持樂觀，並認為港人北上消費對公司影響有限。
整體而言，莎莎正受惠旅客回升、成本控制及業務重整，盈利復甦趨勢較為清晰，走勢重復強勢，久違了。
高山行
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