【天下第一倉】高山行：冷煤當打
天下第一倉
日期：2026-10-28
更新時間：13:13:21
煤價回升，兗煤澳大利亞(3668.HK)首當受惠，其產量穩定及Kestrel焦煤礦自第四季開始入帳，足可推動盈利及業務估值改善，冷股當頭起，又可吼實。
業績已走出谷底，上半年收入升13
%至30.24億澳元，經營EBITDA升29%至7.67億澳元，應佔盈利僅1,700萬澳元，按年跌90%，主因約1.88億澳元非現金對沖虧損及資產減值，經營表現其實優於帳面盈利，但一切已反映在股價走勢上，公司更恢復派發每股0.07澳元中期息，並維持派息為純利或自由現金流50%兩者中較高者的政策。
最新第三季權益商品煤產量按年升2%至940萬噸，首九個月升4%至2,920萬噸；第三季銷量則按年跌16%至900萬噸，主要受Moolarben長壁工作面搬遷及出貨時點影響，礦場已於九月恢復正常。期內平均實現煤價按年升21%至每噸170澳元，首九個月升9%至159澳元，抵銷部分銷量壓力。管理層預期全年產量可達3,650萬至4,050萬噸指引的上半區。
最新動向是剛完成以18.5億美元收購Kestrel Coal Group，間接持有昆士蘭Kestrel礦80%權益，另設最多5.5億美元與焦煤價格掛鈎的或然代價，該礦主產優質硬焦煤。綜合而言，第三季營運顯示平均售價上升正帶動盈利彈性，第四季產量又大大上升，足可跑贏同業。
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