09/10/2026 17:57
《股海恒言－葉澤恒》煤炭行業迎結構性機遇，三大利好因素共推板塊上行
《股海恒言》需求擴張與庫存處低位，驅動煤價強勢上行，有利內地煤企盈利前景；政策確立煤炭「壓艙石」的戰略定位，加速煤炭產能結構升級；此外，智能化轉型提升營運表現。三大核心利好共振，全
面奠定煤炭板塊的可持續增長動力。
*需求擴張與庫存下降*
在供需層面，經濟持續復甦帶動電力需求快速增長，直接推高電煤消耗。據中國電力企業聯合會與財經資訊供應商Wind的數字，截至2026年9月，內地六大電廠日均煤炭消耗量達93.8萬噸，按年增長10.3%。伴隨電力需求擴張，電廠煤炭庫存可用天數持續壓縮。中電聯與上海鋼聯的數據顯示，六大電廠煤炭可用天數自今年7月初的17.2天逐步下行至9月的15.2天，創歷史新低。基於內地煤炭需求韌性，國際能源署(IEA)於2026年9月上調內地全年煤炭消費量預測，由原先估計的49.56億噸調升至50億噸的創紀錄水平。在需求增長與庫存收緊雙重作用下，煤炭價格強勢上行。秦皇島動力煤價格於今年9月報每噸988元（人民幣．下同），按年大漲39.9%，市場預期年內價格或突破每噸1000元關口。在需求擴張與庫存處低位的情況下，將有利煤炭企業盈利前景。
*政策驅動產能升級*
內地戰略政策明確賦能煤炭行業高質量發展。中國國家國家發展和改革委員會與國家能源局聯合發布的《新型能源體系建設「十五五」規劃》明確提出，至2030年，內地的一次能源總產能需達58億噸標準煤，較2025年的51.3億噸新增6.7億噸，確立煤炭在國家能源安全中的「壓艙石」地位。該規劃同時要求，2030年內地大型現代化煤礦產能佔比須達87%，智能化煤礦產能佔比須提升至75%。為加速技術落地，地方政府同步推出激勵措施，如貴州省對煤企建設智算中心或採購國產人工智能(AI)晶片設備等智能化改造提供最高30%的補貼。政策傾斜與地方補貼雙管齊下，為內地煤炭板塊開闢可持續發展路徑。
*智能化轉型重塑行業營運表現*
智能化滲透率提升，已驅動煤炭企業成本結構性下降，增強板塊盈利韌性與安全邊際。中國煤炭工業協會發布的《2025煤炭行業發展年度報告》顯示，截至2025年底，內地累計建成智能化煤礦達1066處，內地智能化煤礦的產能佔比已超過65%。智能化煤礦將提升煤炭企業營運表現。管理諮詢公司麥肯錫研究指出，若AI技術在煤礦深度應用，行業平均利潤率可提升最多12個百分點，投資回報率(ROIC)增幅達3個百分點。整體而言，技術紅利正轉化為實質財務收益，為煤炭板塊可持續盈利增長奠定基礎。
資料來源：中國電力企業聯合會、Wind、上海鋼聯、國際能源署(IEA)、中國國家發展改革委員會、國家能源局、《新型能源體系建設「十五五」規劃》、中國煤炭工業協會、《2025煤炭行業發展年度報告》、麥肯錫
《中國工商銀行（亞洲）證券業務部分析員 葉澤恒》
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