28/10/2026 10:02
《智瞰天下－張智威》大家樂盈利復甦趨勢漸明，多元布局支持中長線重估
《智瞰天下》踏入年結，港股投資機會料更著重企業盈利兌現能力，而非單純依賴估值擴張。外圍債息及美元走勢仍可能帶來市場波動，但亦令具備穩健財務、現金流支持及積極股東回報的企業更具配置
價值。在此背景下，兼具防守性與盈利改善催化的股份，值得優先關注。
大家樂(00341)的投資亮點，正是核心餐飲業務效率提升、機構飲食收入較具可見度，以及派息與股份回購所形成的股東回報組合。相較單純依賴消費全面回暖的投資邏輯，集團透過門店組合調整及成本優化推動盈利修復，有助建立更具針對性的重估基礎。
大家樂2025/26年度業績顯示，雖然全年受上半年表現拖累，收入跌4.5%至81.83億元，純利回落29.5%，但下半年盈利修復步伐明顯加快。下半年純利較上半年大幅增長151.1%至1.17億元，每股基本盈利由8.2仙升至20.8仙，反映門店組合、營運流程及成本結構優化措施已逐漸轉化為實際盈利貢獻，集團正逐步走出調整期。
香港核心業務已由「規模擴張」轉向「提質增效」，透過關閉低效門店及精簡餐單改善單店回報。下半年香港業務收入按半年度增長3.6%，經調整EBITDA更大幅上升58.7%至2.77億元，增幅遠超收入增長。隨著同店銷售及單店盈利回升，配合成本控制措施落地，核心業務獲利基礎更加具備韌性。
多元品牌與機構飲食業務則發揮良好互補效應。利華超級三文治、意粉屋及米線陣等休閒餐飲拓闊了收入來源，同時增加了與業主洽租時的配置靈活性。佔總銷售約12%的機構飲食業務具備長期合作優勢，主要由於集團在歷次重新招標中均成功續約，反映其客戶黏性較高，並能有效滿足客戶需求，提供防守性穩定收入。受惠於香港人口老化趨勢，集團提供的軟餐服務具發展潛力。該業務由「食德樂」團隊負責開拓及營運，目前規模仍相對較小。集團未來將逐步增加相關投入，有望把握銀髮經濟帶來的機遇。
內地業務策略聚焦於資本效益與單店質素。集團目前在內地設有近200間門店，小店模式是未來拓展的方向之一。較小型的門店更能配合當前市場環境，以及特定商圈或個別社區的需求，在市況波動較大時亦具備較高的營運彈性。相較傳統大店，小店所需的資本開支及損益平衡點均較低，有助集團提升內地業務拓展的靈活性，並因應不同市場、商圈及社區的實際情況，選擇合適的店型。
集團的拓展原則仍是按實際需求配置店型，而非為擴張而盲目開店。從分析角度看，小店模式的價值不僅在於降低開店成本，更在於增加選址及資源配置的彈性，讓集團在控制資本投入的同時，探索不同商圈的增長機會。
財務狀況方面，集團持有11.2億元現金及等值項目，本年度派息比率高達141.4%，並推出5000萬元股份回購計劃，充分展現對股東回報的重視。對於收息型投資者而言，股息與盈利修復相輔相成，儘管未來派息仍須視乎現金流與資本開支評估，但現時的資本配置已顯著增添收息吸引力。
技術走勢上，股價自6月低見3.46元後反覆回升，先後升穿多條主要均線，股價突破5元後走勢顯著改善。若下半年盈利修復的強勁勢頭得以延續，配合市場信心及高股息吸引力，股價後市有望逐步向去年10月約8元的高位推進。《信誠證券聯席董事及負責人員 張智威》
*筆者並無持有上述股份
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