中環博客 Central Blogger 2012年10月24日

中環博客 Central Blogger 2012年10月24日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
港交所開新財路
(2012年10月24日)

【am730專欄】周一收市後，同證券界朋友飲杯輕鬆輕鬆，在中環可供選擇的地方不多，最後還是大家熟悉的星仔，儘管杯Cappuccino認真麻麻，買的只是兩個座位而已。

證券界朋友話近來有點忙，畢竟大市開始造上，雖然美股上周五嚇一嚇，道瓊斯工業平均指數於周一卻從大跌逾百點抽身而上，掉頭不但收復失地，更反升收市，韌力驚人。他話，好彩摒棄舊觀念，原來就是10月與股災劃上等號，人人怕歷史重演，但他早前已入了貨。

恒生指數於本月內累升857點，都有4.1%的增幅，並更似邁向22,000點，大笨象也錄4.8%漲幅，略跑贏恒指。另一個原因看好，就是熱錢流入，且看金管局出手幹預便知，目前營造股市買貨氣氛重，淡友想出手也難，但人人都用如此簡單看升市，甚至湧入，像張局長講「恐慌性買樓」般「恐慌性買股票」，會否反為挾好倉的淡友提供良好的突擊機會呢？昨晚已見美股又曾重挫1.8%，不得不防。

送證券界朋友返公司後，發現早前提及的皇後大道中白蘿仙大廈早已被夷為平地，但連隔鄰歷治行(Redge House)也正拆卸，可能兩幢物業合併發展吧！相信這些傳統英式的大廈名稱將買少見少，只剩下玻璃幕牆的冷冰冰建築物。

此外，位處交易廣場的港交所(388)原來也有新動作，交易大堂及交易所展覽館現正進行裝修工程，後者同交易所會議廳更已於月初起暫時關閉，直至12月底才重開。港交所展覽館於2006年4月26日才開幕，為甚麼才用了6年多便裝修？禤中怡打聽所得，原來港交所管理層可能想重新規劃，將兩部分面積縮細，而騰出來的空間，正好為未來發展鋪路，莫非應付收購倫敦金屬交易所(LME)？

非也，聽聞為了增添多幾個直播室，供電視台使用，因為目前只有3個直播室，供TVB(無?)、有線和NOW使用，若果日後發出新免費電視牌照，加入更多營辦商，便會有新需求，而其實如鳳凰衛視，甚至電台開設網上視像服務的話，也可能想設個直播室，一來營造現場氣氛，也可在中環多個落腳點。

對港交所而言，電視台也需付費租用直播室，若果增加直播室數目，變相多收點租金，又可向股東表達，成功為中環這個貴租的地點增值。

交易所會議廳也有劇院般規模，可容納170人，最平兩小時盛惠5,000元，但上市公司租用情況是否熱烈就不得而知。

至於展覽館於2010年都有逾2.82萬人次參觀，而去年更升14%，至3.24萬參觀人次，以一年52周兼每周5個交易日計，平均每天招待約125人次，算多算少無從稽考，但落成後如面積縮細，門票能否由現時20元再減些少呢？

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月24日

財智語陸：大折讓H股炒味濃 - 陳永陸
資金流入香港，抵銷了美股上周五急跌帶來的負面影響，帶動恒指回升。

事實上，資金流入不是新鮮事，不過是有貨底者，順水推舟借此炒作，要炒到大家堅信升市為止。既然主流氣氛炒此概念，暫時無謂逆流而行。

值得留意是周一恒指上升，並非由一線中資股推動。一來是A股表現平平繼續窄幅波動，二來是大家仍然靜待第三季的主流中資股業績。但觀乎二線的中資股如中建材(3323)、中聯重科(1157)等繼續走強，相信升浪未止，仍可加注。

但由於人民幣兌港元持續上升，加上熱錢有再度流入港股的跡象，H股表現仍較值得看好。從策略而言，可以留意一些H股較A股出現明顯折讓的股份，當中包括昆明機床(300)、東北電氣(042)。

人仔升值利後市
其中昆明機床剛剛升穿100日線，較H股指數已升穿250日線明顯落後，加上A股現時的股價高達4.95元人民幣，折讓幅度十分明顯，所以可以趁低吸納，以其250日線2.1元作為短期目標，潛在升幅不俗。

至於東北電氣，雖然已突破250日線，但由於發出盈喜，加上A股股價高達2.34元人民幣，溢價近2倍，所以H股短期仍會繼續受追捧，尤其是周一成交剛開始大幅上升，短期升勢可望繼續。

另外，投資者可以留意一些相對落後的股份，如航天科技(031)，雖然其中期業績出現了51%的倒退，但是主要來自投資物業公允值下跌，期內營業額則實質上升21.8%，而毛利亦升18.5%，核心業務不錯。

最重要是近日成交大幅增加，短期有突破250日線之勢，所以值得投資者留意。

整體而言，中資股追落後的遊戲仍未完結。
陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年10月24日

立論 - 林少陽 2012年10月24日

立論：思捷抽水博翻身方向錯曬 - 林少陽


思捷管理層如認為集團問題在於品牌形象及店舖不夠新淨，那真是大錯特錯。

一家企業，就像一個人，都是有其生命周期。當一家企業步入中年，企管人要懂得及時為企業年年驗身，在競爭力不足的地方，注入新血；在未開發的市場，引進新思維。經歷改革之後，個別生命力特別頑強的企業，仍然有機會出現第二、甚至是第三期的起飛階段。

反之，企業一旦錯過中興的最好時機，在步入老齡階段才再進補強身，即使醫番，可能亦已失去大半壁江山。

日前，公佈業績大幅倒退的思捷環球(330)，同時公佈上市以來首次供股計劃，以每股8元，二供一的方式，集資最多52億元，用作推動其企業品牌轉型計劃。

已錯過救亡最佳時期
可惜的是，思捷恐怕已錯過了企業救亡的黃金72小時。早於10年前，當H&M及ZARA仍未壯大，思捷盈利如日中天的時候，當時思捷的大股東邢李?，不但未有為思捷今天的困境，訂下應對措施，反而是密謀實踐他逐步賣股的退休大計。

截至今年6月底止，思捷的手頭現金約32億元，扣除17億元銀行貸款，淨現金仍有15億元。雖然，相對上一個財政年度，集團持有的淨現金數目已減少約12億元，但起碼這是一家淨現金的公司。

因此，本欄並不認為，投資者會預料得到，思捷會在重陽假期前，趁集團公佈令人失望的季度業績時，順便公佈上述的供股集資計劃。

管理層的如意算盤，是將集資所得的50餘億元資金，大部份用於括重塑Esprit品牌，翻新現有店舖與銷售網，推動未來擴張計劃。

然而，時裝連鎖店營銷有如食快餐兼經營唱片公司一樣，但求貨品天天新款，即叫即食，同時要求旗下要有幾十個歌手隨時候命，每周都要有幾十首新歌推出，唔賣得的即時雪藏，以另一批歌手新歌代替，在漁翁撒網的營商策略之下，總有一兩首新歌，足以打動人心。

思捷目前產品設計的步速，早已被對手拋離十幾條街。往日的敵人ZARA及H&M，今天早已不再視Esprit為相同級數的競爭對手。

改革無一針對最弱一環
事實上，思捷的供股計劃，以及其所提及的改革，無一是針對思捷目前最弱一環。如果管理層單純地以為思捷主要的問題在於品牌形象及店舖不夠新淨，或銷售網點不足，那明顯是在侮辱消費者。

在未解決店舖人流及銷量不足的情況下，用供股得來的寶貴股東資金「推動未來擴張計劃」，無異於倒錢落海。

大約在一年前，我本來以為按思捷當時的估值，以及其相對主要競爭對手ZARA及H&M不足十份一的市值，對方可能會為了消滅一個主要競爭對手，提出全面收購。供股之後，思捷的市值將因為發行股數增加而上升，除非管理層提出有力的競爭策略，否則的話，其收購合併的價值，將因為供股而受到損害。這會不會就是管理層提出供股計劃的其中一個目的？

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月24日

實戰理論：靜候破頂有貨照坐 - 沈振盈
繼上周五入市沽港元後，昨日金管局再度入市注資，以穩定港元?率。相信熱錢流入的勢頭將持續，必定進一步催穀市場氣氛，令投資情緒更加亢奮。

分析當下形勢對股市的影響，表面來看當然有利，整個「棚」已蓋好，自9月至今，港股已營造了跑贏外圍股市的姿態，配合熱錢流入的訊號，後市方向已呼之欲出。

從恒指的技術圖形反映，6月至8月乃「聰明資金」在港股的收集期，大行在不斷唱淡，利空消息亦不斷，但是恒指走勢卻一浪高於一浪。

根據筆者在前線的統計，散戶及中小型基金的持貨量持續減少，貨源去了那裏呢？故此，真正的資金流入港股，實際是始自5、6月期間。

熱錢湧港動機難料
至於近期流入香港銀行體系的資金，又所為何事，目的為何？筆者並不會單憑表面情況而妄下判斷，「子非魚也，焉知魚之樂？」難道旁人能真的知道資金背後的目的嗎？至於有些評論指出，今次的資金流入會有利樓市，這只是借機抽水而已。

若是環球的機構性投資者，一定會考慮到香港房地產的租金回報率，要買也買美國及歐洲的房地產，這才合乎邏輯。

經過周一港股不受美股跌逾200點的影響，而出現先跌後升的走勢，加上資金流入的消息，散戶應躍躍欲試，等低位入市。

正常來說，大市很難會大跌來給大家入市機會。現時的策略仍是有貨照坐，繼續等待恒指營造今年的高位。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月24日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月24日

王冠一財經專欄：如願以償與熊共抱

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/24, 週三
上星期剛討論過，英國石油公司〔BP〕有意出售與俄國富商財團AAR合資的石油公司TNK－BP五成權益予俄國最大石油公司Rosneft，結果一拍即合。Rosneft胃口較原來想像的還要大，決定一口氣鯨吞整家TNK－BP，並提出接近550億美元的收購總代價，折合相當於4300億港元，成為2010年來全球最大宗收購合併，亦是近10年來石油業的最大宗收購。

以每日石油產量計算，Rosneft將超越中石油，成為全球最大的上市產油商；若以產油產氣合計的油當量計算，Rosneft亦超越埃克森美孚成為全球一哥(以上市公司計)。

BP出售TNK－BP五成權益，其實有如脫苦海，因為BP長期與合夥人AAR有生意爭拗，如今難得金蟬脫殼的機會；不單將獲得來自Rosneft的123億美元現金代價，並將增持Rosneft股權至19.75%，躋身Rosneft第二大股東。

專家估計，BP在墨西哥灣漏油事故中，最終賠償金額將介乎78億至200億美元之間，出售TNK－BP套現所得應足夠應付大部分賠償。而最重要的是，BP自漏油事故後，明顯主動改變發展策略，積極出售全球各地的石油中下遊業務，盡量節省集團開支，反而專心成為別家能源商的持份者，坐享產能成果。

俄國方面，這宗交易固然讓Rosneft加強國際化的形象，但更重要的是讓Rosneft體型暴漲，成為世界級巨無霸。俄國總統普京相信是最感滿意的人。因為俄國最後一批所謂石油大王的富商，終於肯交出國家的戰略資源。自此，普京管治下的政府，再不用擔心石油富商有出賣國家利益的機會。

一眾投資銀行亦是今次交易的大贏家。今年環球IPO市道差、大型收購合併不多、交易活動又受監管機關諸多掣肘，投行可謂「無啖好食」。遇上這宗百年一遇的大宗交易，投行仿如一群餓狼出擊，一邊廂由摩根士丹利、瑞銀與高盛擔當BP的顧問；另一邊廂由美銀美林、花旗擔任Rosneft的顧問，實行齊齊搵食。

俄羅斯加入世貿，承諾會加強國企改革，相信不少過去中國入世後的改革模式，皆會在俄國市場出現。以今次Rosneft容許BP入股兩成為例，情況跟昔日內銀股改革時，?豐入股交行19.9%類似，當時實在讓海外投資者懷著無限憧憬，期望中國市場機遇無限，遍地黃金。

不過，今次BP擁抱的是俄羅斯黑熊，而俄國經商文化向來飄忽不定。海外策略投資者入股俄企後，蜜月期可以維持多久，實在很難說。BP是否過於樂觀，時間可驗證。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月24日

看圖佈陣：短線有調整大漲小回格 - 祝文韜

在熱錢流入主導下，港股在重陽假期前展現頑強抗跌力，恒指周一受累美股跌勢裂口低開111點後，早段曾跌120點，低見21431後，倒升以近全日高位收場，收報21697，升145點，成交511億元。

恒指上周四、五在高位出現倒轉錘、陀螺等待變訊號後，日線圖周一在高位出現破腳穿頭之大陽燭，100日線(19826)快重越250日線(19851)，屆時主要平均線將擺出牛陣，MACD保持雙牛，技術指標均指中線走勢向好。但仍是那句，中線睇升唔代表短線冇回調，恒指已連升8日，累漲778點，9 RSI已升至84，超買嚴重，加上現與2月高位阻力21760距不足100點，限制短線再上空間；相反，有需要先回調消化超買，方能再上。若出現回調，21000是較大支持所在。

大勢向好，加上資金湧入本港在股市掃貨，縱有調整亦相信只是大漲小回格局，是吸納機會。超殘的基金股繼續受捧，中投三寶之一的保利協鑫(3800)，上日再升4.5%，收報1.40元，成交4.71億股，連續3日以大成交上升，值得留意。

保利協鑫成功築底
保利協鑫今年初由3元樓上下跌，7月底起在1.10至1.35元之間以橫行區整固，周一以陽燭升破橫行區，確認築底成功，MACD重現雙牛，現水平買入，博見1.70元，逾兩成潛在升幅。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月24日

中環在線 - 李華華 2012年10月24日

中環在線：年尾趕交差董事再培訓 - 李華華


最近同幾位來自不同上市公司?董事食晏，問佢?忙緊乜，佢?不約而同話，忙住做training，事關港交所(388)今年4月1號開始，要求所有上市公司董事參與「持續專業發展」培訓，冇做就要?年報內?企業管治報告解釋，臨近12月底年結，好多董事趕住做training交差囉。

港交所前年就企業管治守則進行市場諮詢，其中一項，建議上市公司董事每年接受八粒鐘培訓，咁咪即係要求84歲?長和系主席李嘉誠做培訓？好話唔好聽，超人食鹽多過你港交所行政總裁李小加食米，叫李超人做培訓簡直天方夜譚，梗係搞到大把人反對啦。

港交所應該係吸取董事禁售期一役?教訓，從善如流，最後冇限定培訓時數，培訓方式亦由董事自己決定，但董事要向上市公司提供做training?紀錄，上市公司要?企業管治報告講番董事做?乜?培訓，冇做就要解釋原因。

上堂又得補習亦得
於是乎，一眾董事真係各適其適咁做training，有?本身係律師、會計師?獨董，就走去會計師行搞?講座，坐兩、三粒鐘上堂，聽嚇金融市場、會計準則有乜新發展需要留意。

部份執董日常事務太忙，行唔開，就請位律師上公司，單對單傾一、兩粒鐘，聽聽《上市規則》有乜?更新，免得誤踩地雷，律師鐘錢當然係上市公司畀啦。估計李超人都係要求上門私人培訓居多，唔知李小加自己又培訓?未呢？！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月24日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月24日

投資的天空：追落後嚴控注碼 - 張士佳


上周五晚美股因企業績差大跌，但不要忘記上周初美股亦曾連續兩日大升，因此實際上只係上落市而已。選情的不明朗是令美股只能區間波動的其中一個原因，而QE3後，投資者的風險胃納明顯增加，美國這類早已升起的成熟市場，吸引力相對降低，資金轉而流入較落後的股市，形成近日港股不跟美股的現象。

因此前日港股開市不久已能收復失地，收市時更升至近21700水平。投資者見近日港股強勢，港?又觸及7.75元的強方兌換保證，所以見難得有回調已快手吸納。另外，資金繼續向落後股埋手，尤其係那些仍與250日線有一大段距離的板塊如光伏股、個別工業股等。炒這類落後板塊有一點需要特別留意，就是注碼要運用得宜，始終落後總有因，若不是基本因素有大瑕疵，股價也不會如此低，而且小注可以減輕心理壓力，方便自己小注長坐，博行業有日重估價值，盡收本小利大之效。

上周見投資者追貨時，基本唔太打防守波，但在最近兩個交易日，卻見到個股熱炒之餘，防守型如公用股及REITs等都跟隨上升，說明資金趁鑊氣重狂炒落後股之餘，亦不忘部署防守，值得大家多加注意。

與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)

作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》匯豐將南車時代(03898.HK)降級至「中性」 目標價降至24元

2012-10-24 11:25:10
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匯豐表示，由於南車時代(03898.HK)的產品交付比預期慢，第三季表現較上半年遜色，毛利率由上半年的35.3%下降至26.8%，而首九月的稅後淨利潤則按年下跌39.3%至6.29億元人幣(下同)。預期其短期內盈利將持續疲軟，評級由「增持」降至「中性」，目標價由25.5元降至24元。

但該行對鐵路板塊仍持正面態度，因為鐵路局已加大投資額，由年初的5160億元增至6300億元，而實質鐵路投資亦於9月開始加速；又預期隨著增設北京至杭州和哈爾濱至大連兩線，大型機車的訂單及鐵路零件需求將於末季增加，並料此趨勢將延至2015年。(ce/a)

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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》高盛料澳門第4季博彩毛收入趨穩定 全面調升賭業股目標價

2012-10-24 11:27:34
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高盛表示，永利(01128.HK)和銀河(00027.HK)將於10月25日為賭業股業績期揭開序幕。預期行業的營收進一步減速，EBITDA的增長，由第2季的按年增15%及16%，降至第3季的按年增6%及14%，主要因VIP博彩毛收入增長較慢，但大眾市場的博彩毛收入增長穩健，按年增30%。

預期只有金沙中國(01928.HK)及新濠博亞娛樂(06883.HK)於第3季錄得EBITDA增長，兩者分別增15%及4%。預計美高梅(02282.HK)第三季EBITDA按季跌11%，銀河/永利/澳博(00880.HK)EBITDA按季增長分別為-6%/-1%及0%。

該行表示，預料第四季VIP博彩毛收入會反彈增14%，維持16%整體博彩毛收入增長的預測(VIP增9%，大眾增32%)。銀河評級為「確信買入」，目標價由26.4元上調至33.3元、新濠博亞及金沙同為「買入」，新濠博亞目標價由39.6元升至48.9元，金沙目標價由32元升至36.7元。

美高梅、澳博、新濠國際(00200.HK)及永利澳門評級同為「中性」。美高梅目標價由15元升至16.8元，澳博目標價由17.9元升至18.6元，新濠國際目標價由7.35元升至9.05元，永利澳門目標價由18.8元上調至23元。(na/u)

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大行報告 2012年10月24日

大行報告 2012年10月24日

《大行報告》高盛：國美(00493.HK)雖發盈警但趨勢見改善
2012-10-24 10:57:58
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高盛表示，國美(00493.HK)宣佈，今年第一至三季將錄得虧損6-7億人民幣，預料第三季虧損約1-2億人民幣。

該行分析指，第三季銷售額及同店銷售增長按年跌幅收窄，按產品類別計，通信產品按年增長，白色家電的下降趨勢放緩。

該行相信毛利率增加可能是第三季虧損下降的主要動力。其5月時錄得無效成本3-4億人民幣，令上半年毛利率按年下跌2個百分點。預料第三、四季毛利率會有改善。國美在第四季仍處於壓力之下，網上價格戰可能對國美的離線銷售及毛利率產生負面影響。

該行表示，傳統的家電連鎖毛利率和同店銷售增長中長期仍受壓，網上家電購物回升迅速，加上價格戰仍持續，可能導致家電連鎖的毛利及純利率減少1.5-3.5個百分點。(na/u)

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環球經濟 - 王冠一 2012年10月23日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月23日

王冠一財經專欄：捲土重來 盡地一煲

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/22, 週一
自從在美國墨西哥灣漏油事故發生後，英國石油(BP)一直忙於變賣資產籌錢賠償，無奈BP在國際能源的舞台上，日益被其他主流大型能源商邊緣化。在俄羅斯擁有石油資產權益的BP，最近打算把前途押注在俄羅斯市場上，到底是否值得一博？

BP捲土重來的機會，來自BP與俄羅斯富商共同持有合營能源公司TNK－BP。事緣俄國最大國營石油公司Rosneft，有意鯨吞TNK－BP，問鼎全球最大上市石油公司的地位。以每日產油量計，中石油仍然是全球最大上市石油公司，根據2011年資料，中石油日產油量達243萬桶。Rosneft 若要壯大自己超越中石油，惟有向TNK－BP兩大合夥人接洽。

BP與俄國富商合夥人AAR，各持有TNK－BP五成權益，按常理Rosneft跟AAR同聲同氣，應該較易成事。但原來BP與Rosneft兩家各有盤算，讓BP出售TNK－BP的機會驟然升高。

BP的如意算盤是：出售TNK－BP權益予Rosneft後，BP所得代價除了150至200億美元現金之外，還有機會入股Rosneft一成至兩成股權，實際上BP只是把在TNK－BP的權益，由直接持有變成間接持有，兼且得到更多額外好處。

這些好處包括：為BP應付燃眉之急，所得現金可用於漏油事故的相關賠償；更重要的是，BP將有望成為俄羅斯政府後，Rosneft的第二大股東(俄國政府目前持有Rosneft75％權益，最終持股視乎提出以多少股權以購買BP持有的TNK－BP權益)，從此對俄羅斯近半石油出產擁有一定的影響 力，並有望搶先於其他同業，開發北極地區能源。至於Rosneft方面的好處，則是符合俄羅斯入世後，政府致力改善營商環境，包括承諾加快國企改革，降低政府的影響力，甚至吸引外資投資俄國企業。BP能夠看準這次機會，這步棋似乎走得不錯！

不過，業界不少意見始終認為，BP此舉是把所有風險押注在一單交易上，風險太大。因為Rosneft方面仍有變卦可能：如果Rosneft成功收購AAR持有的TNK－BP權益，未必有興趣再收購BP的權益。再者，BP押注在Rosneft身上，主要是對俄國總統普京投下信任一票，因為 Rosneft崛起取代昔日的尤科斯(Yukos)，全靠普京介入，BP的決定等同押注普京短期不會失勢。最後，俄國經商形象向來不佳，常常反口覆舌，BP利益未必得到保證，把未來能源開發寄託在俄國身上，要冒上所有雞蛋放在一籃子的風險。

況且，在北極能源開發項目上，Rosneft其實跟BP對手埃克森美孚及挪威國營石油公司Statoil亦簽署合作協議，實行「以夷制夷」。BP未必能夠獨享俄國資源。

最近英國軍工商BAE計劃與空中巴士母公司EADS合併，有意成為歐洲航天工業的巨無霸企業，奈何計劃快速夭折，只因為集團高層缺乏了對政治形勢的認知，以致白忙一場，但願BP與Rosneft的合作不會犯上同樣錯誤。

王冠一
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大行報告 2012年10月23日

大行報告 2012年10月23日

《大行報告》高盛：神威(02877.HK)調整銷售渠道影響增長 目標價下調至12.9元

2012-10-22 16:01:42
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高盛表示，神威藥業(02877.HK)首九個月總收入升3.6%至15.05億人民幣，少於預期。注射液/膠囊/顆粒/其他的收入，分別升5.7%/跌4.3%/升1.8%及26.9%。與上季度相比，注射液收入增長8.7%，軟膠囊/顆粒同比降30%及28%，因神威繼續重新調整銷售渠道。

據管理層表示，第3季的利潤總額/息稅前利潤率與上半年相比，保持相對穩定，該行表示，雖然神威並無提供2012年的盈測，但相信因軟膠囊/顆粒銷售較低，其盈利會輕微下跌。

神威的營收少於預期，反映其自去年第4季實行銷售結構調整以來，仍處於艱難時期。管理層預計，重組的影響可能會持續到明年上半年。該行表示，相信與若幹銷售代理終止合同及廣告支出等，可能增加其短中期的盈利壓力。

該行下調神威2012-14的營收預期5-9%，及下調2012-14的每股盈利預測4-8%。目標價由13.8元下調至12.9元，認為神威估值仍吸引，評級維持「買入」。神威在亞太買入名單內。(na/a)

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大行報告 2012年10月23日

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《大行報告》瑞信：東方海外(00316.HK)上季收入稍遜預期 目標價降至57元

2012-10-22 16:12:23

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瑞信指出，東方海外(00316.HK)公布第三季業績，收入按年增11%，惟稍低於該行早前預期的17%升幅，主因公司來自泛大西洋及亞洲區內航線的收入少於預期，該行下調公司收入預測1%，反映目前收入趨勢。

由於大平洋航線未如以往般，於第三季為傳統旺季，泛大西洋航線收入疲弱，及料歐亞航線未來兩季表現不理想，今明兩年削其除稅後純利10%/14%。

儘管該行估計公司將輕微減值，仍相信東方海外於第四季收入可有雙位數字增長，產生自2010年下半年最好的盈利，維持「跑贏大市」評級，基於市賬率1倍，目標價由60元降至57元。(ka/a)

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