聯儲局與財政風險 成金價新催化劑
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紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨於本週二（8月25日）收市下跌3.3美元，報每盎斯4,694.5美元。本週在美國聯邦儲備局加息預期降溫、美匯指數及長端國債收益率回落帶動下，配合美國財政部國債回購及黃金交易所買賣基金（ETF）資金流
入，推動金價一度逼近4,700美元關口。惟後續個人消費支出物價指數（PCE）數據及聯儲局主席凱文沃什的演講，將決定金價升勢能否延續。
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近日最重要的政策訊號來自上週三（19日）公布的7月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄。紀錄顯示聯儲局內部的抗通脹傾向並沒有消失，其中三名官員在7月會議上直接支持加息25個基點，亦有數名官員認為應該採取更具限制性的貨幣政策立場。
同時多名官員指出，如果通脹未能繼續向2%目標回落，未來仍可能需要進一步加息。這代表聯儲局內部的政策辯論，已經由早前的「是否應該減息」轉變成「現有利率是否足以壓低通脹」。
然而，市場並沒有完全按照會議紀錄的鷹派訊號進行交易，主因是7月會議後公布的經濟數據已出現一定程度的降溫。市場目前對9月加息的定價約為38%，即維持利率不變的機率約為62%，顯著低於8月初約55%的加息預期。
官員言論方面，上週四（20日）聖路易斯聯邦儲備銀行主席穆薩萊姆（Alberto Musalem）表示，目前貨幣政策仍屬寬鬆，實質政策利率低於其認為的中性水平。
他指出若通脹持續維持在2.5%至3%附近，政策仍有進一步收緊空間，並強調逐步加息比延遲至最後才大幅收緊，對經濟造成的衝擊更小。這種表述對黃金走勢屬偏向負面，因為這再次提醒市場，9月加息並未完全退出政策選項。
另一方面，上週四三藩市聯邦儲備銀行主席戴利（Mary Daly）及其他官員，對財政部幹預長端債市保持審慎態度。這一點對黃金尤為重要，若市場開始相信美國財政赤字及債券供應需要透過更積極的國債回購來穩定長債市場，美匯指數及實質利率的定價邏輯，可能逐步轉向財政主導或貨幣貶值交易。
地緣局勢轉向能源渠道
地緣政治方面，美伊局勢本週仍然維持高風險狀態，惟市場對黃金的反應已由直接避險轉向能源及通脹渠道。目前霍爾木茲海峽的實際航運仍未完全恢復，上週路透社報道當日僅有六艘商品船通過海峽，低於前一日的九艘及近期平均約11艘的水平。
美方宣稱海峽已經開放，伊朗則表示海峽仍處於關閉狀態，反映雙方對航道控制權的說法存在明顯分歧。其後伊朗與阿曼於週二重新討論建立臨時航運走廊及清除水雷，市場開始重新押注霍爾木茲海峽將逐步恢復通航。受此消息影響，布蘭特原油價格一度跌至約86.8美元，美國西德州中質原油（WTI）亦跌至約80.87美元。
策略方面，筆者建議投資者可在4,660.6美元買入12月期金，目標價看4,895.3美元；止蝕點設於4,545.2美元。
撰文：葉佩蘭博士
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