曾淵滄專欄 2012年7月31日

曾淵滄專欄 2012年7月31日

曾淵滄專欄：大笨象業績算唔錯 - 曾淵滄
港股昨日繼續大升，恒指收市上升310點，但午後升幅一度收窄至約200點，相信是受到內地股市不振影響，滬綜指昨日跌0.89%，收2109點，完全沒有受歐美股市上周五狂升刺激。

儘管恒指有不錯的升幅，昨日依然有些股票因盈警而大跌，不過，部份在過去一段時間處於弱勢的股份，在過去兩個交易日有不錯升幅，其中較令人注目的是華創(291)。

華創以零售、啤酒、飲料業務為主，近來一些零售股、啤酒股發盈警，導致華創股價屢創新低，昨日華創在最後半小時突然急升，成交大增，不知是有甚麼好消息將公佈？還是因為跌得多而出現技術反彈？

以PE計相對便宜
連跌多時終出現強力反彈的煤炭股亦值得留意，神華(1088)股價很可能在5月底已見底，兗煤(1171)表現最差，但在過去兩個月也已經多次尋底，在10.8元水平有相當強的支持力。

滙控(005)在洗黑錢的壓力下，公佈了今年上半年業績，公佈業績前，多家證券商對滙控業績的預測還不錯，預期稅前盈利增長幅度介乎11%至31%，可惜公佈的業績令市場大失所望，稅前盈利僅上升11%，是預期下限。

盈利增長如此低的最重要原因，是為洗黑錢的可能罰款預先撥備七億美元，吃掉了相當比率的利潤，滙控股價在公佈業績後，於倫敦市場下跌，極可能影響今日香港的開市價，但目前滙控股價，以PE來衡量，股價是相對便宜的，香港滙豐銀行的業績增長30%，表現很好。

目前歐洲經濟衰退，歐債危機揮之不去，多家歐洲銀行已面對虧損威脅，滙控業績雖僅僅達到大行預期的下限，仍是不錯。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月31日

陸羽仁 BLOG 2012年7月31日

炒救市
2012/7/31 上午 09:41:56
網誌分類: 經濟
美國聯儲局今天開始一連兩日開會，歐洲央行周四舉行貨幣政策會議，金融市場繼續炒央行救市跌唔落去。歐洲股市繼續反彈，德國法國股市升1.2%，歐元兌美元維持在1.22水平橫行。

美國本周將公布上月就業數據，聯儲局亦會召開議息會議，投資者觀望聯儲局會否推QE，態度謹慎，大市無乜方向。杜指早上升過53點，但多家美企派出醜樣的成績表，大市好快打回原形。午後橫行到收市。杜指收市微跌3點，報13073點。

投資者預期聯儲局會推出新一輪量化寬鬆(QE3)措施刺激經濟。不過多數的分析員認為聯儲局無咁快會做出推QE決定，但可能會為9月時推出做好準備。市場又估計若聯儲局購買資產的話，會集中於按揭市場。

你睇油價就知市場炒乜。大家都在等放水，令紐約期油一度升至每90.95美元的近一周高位(今早去番89.71美元)。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，截至7月24日為止的一星期內，對?基金持有的期油長倉合約淨額升5.6%，到14萬張合約，是兩個月新高。CNBC的調查話，有42%受訪者估計本周油價會繼續上升。試問環球經濟咁差，好多商品跌到穀底，點解油價仲有咁高? 主要因為原油是大宗商品，受炒作活動影響，而家大家在炒央行放水，油價會炒上100美元!

我就擔心有可能出現反高潮，聯儲局或歐洲領導人傾唔出一個令投資者滿意的QE方案，全球大市都會再出現一次調整。不過市場亦有唔少人睇淡歐債能解決危機，所以買盤亦不湧躍，悲劇往往發生於過度興奮的時候，當大多數人都有心理準備的時候，悲劇反而唔會發生，即使發生，情況都唔會太惡劣。

歐洲央行行長德拉吉話會「竭盡所能保護歐元區」，之後有媒體報道歐央行正討論減息、買債券及發銀行牌照俾救市基金以直接救援銀行業等等措施。歐元集團主席容克話，救市基金(EFSF)及歐洲央行將採取行動，去壓低負債嚴重國家的債息；歐元區領袖將於未來數天內決定處理西班牙債息高企的方案，各國領袖已沒有時間可浪費，必須採取所有可行方法，以顯示維護歐元的決心。

另外，歐盟昨日公佈7月份歐元區經濟數據樣樣都唔掂，景氣指數從上月的89.9降到了87.9，差過市場預期。同期的消費者信心指數、工業景氣指數、服務業景氣指數、零售業指數及建築業指數都差過上月。壞數據壓住歐股反彈勢頭，但影響唔大，因為經濟數據唔好，反而加強投資者對歐洲領導人救市的憧憬，真正問題是德國會唔會讓步，讓大手筆救市方案過關。現時歐洲並不是沒有救市方案，只要讓歐洲央行出手，有一百種方法，問題是德國肯唔肯?擘⑥茖o。

炒救市，要量力而為，因為不確定性好高。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月31日

金融High Tea 2012年7月31日
金融High Tea——揸Benz入 踩單車出
2012年7月31日
■滙控公佈中期業績，半年純利82億美元，按年跌9%，差過市場預期。

■恒生半年純利93.02億元，按年增14%。
歐美股市反彈，香港期指結算，昨日都算跟到外圍升，恒指昨日高開230點之後在高位橫行，內地股市午後愈滑愈多，港股略跌，但內地收市後再抽上，認真硬淨，恒指升310點，收19585點。

傳「國家隊」將入市
內地股市跌勢未止，早前好多內地名家話上證綜指2132點係鑽石底，在上周五都篤穿埋，昨日再跌0.9％去到2109點，睇嚟2100點都未必守得住。不過昨日內地跌得最多是B股唔係A股，上海B股指數大插5.6％，真係股災一樣(B股是在內地讓外國投資者買賣的股票)。

內地股市瀉完又瀉，股民真係輸到寫個服字，仲講笑咁話入證券行，揸Benz入去，踩單車出來，唔止細股跌，大股一樣跌，中石油由40幾元跌到9個幾，輸到命都無。股市跌得太多，減息減存款準備金都救唔起股市，就流傳中央政府的「國家隊」將要入場救市，傳聞話中央匯金公司、社保基金等「國字號」機構已開始入場買貨，按理佢地若作為主要股東，增持要披露，目前未有披露，即係未有料到。交通銀行(3328)非公開的批股計劃正在審批，據交行公佈財政部、社保基金等「國家隊」均出現在認購名單中，並要承諾揸貨三年，阿爺開始搵直屬部隊接內銀貨。若國家隊真係出手，在公開市場買貨，會對股市有一定支持。

內地股市反彈無力，紅色股跌勢未止。上周末發咗盈警的紅色股繼續大插，包括富力(2777)跌4%至9.36元，中遠控股(1919)跌3.6%至3.17元。年幾前認真威威的中國稀土(769)跌勢仲恐怖，昨日大插水近15%至1.59元，創了52周新低。

匯控(005)公佈中期業績，成為市場焦點。匯控在收市後公布截至6月底止中期業績，半年純利82億美元，按年跌9％，盈利差過預期，市場事前估計匯控半年純利介乎90.8億美元至108.7億美元，平均預計升4％，結果是倒跌9％，這已包括出售業務所得利潤43億美元。

大笨象違規撥備未完
匯控業績不如理想和在英美的違規撥備有關，上半年因此合共撥備20億美元，當中涉嫌為美國洗黑錢指控撥備7億美元，匯控行政總裁歐智華坦言這只是估計數字，實際有可能遠高於此數。但市場似已預計匯控因為違規指控要額外撥備，無大負面反應，匯控公佈業績後匯控股價在倫敦先升後回，黃昏時暫未見大插。匯控股價早前好強，但出現違規指控後已轉弱，由於未來還有不確定因素，所以未能太樂觀這20億美元可以埋單，對股價有壓力。

匯控子公司恒生(011)半年純利93.02億元，按年增14%，超出88億元之市場預期上限。期內淨服務費收入24.08億元，減少5%，反映股票市場波動及經濟前景不明朗，投資意欲轉弱。資本充足比率由上年底14.3%降至6月底13.9%；核心資本比率則由11.6%微增至11.7%；成本效益比率由34.6%降至33%。董事長錢果豐表示，多個主要工業國的經濟不明朗，帶來了重大的經濟下滑風險。

恒生業績比預期好，以現價12.3倍歷史市盈率，息率4.8厘，今年盈利好可能還有增長，咁買恒生收4.8厘息，又似乎好過存款入去喎。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月31日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月31日

青心直說：金融業明年今日 - 胡孟青
滙控(005)中期業績雖與市場共識有偏差，惟驚喜在香港業務稅前盈利同比增長23%，除資本充足率外，成本收入比率及股東回報均未達標，要恢復成為三項鐵人，似乎仍要走漫漫長路。

美國監管機構趁火打劫，滙控惹禍受教訓，再次證明錯誤是需要承擔，公司營運或做人都一樣，沒有一筆勾消這回事，關鍵在於懲罰屬等價交換，還是要倍數奉還！只怕美國有如洛威拿，喜歡咬住唔放！

正利率時代或告終
對美銀美林預期滙控估值要減100億美元，絕不認同，但接連的監管及訴訟影響卻不容小覷。滙控三年計劃目標明年屆滿，12%至15%股本回報目標，目前仍不樂觀。利息太低了，甚至可能見負利率，銀行還有能力繼續賺取僅餘的幾滴息差嗎？

從銀行交易員打聽，現時不少交易櫃枱已經初步計算，即將跌入負利率網的央行名單，貨幣政策由僅以一招，到被央行用盡兼摧毀，原來僅僅三幾年時間完成，明年及後年的今日，難道是正利率時代正式告終的紀念日？花旗集團前行政總裁韋爾(Sandy Weill)，公開支持金融機構業務分拆，將存貸及高風險業務完全分開，韋爾作為九十年代花旗掌舵人，一手建立金融旗艦經營模式，由這位現代金融業教父級人馬開口，打倒昨日的我，成為歐美財經媒體重大新聞。

韋爾雖然年屆79，但對金融業仍暸如指掌，他老謀深算，選在此時此刻製造討論，未必是其言也善這麼簡單。以往金融機構一站式經營，來自客戶存款提供低廉的利息成本，為銀行從事槓桿及高風險業務，提供異常便宜的籌碼。韋爾可能老早明白，正利率年代時日無多，銀行透過存款補貼高風險業務的好日子風光不再，倒不如索性分拆，換取社會認同，好讓日後爭取監管配合上，有更多討價還價空間。分久必合，合久必分，順其自然吧！

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月31日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月31日
黃偉康 論盡股壇 獅子病好了麼？
在《都市》撰寫了文章多年，總會預留兩天給?豐控股(005)，分別是中期及全年業績公布後，所以筆風雖然改變，但這兩天不會有任何改變，原因除了不少香港人都投資?控之外，?豐銀行某程度上，亦代表香港的

核心價值，每一個人都希望?豐控股健健康康，所以當07年美國出現次按風暴，又或者08年雷曼兄弟倒閉，對?控帶來沉重打擊，不少香港人都會覺得傷感，同時亦希望這頭獅子可以快一點甦醒過來。

仍然是那一句話，在歐智華帶領下，?控真的有不一樣的表現，可是一頭病入膏肓的獅子，是否看一兩次醫生，就可以藥到病除？答案是業務重組，?控做得相當成功，尤其是2011年至今，?控出售資產的數目達36宗，同時間為今次業績帶來43億美元的稅前盈利，當然，以127億美元的總稅前利潤比較，43億美元佔的比率相當高，所以?控之後的利潤，一旦缺乏出售資產的收益，是否可以維持，絕對是一大隱憂，但幸好的是完成出售，又或者已經入帳的資產交易，只處於單位數字的水平，所以未來1年，?控仍然可以靠出售資產，造出維持利潤的表現，問題要到2013年下半年才會浮現。

事實上，?控現時面對的問題為重組後，核心業務發展是否可以有理想表現，這可以先從地區分布作分析，錄得雙位數字稅前利潤增長的地區有3個，分別為香港、亞太其他地區，以及北美洲，但要留心的是北美洲稅前利潤增長來自業務出售，同時由於?控對北美業務已採取半放棄的態度，所以盈利增長空間有限，反而有倒退的機會。亦即是說，?控極依賴香港及亞太其他地區，推動核心業務稅前盈利繼續錄得增長。

香港的問題，未來3個月隱憂不大，因為按揭收入及個人理財業務仍然可以為?控帶來增長動力，可是本地樓市並非全無隱憂，一旦熱錢外流，那麼香港金融市場可以在極短時間內產生巨大變化，故此我只可以說未來3個月問題不大。至於亞太其他地區，相信?控的管理層亦不會覺得印度及韓國等地區值得依賴，所以歐智華在業績報告中重點提及中國市場，認為如果中國推出更多貨幣等刺激經濟政策，中國經濟增長將可以超過8%。由歐智華的言論可以看到，?控對中國市場充滿期待，亦可能成為?控3頭馬車中，唯一暫時可以依賴的馬匹，繼續推動?控業績向前，可是中國面對結構性經濟問題，已令內地銀行業發展出現極大的阻礙及隱憂，?控真的可以獨善其身嗎？

最後有幾個潛在風險，投資者要留意：一、美國洗黑錢訴訟，?控現在撥備只有7億美元，但根據過往的案例，罰款可以是涉及金額30%至100%，所以最少?控可能需要撥備60億美元，即現時撥備金額極度不足夠；二、平均普通股東權益回報率，雖然較去年下半年有所回升，但仍遠低於去年同期的12.3%，只有10.5%，代表節流的同時，?控的成本效益表現仍然未如理想；三、3大主要傳統業務包括淨利息收益、費用收益淨額、交易收益淨額都出現按年倒退之現象，這代表?控核心營運仍然面對一定的困難，這絕對是?控未來業績的隱憂所在。

雖然2012年?控的業績仍可靠出售業務等特殊收益支持，但2013年的利潤仍然有極多不明朗因素存在，所以將?控未來6個月股價波動範圍定於58至70元之間，由於現時股價偏向波幅上限，所以建議投資者暫時減持?控股份。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月31日

施永青 am730C觀點 2012年7月31日

C觀點 - 施永青
國民教育不應因噎廢食
(2012年07月31日)


星期日有人發起遊行，要求政府撤回在香港推行國民教育的計劃。事緣一份由政府資助編寫的教材，在論及中國模式時，內容偏頗，有為中共塗脂抹粉之嫌。人們因而擔心，北京有意以國民教育為名，向香港青年學生洗腦，想把他們培養成中共政權的擁護者。

香港人很多都是因為不認同中共的那一套，才離鄉別井來香港避難的。所以對政府有意把內地那套國民教育的方式移植來香港非常敏感，極之反對。

這種取態，在香港可謂人同此心，不難理解。然而，對國民教育也不宜因噎廢食，完全加以否定。因為，我們要反對的只是內地式的國民教育，而不是國民教育本身。

近期廣受美譽的法國高中會考哲學科的試題，其中有一條也可被視作與國民教育有關的。題目問：如果國家不存在，我們是否會更自由？

表面上看，如果沒有國家，自然沒有國界；沒有國界，自然沒有關稅，沒有入境限制；更重要的是，可以沒有國與國之間的戰爭，不用生靈塗炭。世界豈不是因而可以變得更美好？

法國是最愛自由的國家，未見倡議取消國家，改由聯合國成立地球村政府算了；可見取消國家至今仍是一種理想，歷史條件則尚未成熟。

在歷史上，國家並非一開始就出現的，而由氏族、部落、城邦、逐步演變出來的。國家的出現，並非地域性的，而是全球性的。反映國家的存在，有其普遍的價值。

英國哲學家霍布斯(THOMAS HOBBES)曾對未出現國家前，人在自然狀態下的生活，有過這樣的猜想：由於資源不足，財產沒有法律的保障，人為了生存，就會使用暴力，陰謀，去爭奪生存的機會。在這種狀態下，人的生命與財產隨時受到威脅，生活全無保障。為了擺脫這樣恐怖的生活，人必須訂定社會契約，每人都得把部分權力交付給國家，由國家統一去安排，譬如國防、治安、產權保障、合約履行等。國家需要有一定的淩駕個人的權力，就是為了保障由眾人締結的社會契約可以得到履行。

究竟個人應該放棄多少權力去換取國家的保障？國家的權威應在甚麼位置適可而止？個人對國家是否有必然的責任？在甚麼情況下，國家可以要求個人作某些程度的犧牲？國家是否需要在哪些地方接受個人的問責？國家機構該如何產生？如何更新？當個人與國家不一致的時候，可作怎樣的取捨？

以上是每一個人作為國民的時候都要面對的問題，亦是國民教育的主要內容。如果我們不想我們的年輕人輕易被人洗腦，我們應及早讓他們思考這些問題，而不是因某本參考書編寫得不好，就把國民教育的需要也否定了。

(因版面調動，專欄《心中有富》延至明天刊登，敬希垂注。)
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品中資 - 李飛揚 2012年7月31日

品中資 - 李飛揚 2012年7月31日
31/07/2012 11:33
《品中資－羅國森》太保(２６０１)新華保險(１３３６)欠吸引
《品中資》港股過去兩個交易日大幅反彈，單是昨日便進帳３１０點，恆生指數收報

１９５８５點。但有趣的是，整個內險股板塊中，就只有我上日所選的中國平安(０２３１８，

下稱平保)有進帳，收市升了１﹒２％，報６０﹒７５元。
其餘的中國人壽(０２６２８，下稱國壽)和中國太保(０２６０１，下稱太保)只能沿地

踏步，而另外兩隻內險股新華保險(０１３３６，下稱新華)和中國財險(０２３２８，下稱財

險)更逆市下跌，實在令人有點意外。
上日的品評中我提到，如果從業務改善的幅度看，平保明顯比國壽優勝，因此，從投資角度

，現階段我會選平保而棄國壽。
在此我想再補充一點，如果以早前公布的２０１２年首季業績比較，平保也是最好的一家。

今年首季，保險業的經營環境仍然欠佳，但平保的盈利仍然有增長，雖然幅度只有低單位數的４

﹒３％，但已經冠絕內險板塊，因為同期國壽、太保和新華都顯著倒退。

至於內地最大的產險股中國財險，只公布首季的保費收入增長１１％，但仍要看賠付的情況

，以及投資的收益才能斷定首季是否有增長，而我估計，平保應該是今年首季，業績最好的一隻

內險股。
如果撇除國壽和平保，餘下還有三隻保險股，其中兩隻是壽險相關的股票，另一隻是從事財

產保險的中國財險，這一隻股票我留待下次再評。今日我想再檢視一下太保和新華這兩隻壽險相

關的內險股。
＊太保估值偏高＊
記得大約三年前當太保在港上市時，我在本欄曾經品評過她，還形容她是三分一隻國壽，因

為以當時的上市規模計，無論營業額、盈利或市值，太保都只及國壽的三分之一。而將太保和國

壽比較，因為太保和國壽都是純粹的人壽保險股，平保則是所謂混業經營的金融集團。

經過大約三年的發展，現階段的太保，除了市值仍然停滯不前之外，她的營業額和盈利其實

已經有進展，尤其是營業額，去年太保的營業額差不多已經是國壽的二分一！

可能是投資者憧憬太保的增長會比國壽和平保高，所以，一直以來，太保的估值都高踞不下

，現時太保的２０１２年預測市盈率仍然接近２０倍，比國壽和平保的１４－１５倍為高，那從

投資角度就欠吸引力了！
＊新華業務欠亮點＊
至於去年底才來港上市，「資歷」最淺的新華保險，則是內地四大壽險經營商之一，市場佔

有率大約９％，與第三大的太保可說叮噹馬頭。但當時我已經用「缺點多於優點」來形容新華。

新華業務欠亮點
一方面，新華的業務主要集中分紅型的壽險(佔九成業務)，不過，她不是真正派現金紅利

予保單持有人，而是以增加保額來代替派紅利，有點像股票的以股代息做法。

這樣做的好處是公司不會涉及真正的現金支出，但中長？則對公司的償付能力造成壓力。因此，

新華去年來港上市的主要目的就是增資，以提高公司的償付能力。另外，新華的壽險生意中，高

峰期時有大約六成生意是躉繳，即一筆過付款。多賣躉繳的保單，對當年的生意會有很大幫助，

因為每張單的保費都很大，但問題是明年或後年的生意如何？從另一個角度看，如果能多做分期

繳費的保單，未來幾年的收入便較有保證，即是新業務就很有價值！
還有的是，新華大約有六成生意來自銀行銷售渠道，但早前的品評中我已經指出，去年起監

管機構收緊銀行銷售保險公司產品的限制，會對以銀行為主要銷售渠道的保險公司造成打擊，新

華就是其中一家。
因此，在各有缺點的情況下，如果在內險股之中要我「投」，我會投平保而不是國壽，更不

會投其餘兩家內險股。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月31日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月31日

財智語陸：阿爺救市刺激有限 - 陳永陸
承接歐美股市造好，港股昨日繼續顯著上升，不過，成交仍是維持400多億元，反映市場繼續觀望歐洲局勢發展。平心而論，歐洲過去建議推出了不同的方案，很多只是空談而沒有落實，所以，就算上周歐洲央行行長德拉吉表示，會用盡一系列方式去保護歐元區，市場估計歐洲央行最大可能性是回購國債，但在周四歐洲央行會議前，投資者都不敢輕舉妄動。

事實上，本周聯儲局、歐洲央行及英倫銀行的會議，未知會帶來怎樣的成果，所以市場普遍採取見步行步的戰略，不過，目前最令大家憂慮的，是A股表現持續疲弱，這多少也是港股短期未有力重上250日線的原因。

不少技術派的人士都認為，A股其實已具反彈的條件，只是等中央一聲令下救市。問題是，救市憧憬已拖了太久，加上兩次減息後，反而令人憂慮內地潛藏了龐大的隱憂，因此A股日後真的炒救市，刺激未必如想像般強。

資金流入資源板塊
H股指數昨日表現稍強，升幅推動力卻是來自累積跌幅已多的內銀股，但要留意，如果人行仍要用減息降低內銀資產轉壞風險，內銀股極其量只是處於反彈，而非轉強。

資源股昨日亦見明顯反彈，當中鋼股表現稍強，從圖表來看，似是跌得久了而出現技術反彈，但如有留意外圍因素變化，近日有些行情是炒美元有機會轉弱，因此資金流入資源板塊。

與此同時，內地要振興經濟，按理仍要從基建入手，但中鐵(390)、中鐵建(1186)等早前已行了一轉，落後者借勢炒作。不過，始終內地大勢仍是炒下行風險上升，資源或原材料的需求也沒有可能一下子急升，所以鋼股如鞍鋼(347)等走強，小注跟玩無妨，博轉勢信心不足。反之，昨日再吸的本地地產股，則不妨繼續持有。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月31日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月31日

實戰理論：消息多後市難捉路 - 沈振盈
港股承接上周歐美股市的升勢，在昨日期指結算日挾升逾300點，恒指再度直逼250日線。本周的重要消息頗多，情況極混亂，基本上較難預測市況走勢。

若從衍生工具的數據分析，則有一點可以肯定的，就是對冲大戶尚未做夠倉底，這意味着本周的市況仍會反覆震盪，等完成建倉後才有明確方向。

期指未平倉合約只得74897張，期權亦未夠倉，相信這與本周太多變數有關，大戶仍未有明確方向。故此，我們也不用心急，靠邊站，等一等，待這兩天的盤路清晰之後才作決定。暫時相信大市的波幅，會介乎19000至19800點。

震盪未完勿輕舉妄動
昨日滙控(005)公佈的中期業績，其實並不理想，歐洲業務表現差勁，貸款減值提高。今明兩晚美國聯儲局議息，現時從觀察估計，今次議息有關QE的課題，應是仍未有定案，市場極有可能再一次失望。若然真的有這樣的結果，亦有機會對市場帶來震盪。故此，筆者暫建議大家這兩天最好觀戰，切勿心急及衝動。

昨日表現最悅目的板塊為賭業股，相信主要是修正早前有關博彩業收益倒退的報道，這並非官方公佈數據，市場反應似過份敏感。

無可否認，澳門賭業的增長確實是處於放緩階段，這將引發競爭，賭業股之間的業績表現可能會頗為參差，不像年多前，大家都處於增長的階段。故此，投資此板塊，選股的技巧非常重要。若以估值計算，首選銀娛(027)，次選澳博(880)，反而金沙(1928)的估值最高，現價欠吸引力。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年7月31日

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月31日
黃毅力 力筆從心 暑期工後感
暑假來了，大部分的兒女都考慮遊學、旅行或是做暑假工。作為父母，我對暑期工有很重要的觀點。首先，自己的兒女最好交給別人教，這樣可以減少親情之間的摩擦，讓他們用另一個角度去體驗社會，了解現實。特別是父母說的話，他們大多都不相信也不接受，而工作就能令他們學懂如何跟別人溝通。能夠將簡單的任務一一完成，從而建立自信心，因而了解到賺錢是一件不容易的事。

30年前，小小年紀的我就已經去做暑期工，當時找工作可謂難過登天，正因為家貧，所以多艱難的工作都願意去做。我有一個習慣，就是將賺回來的工錢上繳給母親大人再由她發落。當我做警務督察的第一個月，還記得當時的工資是6,800元，當中的5,000元就給父母了，剩下的1,800元就留給自己作為日常開支。

暑期工是好的訓練
30年後的今天，孩子完成他的暑期工，他第一件事就給我5,000元。手中拿著這5,000元，最感恩的是時間消逝。當年我給父母的5,000元，現在卻由自己的兒子手中拿到，那種感覺難以用筆墨形容。

從前我們賺錢，賺到了才拿去花。相反，現在的年輕人，先花掉才去想怎麼賺回來，這是因為他們有家庭優越的照顧，也有政府不時的福利優惠。因此，做暑期工是一個很好的訓練，可以令年輕人了解到金錢的價值。當用辛勞去換取金錢的時候，就會懂得儲蓄及懂得如何利用有限的金錢去有效地使用。

希望兒女比自己更好
現在的社會愈來愈富裕，賺錢付家用的年代早已過去。其實家用的價值，不在於錢而是對家庭的一份感恩，和對家庭的每一位成員的一份責任，是一種承擔的表現。每件事也一定有他的前因後果，如果你的兒女暫時還未能做到這樣，換句話說，你從前的努力還不夠；如果希望未來兒女做的比自己從前的好，那今天就要多點溝通及多點教育，讓這個社會令他們成長。

如果這樣，何不利用暑期工，令他們成長?! 他們的得著會是一個好的開始，至少不會恐懼怯場，也能訓練自我的自信心，希望父母們想一想。要教好兒女，前提是父母要先學好。

我的一本新書《創兒教兒II – 給孩子最好的》已經出版，當中分享了一些教兒心得，有興趣的父母可以去看看，希望可以幫到父母們怎樣教好兒女。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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力筆從心 - 黃毅力 舊文

貸評山下 - 黃元山 2012年7月31日

貸評山下 - 黃元山 2012年7月31日

貸評山下：十大泡沫毀資本主義？ - 黃元山


有報告列舉包括油價泡沫在內的十大泡沫，將摧毀資本主義及美國。路透社

滙控(005)剛公佈業績，差強人意，不過，市場最擔心的，仍然是滙控在最新一輪的監管風暴中，還有沒有更多壞消息；已浮出水面的，例如操控Libor、讓黑錢流入美國等指控，是否只是冰山一角。

其實自從滙控收購的Household International出現問題，市場對滙控的國際策略已經有很大疑問：在殖民地時代，滙控享有半中央銀行的優越地位，盈利壓力不大，但自從要走出香港，落實國際策略時，便要足夠的資源(人力物力)配合，而面對盈利壓力時，又會否更容易放鬆各方面Compliance的要求呢？

全球富豪避稅164萬億

美國參議院的「洗黑錢」調查報告，指一些金融機構被利用協助恐怖份子、毒販流入美國金融體系，單是2007/08年間，為墨西哥毒販洗黑錢金額達70億美元(約546億港元)；而滙控已承認，未有盡力達致監管當局的要求，已就指控致歉。Compliance的主管表示會辭去職務，而滙控正與美國司法部尋求和解。

不單如此，最近有民間研究機構搞的「海外避稅報告」就指出，截至2010年底，全球的超級富豪避稅的總額，就達到21萬億美元(約163.8萬億港元)。較2005年時的11.5萬億美元倍增，金額相等於美國和日本GDP的總和，而且只是針對存入銀行及投資賬戶的金融資產，並不包括房地產、遊艇及藝術品等。

報告指出，大量的隱形財富，透過全球50大私營銀行，流入香港、瑞士、開曼群島、盧森堡等地區。而隱形財富流走得最多的頭四位，分別是中國(1.189萬億美元)、俄羅斯(7980億美元)、南韓(7890億美元)、巴西(5200億美元)。更重要的是，根據相關的Financial Secrecy Index，2011年香港在全球排名第四(頭三名是全球著名的避稅和洗黑錢天堂：瑞士、開曼群島、盧森堡)，比美國和倫敦排名更高。

可見未來，香港在這些方面會繼續受國際關注，而作為香港大型銀行的滙控，監管也會進一步收緊，提升業務管理的Compliance成本。

政府幹預恐得不償失
無論是操控Libor、避稅和洗黑錢這種種的問題，使人聯想到，資本主義是否出現了問題。管理規模達950億美元的投資管理公司GMO創始人格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)，在《華爾街日報》刊登評論文章，列舉十大泡沫，包括醫療泡沫、政府泡沫、CEO薪酬泡沫、不平等泡沫、債務泡沫、全球性失業泡沫、油價泡沫、風險泡沫、緩慢增長泡沫及資本主義泡沫，指它們將毀滅資本主義及摧毀美國。

對此，筆者認同部份泡沫現象具實質理據支持觀點，然而它們未必能夠毀滅資本主義及美國。人類本身不完美，故由人類創造出來的制度亦如是。當資本主義極端化，缺點必然增加。

有不少人士均希望通過政府修例，改善資本主義帶來的禍害，可是回顧歷史，由於政府經常受到社會上多元團體的政治壓力，故其失靈的機率比市場還多，因此除了維持公平競爭外，政府最好還是少參與市場，因為市場自有修正的空間。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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環球經濟 - 王冠一 2012年7月31日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月31日

王冠一財經專欄：憧憬買債防中空寶

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/30, 週一
在市場對歐元區瓦解風險提升感到憂心忡忡、一片悲觀情緒瀰漫之際，歐洲央行行長德拉吉聊聊數語，令黑洞露出曙光。歐洲股市受提振，德法股市升幅約3%，意大利上升5.6%，西班牙股市更升逾6%，創逾26個月最大單日升幅，美股三大指數亦強力反彈，標普500指數更中止了之前連跌4個交易日的疲弱勢頭。歐元錄得7月最大單日升幅，而與風險掛?的商品亦全面反彈，無論油金均成功延續升浪。

德拉吉的言論其實並沒有太大驚喜，他表示，「在權限允許下，歐洲央行已準備好不惜一切去維護單一貨幣」，又指「周邊國家債券不合理地高的風險溢價，正妨礙著歐洲央行實施貨幣政策」，更煞有介事地稱「相信我，力度必然會足夠」。

投資者對其言論的解讀為，歐洲央行很快便會採取措施去紓緩周邊國家國債的沽壓，而最直接了當的做法便是恢復購買歐豬國家的國債，以壓低高企的借貸成本。

歐洲央行已連續19周未有於二手市場購買成員國國債，期間意大利和西班牙的孳息持續飆升，尤其西班牙2年和十年指標孳息雙雙破頂，齊齊升破7%的危險界線，2年孳息曾觸及7.15%，十年孳息最高見過7.75%。於德拉吉發表言論後，孳息應聲滑落，2年孳息大幅回落75基點，至5.67%，十年則降至6.94%，下跌44基點。意大利2年和十年孳息亦跌至4.06%和6.05%，下跌89基點和39基點。

實際上，德拉吉並沒有指出歐洲央行會採取哪種手段，恢復購買歐豬國家債券，只是市場一廂情願。購買歐豬國債與否，是極富爭論性的議題，德國一直視做法為大不韙，本來極有機會接特里謝班執掌歐洲央行的前德國央行行長韋伯〔Axel Weber〕，以及歐洲央行決策局成員史塔克〔Juergen Stark〕，便先後因此而呈辭，以表達對歐洲央行購債的不滿。

事實上，購買歐豬國債能否幫助消弭危機亦甚具爭議性，歐洲央行當日購買希臘、葡萄牙和愛爾蘭國債，但仍無法增強市場信心，三隻小豬最終亦被國際融資市場拒諸門外，要按動警鐘求救。去年歐洲央行亦有在二手市場支持意大利和西班牙國債，效果亦不彰，去年夏季至年底未停購周邊國家國債前，歐洲央行購入了約1600億歐元的國債，西意孳息仍愈走愈高，直至歐洲央行去年底和今年2月底推出兩輪長期再融資運作〔LTROs〕，兩國的國債孳息才除除滑落。

4月開始兩國孳息再度蠢蠢欲動，其後不斷走高，是西班牙政府和銀行暴露的財政問題愈來愈多，歐洲央行停止買債，只是市場其中一個推諉借口，即使未停買債，亦未必可以阻止問題多多的西班牙孳息上揚，最多是上升步伐會較慢而矣。更何況歐洲央行的資產負債表規模較聯儲局更大，不斷吸納歐豬國債，會導致質素差劣的資產充斥，埋下更大的炸彈，此顧慮亦令歐洲央行投鼠忌器。

事實上，歐洲央行另一委員諾沃特尼〔Ewald Nowotny〕兩日前亦露口風，指歐洲央行內部曾就應否向歐洲永久紓困基金ESM發銀行牌照進行激辯，若成事則ESM可向歐洲央行貸款買歐債，把原來7500億歐元彈藥大幅提升，對挽救西班牙及意大利幫助更大。所以，憧憬歐洲央行恢復買債，可能會捉錯用神，提防中空寶，即使估中，效果亦可能曇花一現。反而ESM能否取得銀行牌照，對化解歐債危機功用更大，亦更值得投資者關注。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月31日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月31日

看圖佈陣：牛熊線未破難言有轉機 - 祝文韜

歐美本周齊齊議息，市場繼續炒放水，支持港股進一步挾上。恒指昨日裂口高開231點後，在高位窄幅徘徊，波幅僅115點，收報19585，升310點，成交443億元。

恒指日線圖連續兩日以裂口及陽燭上升，昨剛升抵本月的降軌阻力，有月內第3度挑戰250日線(19654)之勢，MACD及RSI等技術指標持續於中軸附近好淡穿梭。走勢上，昨日雖進一步向上拋離頭肩底頸線，惟升市缺乏成交配合，可信性大打折扣。250日線與7月20日高位19656相近，是後市去向重要分水嶺，倘能站穩其上，本月浪低於浪走勢將被破壞，形勢將現轉機，但站穩前，文韜暫時只會以挾倉視之。

大市過去兩日有升幅冇波幅，而且開市即裂口高開，除非坐貨過夜，否則即市短炒甚難搵食。再者，現市況下高追非良策，不如小注買入具反彈潛質股份，中國糧油(606)昨升0.3%，收報3.75元，成交533萬股，可作博反彈之選。

中糧油具反彈條件
中糧油今年2月初自6.70元水平回落，上周低見3.68元喘穩，累積跌幅達45%，9RSI已呈現三底背馳，日線圖連續3日收十字星，MACD牛差距擴大，是反彈前先兆，可於3.75元買入，以反彈今年2月跌浪0.236倍黃金比率(4.40元)為目標，絕不過份，潛在升幅達17%，失守3.68元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年7月31日

中環在線 - 李華華 2012年7月31日

中環在線：恒生一姐彩雀變熊貓 - 李華華


《新一姐熊貓戴膠錶》Rose出嚟幾次都係黑白look，大家唔好以為華華出舊相呀！梁志永攝

恒生銀行(011)前副董事長兼行政總裁柯清輝退休後，接連兩位繼任人都係阿姐，兩位恒生一姐雖然都係花甲之年，講嘢笑咪咪，但衣着打扮就有明顯分別，前一姐梁高美懿經常着到彩雀咁，現任一姐李慧敏(Rose)就鍾意熊貓色，襯曬佢中國通背景。

Rose喺滙豐做咗35年，主要睇中國區業務，兩年前退休轉做幕後軍師，今年初梁高話退休，Rose竟然要復出，空降恒生做第二位一姐。佢5月返工，噚日第一次主持恒生業績記者會。

睇排場，兩位一姐都係由五位負責唔同範疇嘅高層陪住，Rose同梁高一樣成日笑咪咪，貴氣十足。最唔同就係兩位嘅衣着打扮，梁高玩顏色玩到七彩，紫紅、彩紫、淺藍、淺綠、芥辣黃……乜色嘅套裝都着勻，仲多數帶條大大粒嘅珍珠頸鏈、手鏈或者襟針。

黑白look配膠錶
Rose就完全唔同，簡單黑色套裝內襯白色衫，手帶膠錶、佛珠(估計價值不菲)，非常平實，唔知道佢做事方式係咪都係黑同白咁呆板，但睇佢第一次主持記者會，答問題就確實比較謹慎，問極佢恒生將來點發展內地市場，佢都係話加強兩地互動，總之會越做越好雲雲。

對於股東嚟講，話事人着成點唔緊要，最緊要搞到盤生意有聲有色，話之你似彩雀定熊貓！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


《舊一姐彩雀愛珍珠》梁高變化就大好多，除咗五顏六色，首飾就多數有大大粒珍珠。

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金手指 - 孫柏文 2012年7月31日

金手指 - 孫柏文 2012年7月31日

金手指：明燈熊證的下場 - 孫柏文
有唔少《金手指》Fan屎都知孫柏文同有線梁心欣喺《爽報》有個倉。由於我係個九流交易員，所以就算心欣為個倉頻頻獲利，個倉都因我跌咗三成。

其中一隻原本賺七個Percent，不過我話唔放，搞到家坐艇嘅拋空滙控(005)Trade，主角噚日就出業績，盈利屬預期下限，因為賣家當有得賺。不過賣搵食工具，一筆過攞番後，第時點？

睇唔通滙控盤數

仲有，我呢幾年成日笑啲人話銀行成本最高係人工，根本就唔係，最高成本係壞賬。首先，啲滙控級嘅銀行，資產一路都唔知點，不過，經過呢幾年都慣咗。家洗黑錢、Libor等烏雲密集，究竟會唔會被罰款？有冇客戶被溫馨提示走？究竟負債或對流動資金嘅壓力係點？

成張資產負債表，兩邊都睇唔透，仲揸？以前都可以話：「未來賺凸就得啦！」不過，全世界經濟都縮細緊，點樣減息，啲人借錢嘅慾望都唔大。

唯一想借嘅，就係嗰啲心裏唔諗住還錢嘅人，銀行又要防佢哋。所以最慘都係啲銀行Sale屎，辛辛苦苦搵個客返嚟，銀行風險部要多多文件。問完個客攞文件，又可能搵啲藉口唔批。最慘就係就算批到，利息又唔會特別平，死未？

最後，我知好多人關心我啱啱喺歐央行行長出口術前入嘅熊證。有Fan屎來電郵問：「阿明燈，你仲唔驚到『標』尿？」 亦有唔少朋友日日問候吓，問我「啲熊證死得未？因為我都想買熊，不過你嗰啲未死，我唔敢入。」真係令我好感動，係孫柏文嘅真正朋友，先至會知要等我啲熊證仙遊後，先可以開始沽。

不過，好似五年前，2007嘅滙控中期業績發佈日，我叫人一注獨沽滙控一樣，當日被人打屁股，我照企硬，今日一樣係咁硬！

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年7月31日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月31日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月31日

投資的天空：好股疲弱衰股走強 - 張士佳

昨日大市雖上升逾300點，但個股表現普通，更有好股弱勢，衰股強勢的現象，就以組合中的中國綠色食品(904)為例，最新公佈的業績麻麻或早已預期，但咁多年來首次唔派息，居然都仲可以升，真係令人唔識估。既然投資者反應如此，亦無謂同市場拗頸，如升穿1.84元就平倉，屬長期指令，寧願套回資金搵其他對象好過。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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大行報告 2012年7月31日

大行報告 2012年7月31日

《大行報告》高盛：恆生中期業績勝預期

2012-07-31 10:40:29
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高盛表示，恆生<00011.HK>上半年經營溢利80.34億元，高於該行預期之70.36億元。不過，該行並不預期上半年盈利增長動力，會延續至下半年，但上半年較高基數對影響預測。興業銀行佔恆生盈利27%，但只以盈利20%-22%作派息。盈測及目標價在檢討中。(ad/a)

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大行報告 2012年7月31日

大行報告 2012年7月31日

《大行報告》美銀美林：改革將末季見效 維持達芙妮「買入」評級
2012-07-30 15:10:39

電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，達芙妮<00210.HK>成功與美國私募基金TPG合作，實施一系列新舉措以節約成本、提高供應鏈、網絡、營銷和中端品牌組合，該行認為第四季可漸見成效，明年可見銷售及利潤擴張。

但鑑於高度促銷環境，該行下調2012/13年盈測4%/3%，但仍預期明年盈利增長25%，維持「買入」評級，目標價由11.4元降至10.3元。

公司由今年第二、三季開始一系列的措施，以提高營運效率。該行指，再加上推廣活動及租金等成本，料公司利潤短期仍存壓力，但相信第四季會有所改善。(ir/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月31日

大行報告 2012年7月31日

《大行報告》美銀美林下調煤價預測 升電力股盈測
2012-07-30 15:31:52

電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，預期內地現貨煤價，由現時每噸600元人民幣，反彈至2013年之每噸700元人民幣，但下調2012-2015年煤價年度預測5.7%至6.6%。另外，基於反映經濟及電力需求增長放緩，下調今年電廠產能利用率預測。今年電力股盈測上調0.7-11.8%；2013年盈測升0.2-3.1%。

華能<00902.HK>目標價由5.5元上調至5.8元；大唐<00991.HK>目標價維持3.3元。評級均為「中性」。

華電國際<01071.HK>目標價由3元升至3.3元；華潤電力<00836.HK>目標價維持18.8元；中國電力<02380.HK>目標價由2.8元升至2.9元。評級同為「買入」。(ad/a)

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曾淵滄專欄 2012年7月30日

曾淵滄專欄 2012年7月30日

曾淵滄專欄：短線炒作見好要收 - 曾淵滄
股市仍處上落市，上周初西班牙國債利率上升，導致全球股市下跌，但上周末前，因歐洲央行行長德拉吉一番話，引起股民無限憧憬。歐美股市狂升，道指再次上破13000點大關，邁向歷史高位。

過去一段時間，我已不止一次地說「船到橋頭自然直」，只要歐洲央行肯印鈔票，沒有解決不了的歐債問題，問題只是歐洲政局複雜，每一次都要等到「山窮水盡疑無路」，才會「柳暗花明又一村」，也因此，為股市帶來了一上一下的走勢，的確是很刺激，恒指在很短的時間內有千點波幅，眼光好、運氣好，收穫可以很不錯。

上周尾段，歐美股市的反彈力度比過去幾個月都強，那是因為歐美在本星期都有值得憧憬的可能行動，市場傳出歐洲穩定機制(ESM)可能獲得商業銀行執照，若ESM獲得銀行執照，就可以直接向歐洲央行通過長期再融資操作(LTRO)的方法，借錢來買歐豬五國的國債。

放水倘落空沽壓重
至目前為止，LTRO已推出兩次，但是一般商業銀行在考慮了風險之後，借錢的興趣不一定很大，因此不必考慮風險的ESM，最有條件向歐洲央行借錢買歐債。

本星期，美國聯儲局開會，美國財經界已幾乎認定聯儲局已到了非出手救市不可的時候，QE3的憧憬升至極高點。ESM會不會如市場傳聞般，向歐洲央行借錢救市，美國QE3會在本周推出嗎？很快就會有結果，若憧憬落空，股市會再度下跌，憧憬得以實現，股市也可能出現趁好消息出貨的套利行動，因此，短炒者也應見好就收。

奧運開幕了，開幕禮花費不多，卻很有效地宣揚英國工業革命對全世界的影響，沒有工業革命，也沒有香港這個國際大都會。

曾淵滄
大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月30日

陸羽仁 BLOG 2012年7月30日

iPhone啟示
2012/7/30 9:56:46
網誌分類: 經濟
環球股市再炒反彈。歐洲央行行長德拉吉上周四要力撐歐元，全球股市大彈，上周五再接再勵，打多張好牌俾投資者上，提議救市方法可考慮購買債券、降息以及一種新的長期再融資操作方法。另外，有消息傳德拉吉今個星期會與德國央行行長開會，進一步加強投資者對歐央行出手救市信心。歐美洲股市繼續反彈。其中法國股市周四升完4%，周五再漲2.3%。

歐股形勢大好，美股自然唔會差得去邊，雖然美國發布的二季度GDP增長及1.5%，高於市場預期的1.2%。但同時公布的7月密执安消費信心卻創今年來新低，美股早段造好，但升幅唔算顯著。到午後傳出德拉吉將會晤德國央行行長的消息，杜指短短幾分鐘內爆升超過100點，尾市再度回順。杜指收市重上13000點大關，大漲188點。兩日累積升幅超過400點。

美國二季度GDP增長率為1.5%，雖然好過預期的1.5%，但卻是2011年三季度以來最低的，遠差過去年四季度經濟增長的4.1%。而7月信心指數為72.3，低於6月的終值73.2，連續兩個月環比下降。密執安大學消費者調查主管Richard Curtin指出，「雖然消費者並不預計美國經濟將全面陷入衰退，但他們認為經濟的增速不足以推動就業和收入前景出現令人滿意的好轉。不僅如此，消費者還越來越相信當前的經濟政策無力解決美國經濟所面臨的問題。」對聯儲局出手救市的期望升溫。投資者估計歐洲央行推QE，聯儲局都會有相應的動作配合。

蘋果公布的季度業績不理想，觸發市場很多議論，不但壞疑蘋果業績已到了榮枯轉折點，更擔心環球經濟放慢影響科技企業的表現，怕現在正出現2000年科技泡沫爆破前的現象。

蘋果剛公布的季度業績顯示，蘋果上季營業額達350.2億美元，比去年同期增長22%，但不及市場預計的372.5億美元；季度純利為88億美元，比去年同期的73億美元增長了20.5%，但比市場預期少20億美元。

其實唔此蘋果唔得，全球手機公司剛公布的季度業績都唔好，諾基亞凈虧損17億美元，LG電子手機業務季度虧損567億韓元(5000萬美元) ，摩托羅拉第二季度虧損2.33億美元。只有蘋果的死對頭韓國的三星電子業績仲唔錯，佢最新季度營業額達到了47兆韓元(412.6億美元)，營業利潤達到了6兆7000億韓元(59億美元)，比上升季升了14.5%，比年同期升了78.7%，三星電子業績創新高主要是由於以智慧手機業績好所帶動。

三星的Galaxy買得好好帶起業績，研究機構國際數據資訊(IDC)估計，第二季全球智能手機出貨量為1億5400萬部，比去年同期增加42%，但是低於IDC估的43%，而且是2009年第4季以來增長幅度最低的一季。而三星的智能手機第二季銷售量大幅領先蘋果。蘋果iPhone上季僅賣出2600萬部，雖然較前一季彈升28%，但遠遜去年同期的3500萬部，按年下跌26%。IDC報告顯示，同期三星智能手機賣出5020萬部，市場佔有率是33%，比一年前增加17個百分點。蘋果市場佔有率17%，比一年前下降2個百份點。三星5020萬部比蘋果的2600萬部，證明三星型號眾多、價錢高低選擇皆有的策略，的確打擊到蘋果，而它的iPhone5遲遲未出也影響銷售。

如果光看蘋果的問題，iPhone5出得慢的原因可能不是隨機性，而是結構性，無?鰴鴠炭絨o個魔頭在推動，蘋果不可以在短時間內推出高度創意的產品，若然如此，蘋果還有一個危機，就是iPhone5出來沒有驚喜，那麼蘋果生意將全面轉弱。蘋果這種只推定價偏的單一品種產品策略，能成功已是奇績，如今的問題是沒有喬布斯的蘋果可否延續奇績。

自2007年蘋果推出觸控屏幕的智能手機後，這品種手機銷量一直大升，但IDC數據顯示上季智能手機同比增幅42%已是2009年第4季以來最慢，顯示智能手機增長在放慢中，手機用戶換機的速度正減慢中，由過去18至24個月換機，變成如今要多3個月才換機，令人擔心是經濟放緩正影響手機消費，你睇蘋果iPhone單在中國的銷售也未如理想，季內中國iPhone銷售額57億美元，比前季的79億美元，明顯下滑22億美元，等如蘋果業績不如預期的全部數字。蘋果iPhone在中國唔係幾得，既有被其他機種追上的問題，也有中國高檔消費放慢的因素。一葉知秋，連智能手機咁強勁的消費品都有增長放緩之險，其他一眾高檔消費股，都要小心佢地業績大幅放慢。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月30日

金融High Tea 2012年7月30日
金融High Tea——控險為尚(下)
2012年7月30日
歐洲央行總裁德拉吉話會盡一切方法保衛歐羅，歐美股市大彈，恒指上周五先升382點，先升2％，到上周五晚美股杜指再升187點，再升1.5％，睇嚟港股今日仲有得彈吓。

自2008年金融海嘯，美國為首的中央銀行大印銀紙救市，造成資產價值大混亂，資金氾濫並未能將美國經濟救起，你看剛公佈的美國今年第二季GDP增長只有1.5%，雖然好過預期的1.4%，但只是很低的增長，水湧的資金未能扭轉經濟，至少到目前的情況是這樣。

買貴價貨 風險更高
經濟底子唔好，投資資金便十分膽小，投資者認為落錯注很致命，不敢將錢投到增長性的領域，只把錢投到稀缺或保險的環節，錢較多湧入美債、商品和房地產，較少湧入股票。在2009年和2010年曾經大炒反彈，最差的股票都曾有一輪急升，但之後環球經濟未如希望地全面復甦，股票早在2010年已開始插，通脹高企的新興經濟體(如中國)實施資金緊縮政策，它們的股市最早轉入熊市。和經濟有關的商品在去年中開始崩盤，由牛轉熊，因為使用需求下降令商品不再稀缺，令價格大跌。只有供應緊缺非歐美大城市房產市場，繼續牛氣沖天，不但香港樓價貴，新加坡、多倫多、溫哥華樓價也是天價。當然，有極強避險作用的美國和德國國債，升到天咁高。

前所未有的資金氾濫加前所未有避險情緒高漲，造成投資產品價格的扭曲。有些新興市場股票不合理地低，而美國國債和香港等大城市樓價，卻不合理地高。美國10年期國債和香港山頂樓，回報到跌近1厘，即是若回報不升，你買入後想靠那些收入回本，要100年才能收回成本。相反地很多大國企派息都派5、6厘，而且它們不是把全數收入派息，以全數收入計有10厘以上，舉建行(939)為例，去年息率5.8厘，去年純利有2081億港元，以1.2萬億市值計，回報有16%，即係即使今年盈利不增長，回報有16%！ 我唔係建議你買內銀股，只係想話俾你聽，如果而家內銀的股價合理地低，即係內地經濟有大炸彈好快會爆炸令內銀盈利大跌，在這個前提下，內地樓價固然唔應該咁貴，香港難獨善其身，香港樓價都唔應該咁貴。從回報反映，雖然平價資產似會再跌，貴價資產似會再升，但睇到貴價資產長線的風險所在。

集中講股票，上周講過會執笠的公司風險最高，另外長周期股險其實不低，因為佢地的業績有排唔會好，你把股票炒上炒落炒反彈，但業績唔好，股價長線都係向下。例如上周講的中國遠洋(1919)，佢剛發盈警，預期上半年虧損將較去年同期增加五成以上，去年上半年佢蝕27.6億元人民幣，即係今年上半年要蝕41.4億，佢去年全年已蝕105億元人民幣，今年虧蝕勢將擴大，歐美經濟有排未見好轉，佢將蝕到那一年？ 這就是長周期股的問題。

中、短周期的股份情況不同，它們在經濟衰退時，回復得較快，主要因為需求增減的循環較快，而成本結構也較具彈性，如果航運股要五年十年才復元，酒樓股可能一兩年可以復元。

過度擴張 有淘汰賽
一眾中檔消費品都屬於呢類，但一走到內地，情況不一樣，例如體育用品股、食品股、酒股，本來都只是中檔消費，生產周期較短，若是外包生產，更無廠房投資，但中國這類型公司的發展並未成熟，早幾年它們大多處於大量擴張階段，這是大擴張開始後迎來第一個經濟放慢的衝擊，若早前擴張過度，開店太多，或開設廠房過量，借貸過度，會不會有沒頂之災呢？ 我認為內地的中短周期民企公司，風險大過長周期的國企。

以洗頭水股霸王(1338)為例，買洗頭水這類衞生用品是低檔消費，如美國的寶潔或莊臣，它們在股災時更是避險之選，因為經濟衰退時也要洗頭沖涼，它們的銷售不會跌太多，但順手裁吓員減下開支，隨時可以在經濟低潮時盈利不倒退。但你抱呢個概念去買中國洗頭水股霸王，你就死得，霸王一支洗頭水70、80元，唔好講內地，在香港都屬高檔消費品，加上佢由早兩年被傳洗頭水有二噁烷的醜聞發生後，業績一沉不起，去年虧損大增至5.6億元人民幣，經濟未差都蝕咁多，經濟差啲蝕幾多先至夠？

巨企小股 愈跌愈買
所以不能以外國標準去看中國股票，中國的中短周期股反而可能是水泥建材股，因為它不只受經濟周期影響，這部份回復得較慢，還受政府的反周期措施影響，這部份可以回復得很快，政府要加大基建投資去頂住經濟，最先受惠的自然是水泥建材股。當然，水泥行業也受供過於求影響，在好景的日子出現的企業太多，好像太陽能和風電行業那樣，新公司太多，在經濟環境逆轉時要淘汰一大批，但若能頂得過淘汰潮的公司，將來就是更大的受惠者。

最後想講一講概念股，真正有概念的股份，本來不應受周期的影響，因為它們賣的是未來，不是現況，但往往它們的股價也隨經濟周期升跌，在經濟放慢時跌得厲害，又舉兩例，中航科工(2357)和中核國際(2302)。中航科工現價2.34元，市盈率36.3倍，市值124億，若睇目前的數字，再跌一半，甚至跌75%，市盈率仍然唔低，但呢隻股票唔係睇現況，佢係中航工業集團香港上市公司，定位為飛機製造業的旗艦，概念係未來的波音公司，如果十年後中國經濟真係掂，而家開始製造大飛機，恐怕中國的波音公司唔止值124億市值啩？但目前這種市況，再大插跌到60億市值的可能性不能排除。投資這類股份的策略可以是等佢跌得深時，買少少責吓袋。

另一隻中核國際(2302)，現價1.87元，仲蝕緊錢無市盈率可計，市值只是9.1億，佢係中國核工業總公司買的一隻香港上市殼，用來收購海外的核發電原料，主要買鈾礦，由於生產未上規模，所以未在業績反映出來。中國極缺乏能源，已定下計劃要大力發展核能發電，鈾原素自然不可或缺，鈾價下跌，鈾礦價錢比較便宜，更是大收購的好機會。

這些巨型國企旗下的「小」股，勝在唔會執，亦有大任務。我都有用啲零碎錢買吓這些股票，而且希望佢哋再大插，再跌五成唔夠喉，最好再跌七、八成，到時可以買多啲。這是以小注碼投資中國的大未來，中國如果唔掂，呢啲錢可以化為烏有，中國如果掂，這些小錢可以化成大錢，但做呢的投資要有耐性，同時預咗佢會再大跌，控制注碼，以注碼控制風險。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月30日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月30日

青心直說：滙控80元的宿命 - 胡孟青
滙控(005)又出業績，以往幾次每逢大笨象出業績，就是對大市落詛咒之日，怕佢累街坊，還望今次會例外。滙控中期或第二季業績會怎麼樣？由於有大量出售資產及潛在會計上收益可供入賬，要推測大數意義委實不大，一切就留待市場反應。

壞消息困擾反彈乏力

從滙控近日於本港及外圍股價表現，兼有萊斯及巴克萊的業績提供參考，似乎外界對滙控業績雖未算寄望太大，但亦絕非全線悲觀，也許不存厚望，亦不會有失望。盈利按年計肯定會升，惟扣除一次性收益，按季倒退亦已成市場共識。作為投資者，要參考的或許是撥備水平有否反映實況，及區內業務是否撐得住。

滙控多次詛咒大市，但滙控何嘗不是受到詛咒呢？幾次業績尚算合格，奈何都遇上氣氛逆轉。踏入第二季，基於監管因素及資本要求等，滙控被譽為一枝獨秀股份，憑其5厘股息率，不失為一隻既沒有驚喜、但尚算穩健的好股。

可惜，近日來自美國的洗黑錢指控及同業拆息門事件，又突然令大笨象背負大堆潛在訴訟開支的不明朗因素，滙控宿命就是注定緣慳80元水平。

美銀美林幾日前一份報告，就訴訟涉及的賠償額踩盡滙控，標題一句100億美元至為嚇人。100億美元的確夠Eye Catching，但報告內文是推算就多宗訴訟的潛在金額及影響，最後計算出來的估值影響，估值減少100億美元，與實際虧損100億美元，完全是兩回事。

單從被美國指控洗黑錢，罪名及規模之多，的確令人憂慮，結果如何暫且靠估。業內人士觀察，既然滙控頭號人物範智廉及歐智華選擇不列席聽證會，似顯示管理層蠻有信心！

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月30日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月30日
黃偉康 論盡股壇 京奧與倫奧
英國倫敦奧運會開幕禮，由拍攝《Slumdog Millionaire》、《Trainspotting》及《28 Days Later》的導演Danny Boyle負責，而整個開幕禮的預算為2,7

00萬英鎊，約為4,200萬美元，對比市場傳聞08年北京奧運開幕典禮，所花費達150億美元，Danny Boyle絕對製作了一次極度價廉物美的開幕禮，因為他所花的費用，只是京奧的300分之1。

當然，傳聞歸傳聞，實際上不少數據顯示出，京奧開幕禮所花費的金錢，只是6,000萬至8,000萬英鎊，亦即是說京奧的開幕禮花費，只是倫奧的2至3倍，而且在最新的美國傳媒調查所得，京奧開幕禮，仍然是史上最佳的開幕儀式，可是倫奧亦打入了最佳奧運開幕禮的5甲內，可見金錢的確可以買到第一，但同樣地心思亦可令事情名列前茅。

事實上，或者4年後當巴西里約熱內盧舉辦2016年奧運，甚至2020年另一屆奧運會之舉行，大家仍然會對開幕禮是否可以超越京奧，而繼續熱談，但這只代表中國曾經以金錢堆砌了一個華麗的奧運會，可是深一層的意義？大家卻可能沒有深刻的印象。

或者大家應該慶幸，京奧在2008年已經舉行，而非在4年後的今日，否則60年來北京最大的暴雨，引發嚴重的水浸，同時全球的目光亦正注視這個城市時，開幕禮就算如何出色，最終仍然是掩蓋不了經濟急速發展的弊端。要知道金錢可以買到華麗，卻買不到文明，北京因暴雨引發的水災，亦正好證明外表如何燦爛，深層問題若未能有效解決，最終亦可引發極大的災難，甚至不堪一擊。

慶幸京奧4年前舉行
同樣道理，2008 年北京推出了4萬億元人民幣的刺激經濟方案，結果中國的國內生產總值(GDP)可以得到10多個季度的華麗風光，可是當深層次的問題根本沒有解決，4年後的今日，就如同北京遇上暴雨一樣，災難性的問題即時顯現。又或者當少部分的中國富戶，在名店大花金錢，買下無數的名牌貨品，將自己包裝成為比英國王室更華麗的貴族，可是他們風光的背後，到底將中國經濟問題，隱藏了多少？

同時這些少數，又有沒有想過如何扶持中國經濟持續發展？要知道中國的貧困戶，仍然佔中國的極大多數，如果不解決貧富懸殊的深層次問題，10年後大家只會經歷中國經濟曾經出現過一段時間的泡沫情況，而非中國經濟有過一段神話。

中國也有其特色之處
大家要知道，倫敦奧運開幕禮令人感到振奮的原因，並非金碧輝煌的場面，而是英式幽默帶來有趣畫面，工業革命令英國變成其中一個最具實力的國家之歷史，在開幕禮中一一展現在全球數十億觀眾眼前，獨有文化及色彩，才是這次倫奧開幕禮的精采之處。而事實上，中國沒有自己的特色嗎？只是大家太著重自身利益，又或者短期收益，而忽略了長期建立才可以令國家持續發展這個重點，希望一眾中國人可以靜下來三思一下。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年7月30日

施永青 am730C觀點 2012年7月30日

C觀點 - 施永青
中國模式在混沌中演變
(2012年07月30日)


連寫了多篇關於中國模式的文章，先談它的優勢，再談它的不是。我的目的是讓讀者可以從多角度，去看那些正反因素在影響著中國模式的演變。

這些文章，如果單獨拿一篇來看，都有其片面性，不宜拿來做結論。但即使綜合來看，各人亦可以有不同的結論。我自己的結論相對樂觀，傾向認為中國模式尚可持續數以十年計。

中國雖然分配不公，已導致貧富懸殊，但整體而言，中國是正富起來；即使是中國的窮人，生活也在好起來。與歷史上的情況相比，近期中國人富起來的速度，的確比過往大部分時間都要快。

從統計數字去看，中國人壽命正在增長，嬰兒的夭折率正在減少，動物蛋白質佔食物中的比重正在增加，電網、自來水網、公路網、鐵道網、電訊網等覆蓋率也愈來愈高，家庭電器、汽車、電腦的使用率亦在不斷普及。大部分中國人都在這場轉變中有所得益，我們不能因為富士康的工廠有工人跳樓，就以偏概全地認定中國人的生活正每下愈況；並誤以為人民已忍無可忍，隨時會起來革命。

中共現時的所謂有中國特色的社會主義，雖有掛羊頭賣狗肉之嫌，但對大多數中國人來說，他們可能更喜歡狗肉，而不是羊肉。中共的表裏不一，只會影響中共自身的成長，但未至於與人民的路向不一致。

中共雖有嚴重的貪汙問題，但中共的貪官似乎並非完全沒有辦事能力。中共的管治尚未因貪腐問題而癱瘓。此外，中共為了在國際舞台上與別國競爭，對影響國家機器順暢運作的貪汙亦不會容忍；中共的行政能力，整體而言，並不比一般國家差。

再者，中共黨內亦非鐵板一塊，有頑固派，亦有開明派。雖然有人入黨是為了升官發財，但亦有人是想貢獻國家為人民服務。這兩股力量一直在黨內較量，並與社會的大環境不斷互動。

隨著中國的經濟條件改善，人民的自我意識已愈發成熟，教育水平的提升，令人民有較高的獨立思考能力，加上互聯網的普及，人民的視野已愈來愈闊，中共的頑固派已不易用過往的方法去控制人民。這種形勢正促使中共不得不進行改革，讓開明派有上位的機會。

此之所以，中共與人民之間的矛盾雖時有發生，但不至於一發不可收拾。這種情況令中國經濟可以在一個相對平穩的環境下發展。中國人的勤勞與智慧，因而發揮得比歷史上其他的時代為佳。

其實，所謂中國模式，並非純由中共主導，人民才是主要的持份者。中國人民難道沒有自己的追求？他們在歷史的局限下，一樣會自強不息，一樣會因應環境而盡量一展所長。表面上，中國模式還是一片混沌，但混沌中才有變化，才會演變出一種新的秩序。所謂中國模式，就是在人民的互適互利下產生的。

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一名經人 - 羅家聰 2012年7月30日

一名經人 - 羅家聰 2012年7月30日

一名經人：始於1算終也1算？ - 羅家聰

敝欄為歐元摸底而拼過的圖，起碼兩幅，與當年馬克拼的一幅預示明年1.23見底，現在顯然破位。另幅與12年半前拼，則看明年4月於1.02才真正見底。可不可信？

瑞郎的拼圖歷來只有一幅，且已準近廿年，應該可信。鑒於歐元兌瑞郎下限1.2，只要歐元下跌壓力較瑞郎大，這交叉價是會續在1.2邊行的；事實上近期價位都在1.201。既然瑞郎拼圖可信，而兌歐元滙價穩定，故不妨以前者測後者來印證文初所提的結果。方法簡單，就是被1.201除：EUR/USD=(EUR/CHF)/(USD/CHF)=1.201/(USD/CHF)。

拼圖所見，瑞郎將於明年12月見1.18，2017年初見1.3750上下；將之被1.201除，即得歐元兌美元於明年9月見1.02，2017年初見0.87。2017年還有否歐元這隻貨幣，無眼睇了，無謂討論；但明年見1.02卻與歐元拼圖結果脗合，只是時間延遲大半年。

以希臘兩年期債息與西、意的拼圖，明年第二、三季可確認升穿15至20厘區間，其後債息必失控飆升，變相確認沒救，只有等待違約。歐元若真巧於此臨終時達1算，實是太奧妙的結局了：由1算開始(1998年初開始計價而未推行時)，也於1算終結。

此等猶如生、死同月日，死得頗型，總好過不生不死拖到2017年。但拼圖卻預示美滙將升至2018年……。

羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月30日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月30日

財智語陸：出口術救不了歐債 - 陳永陸
歐洲央行總裁德拉吉明言將全力捍衞歐元，而在拯救上一直諸多阻撓的德國，亦表示要維持歐元區的完整，因而令歐美股市繼續向上。當然，單憑出口術能否改變歐洲命運，答案不言而喻，不過，此舉短期明顯可穩定市場氣氛。

坦白說，德國的支持論，其實也是意識形態上的跟隨，但實際上卻可以是兩碼子的事。德國憲法法庭要到9月才確認歐洲穩定機制(ESM)救市方案是否合憲，因此德國現階段可做的東西有限。

再者，德國希望歐元維持穩定的背後，其實又回到最原先的起步點，就是要令問題國一起緊縮，但這正是希臘、西班牙等國抗拒的，所以，實際上德國要支持歐元區完整，可能要付上更大代價，亦是現在歐盟救市面對最大的不明朗因素。

淡倉回補難言轉勢
另外，德國仍堅持不想買入問題國的政府國債，原因是「長貧難顧」下，即使買下西班牙、意大利等國的債券，只可治標地將短期債息壓下，但可能為德國現屆政府於來年的大選埋下炸彈。因此，現階段無從估ESM的「變身」救市方案可否落實，而歐元及歐股的回升，暫時只可視為淡倉回補的反彈，而非真正轉勢。

港股跟隨外圍反彈，但成交仍未配合，反映市場觀望氣氛仍濃，尤其是防守性極強的中移動(941)、領匯(823)等股票未見回落，可見市場的避險風險仍在。整體而言，資金仍向個股出擊，早前建議大家趁回吐再買的中國海外(688)及潤地(1109)，又可以借勢套利。

至於短期焦點，可以重新留意本地地產股，始終早前調整只是跟大市順勢而行，整體客觀政策有助推高樓市，加上相對其他股份仍算強勢，仍可跟進賣樓較積極的信置(083)及長實(001)。另外，美國經濟數據比預期好，料利豐(494)有力再上。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月30日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月30日

實戰理論：市況牽着評論鼻子 - 沈振盈
歐洲央行行長德拉吉一句全力支持歐元，加埋德國總理默克爾一個電話，全球投資市場即時翻轉過來。這印證了為何筆者一直建議大家不要看得太淡，港股基本上只可以上落市操作。

若只從基本因素去看股市，絕對是有大條道理去看淡，但此等負面因素其實已存在數年，點解每次恒指升到高位時，近期大大聲看淡股市之輩，總不會在高位叫大家小心？有誰會在09年的23000點告訴你，當時的升市是假的，是Buy time而已？

市場就是這樣，大部份評論就只會跟着消息走，跟着市況走。同一個消息，可以被演繹為正面或負面，但只要是跌市，就會被眾口一詞去告訴你，這是負面消息。就算在邏輯及正常分析上，此消息應該是正面的，但一見是跌市，就斬釘截鐵話這是負面的。

短炒長揸大不同
其實當中的誤差，在於大家不能拋開一個包袱，就是短線的升跌，與真正的基本因素，是完全沒有關係的。故此，大家可以見到筆者經常會作出類似下述的評論：「以基本因素而論，此股應看淡，但短期股價卻一定會升」，這就是短炒與長線的分別。

回說大市，美股再挾，今日港股勢必高開，當然，技術派自然會以250日線作為阻力區而沽貨，理論上，於此水平附近將有回吐的壓力。

另一個考慮的因素是，現時的期指及期權仍未夠倉，若8月份大市要再升，本周也應要先作回吐，估計回落的支持位，會在19000至19200點水平。

沈振盈
證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年7月30日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年7月30日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
危機暗藏 步步驚心
(2012年07月30日)

環球股市上周先挫後揚升，轉捩點是歐洲央行行長德拉吉一番「不惜一切保護歐元」言論，令市場揣測其快將恢復購買歐豬國國債，壓低西班牙和意大利高企的借貸成本。上周五德國總理默克爾與法國總統奧朗德通電後，發表「已作好支持歐元準備」聯合聲明，再傳德國央行與歐洲央行商討「紓緩歐債危機」，把市場氣氛推上另一高峰。歐洲股市高收，美股三雄均更上層樓，道指自6月初後首度升破萬三點收市，標普500指數急升25點，改寫近4周最大單日升幅。

市場由「極度悲觀」變「非常樂觀」，確峰迴路轉。筆者前周曾在此指出「市趨波動、未脫區間」，美股於前周五起連續3個交易日均挫逾百點收市，是去年9月後僅見，但上周最後兩個交易日累升近400點，表現令人側目。股市縱使跌銳升急，仍維持在近期區間，直至尾市才輕微突破，本周能否延續反彈浪，誰也說不準。市場憧憬歐洲央行和聯儲局本周推出刺激經濟措施，令風險胃納再升，能否如願仍有頗大變數。後市隱藏危機，樂觀中宜存審慎。

歐洲央行有三道板斧包括減息、恢復購買歐豬國債及推第三輪長期再融資操作(LTRO3)。本周議息，市場已消化基準息率再減0.25厘，至0.5厘新低預期，即使減息落實，市場反應亦不太大。恢復買歐豬國債可起一時刺激作用，但不要忘記該行未停購歐債前，西班牙和意大利孳息卻升不停，之前買希臘、愛爾蘭和葡萄牙國債同未改變三國相繼向國際求援命運，可見買債功效有限。何況德國央行上周五重申其反對買債立場，令歐洲央行進退維穀。加推LTRO3也許可殺市場一個措手不及，能否再推動百孔千瘡的銀行借錢買國債套息卻大有疑問。

聯儲局會否加推第三輪量寬措施(QE3)是本周另一焦點。美國次季GDP增長1.5%，首季增長由1.9%調高至2%，較市場預期佳。增速雖續放緩，卻未緊急至要加推QE3，估計聯儲局仍珍惜彈藥，待觀察周五就業報告後，再決定加推QE3時間表。聯儲局剛延長扭曲操作(OT)至年底，毋須急推QE3，若就業報告差劣，主席伯南克再於8月底的央行年會出招亦未算太遲。今次較大機會出現的新猷，反而是把維持超低息至2014年底的承諾延長至2015年中，或削減銀行存放於央行的存款息率至零。

本周外圍大事連場，?豐控股(005)公布業績，港股步步驚心，即使承接外圍升勢高開，先升後跌機會甚大，有貨在手應趁反彈時減磅，待萬九點下再吸納。

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk

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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月30日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月30日

看圖佈陣：大挾乏成交弱勢甚明顯 - 祝文韜

歐洲央行行長撐歐元言論，被市場解讀為歐盟快將救市，刺激港股周末前狠狠乾挾，恒指收復19000關，上周五裂口高開273點後越升越有，午後最多升438點，高見19330，收報19274，升382點，成交440億元。

港股上周五大挾，但始終缺乏成交配合，又屬一次乾挾，恒指日線圖裂口收陽燭，一舉重上10日線(19201)及50日線(19068)，暫受制20日線(19343)阻力，更重要是頭肩頂頸線失而復得，難免令人擔心上周初屬假突破，動搖淡友軍心。大市上周五雖冷不防將跟風淡友挾鑊甘，惟後市走勢未許樂觀，恒指跌勢已形成，MACD重現雙熊，20日線料是反彈初步阻力，真正阻力是本月短期降軌阻力(19500)。

大市中線走勢雖然偏淡，但當中總有技術反彈或挾倉，若手癢難耐博反彈，博到要果斷食糊，博不到更需狠心止蝕，是現市況下自保策略。卓悅控股(653)上周五升0.9%，收報1.14元，可作為小注博反彈的選擇。

卓悅上望1.3元
卓悅3月中自1.40元水平急跌，跌至1元喘穩反彈，RSI及MACD均呈底背馳，確認頭肩底形態，惟升抵250日受阻，並回落至頭肩底頸線附近，暫時屬突破後的正常後抽，可於1.15元之下買入，以頭肩底量度升幅1.30元為目標，失守1.09元先行止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年7月30日

中環在線 - 李華華 2012年7月30日

中環在線：陳南祿政治正確獨愛美心飯 - 李華華

查實華華好多行家朋友都愛幫襯can.teen，下次撞到Philip仲可以順便訪問幾句喎。

講開快餐、茶餐廳，聽講年薪兩千幾萬嘅恒隆地產(101)董事總經理陳南祿(Philip)，中午如果冇約人食晏傾生意，多數幫襯快餐店，邊間？梗係佢太太伍氏家族開嘅美心集團啦。

好女婿唔幫襯對手
Philip平日通常約人喺中環幾間「Members Only」嘅高級會所食晏，如果冇約人就會走去公司附近嘅can.teen買外賣，以前佢喺太古返工時會去海富中心嗰間，家就過條馬路去太子大廈嗰間。

Philip太太係美心太子女伍淑恩，佢幫襯美心集團嘅快餐店認真政治正確，如果俾人影到佢幫襯大乜乜、大物物就真係尷尬。聽講佢仲係自己排隊買，好少叫秘書代勞，都算係咁。好多高層以為自己係大人物，排隊買外賣咁拋頭露面嘅嘢，一定唔做。查實平日坐喺公司開會做嘢，行吓運動吓咪好囉。

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中環在線 - 李華華 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月30日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月30日
30/07/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》繁忙的一周
《選股情報》今周，對股市言是繁忙的一周，日日有重點：
周一(３０日)：
．香港期指結算，可望在１９４００╱１９６００間結算，這點在上周五(２７日)已講

過。
「昨(２６日)文估恆指冇大升幅，故謂冇得講，昨文如下：
１８８００區有望見支持，但１９０００區有阻力，若是，屬初步回穩，講完，只有上越

１９０００，才有更多可講。」
今日(２７日)恆指有望企１９０００之上，故有得講。
今周三(２５日)筆者在一個匯豐員工內部培訓會上講到歐債問題，筆者謂應可過關，歐央

行只要肯印銀紙便可，昨晚歐央行行長德拉克謂會出盡招數衛歐元，其中當然是要印銀紙。

會後有人問港股如何，筆者謂可能已在周三見底，認真大隻講。
今天再講升，已無大意義，要待看今日恆指企１９０００上還是１９２００上，周一(３０

日)再講。周一期指結算會否在１９６００區？又是大隻講。」
周二(３１日)：
．香港場外期指結算，應有些回吐；

．美聯儲局開議息會；
．芝加哥採購經理協會指數，會啟示美國經濟強弱。
周三(８月１日)：
．美國東岸時間２：１５ｐｍ聯儲局會後聲明和記者會，估計會無大料到，但講自己火藥

充足，可應付危機，如講得太無力，市會回一回。
周四(８月２日)：
．歐央行議息結果及聲明，市場估會講三件事：
１﹒會不會減息，估計不會；
２﹒有沒有新的買債計劃，估計有；
３﹒會不會向ＥＳＭ發銀行牌，未必今時發，但終會發，這個對市場最有幫助，有市續升

；冇，唉！
．美國新申領失業救濟金人數。
周五(８月３日)：
．美國東岸時間８：３０ｐｍ美國就業數據，市場預期新增１０萬個職位。

日日有事忙，但最重要的還是周四的２、３項；日日可以有料寫，不用想到頭爆。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月30日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月30日

投資的天空：減持淡倉持盈保泰 - 張士佳

歐洲不停出口術話會全力捍衛歐元，大市亦因此而挾升，然而並無實際政策出台，口術的效力可以有幾持久，令人有好大疑問。當然，挾倉勢兇挾狼，手上淡倉有利潤都不妨套點利，今天如美高梅(2282)升穿10.28元會減持一半淡倉，而銀泰百貨(1833)升穿7.19元亦會平一半淡倉，睇吓遲?有無機會候高再沽過或尋找其他沽空對象。另外，上周沽空的東嶽(189)亦需設下止蝕位，升破4.40元平倉，屬長期指令。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資的天空 - 張士佳 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月30日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月30日
30/07/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》繁忙的一周
《選股情報》今周，對股市言是繁忙的一周，日日有重點：
周一(３０日)：
．香港期指結算，可望在１９４００╱１９６００間結算，這點在上周五(２７日)已講

過。
「昨(２６日)文估恆指冇大升幅，故謂冇得講，昨文如下：
１８８００區有望見支持，但１９０００區有阻力，若是，屬初步回穩，講完，只有上越

１９０００，才有更多可講。」
今日(２７日)恆指有望企１９０００之上，故有得講。
今周三(２５日)筆者在一個匯豐員工內部培訓會上講到歐債問題，筆者謂應可過關，歐央

行只要肯印銀紙便可，昨晚歐央行行長德拉克謂會出盡招數衛歐元，其中當然是要印銀紙。

會後有人問港股如何，筆者謂可能已在周三見底，認真大隻講。
今天再講升，已無大意義，要待看今日恆指企１９０００上還是１９２００上，周一(３０

日)再講。周一期指結算會否在１９６００區？又是大隻講。」
周二(３１日)：
．香港場外期指結算，應有些回吐；

．美聯儲局開議息會；
．芝加哥採購經理協會指數，會啟示美國經濟強弱。
周三(８月１日)：
．美國東岸時間２：１５ｐｍ聯儲局會後聲明和記者會，估計會無大料到，但講自己火藥

充足，可應付危機，如講得太無力，市會回一回。
周四(８月２日)：
．歐央行議息結果及聲明，市場估會講三件事：
１﹒會不會減息，估計不會；
２﹒有沒有新的買債計劃，估計有；
３﹒會不會向ＥＳＭ發銀行牌，未必今時發，但終會發，這個對市場最有幫助，有市續升

；冇，唉！
．美國新申領失業救濟金人數。
周五(８月３日)：
．美國東岸時間８：３０ｐｍ美國就業數據，市場預期新增１０萬個職位。

日日有事忙，但最重要的還是周四的２、３項；日日可以有料寫，不用想到頭爆。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年7月30日

大行報告 2012年7月30日

《大行報告》花旗削思捷目標價至8.2元 評級維持「沽售」
2012-07-30 11:29:52
電郵列印獨立觀看字體

花旗表示，由於思捷<00330.HK>高管變動，未來四年的品牌轉型方案不確定性增加，故調低目標價，由14.3元大幅下調至8.2元，評級維持「沽售」。

該行修訂思捷2012-14的盈利預測，以反映2012財年的供應撥回，13-14年關閉北美業務可降低經營費用，以及新的歐元/美元預測。

該行估計思捷2012下半年會遭受經營虧損，而新管理層會否致力於品牌建設的開支，產品店舖改造，以及重整批發業務，仍存在不確定性。受匯率負面影響，估計集團總收入在2013財年下降5.4%。

思捷將於9月4日在德國科隆舉行投資者日。(na/u)
大行報告 舊文

大行報告 2012年7月30日

大行報告 2012年7月30日

《大行報告》美銀美林升中國電力目標價至2.9元 評級「買入」
2012-07-30 11:48:25

電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，據先前報告，預期中國電力<02380.HK>水電輸出會在2012年大幅反彈，因水流量較之前豐富，預期上半年水電輸出按年升20%。

因降雨大多數在2012年次季下旬出現，預計全年水電總輸出可能上升30%。由5月至7月24日，全國水電輸出按年升41.1%

該行表示，假設關稅減5%，並降低2012-13年單位燃料成本和工廠利用率後，上調中國電力2012-13每股盈測2.6-0.2%，目標價由2.8元上調至2.9元，評級維持「買入」。(na/u)

大行報告 舊文