王冠一財經專欄：銀行謀兼營交易所
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/29, 週一
金融機構醜聞不絕於耳，裁員、減成本等更是家常便飯。但所謂「窮則變，變則通」，瑞信正研究把旗下的交易平台Light Pool，申請成為正式的證券交易所，希望「肥水不流別人田」，既可節省支付交易所的行政費之外，亦能吸引更多客戶，幫補盈利。
一般來說，銀行兼營交易所，能夠節省行政及交易成本。每年經紀行為股票交易向交易所繳交的費用動輒過百萬美元，如省卻這筆支出，其實已變相壓低經營交易所的成本，亦可以為客戶提供較傳統交易所優惠的價格，促使更多投資者買賣，增加成交。
俗語有雲「多個香爐多隻鬼」，紐約交易所與納斯達克交易所當然反對，理由是現時市場成交額已經不多，再加入新交易所，無異於分薄利益。
瑞信旗下的私人交易平台Light Pool較傳統交易所規模細小，交易量只佔不到美國日均股票成交量1%。不過，私人交易平台經營者可以選擇客戶，並收取較低廉的行政費用。可是，對投資者來說，私人交易平台的最大缺點是透明度低。它的運作平台不會公開落盤種類〔Order Types〕，即客戶並不知道其他投資者的行動，而傳統交易所則會公開顯示買賣雙方的掛牌名稱與價格，比較上對投資者公平一點。
瑞信批評，傳統交易所擁有為數不少的券商會員，皆是交易所的主要客戶，明顯跟交易所的監管角色有衝突。不過，縱使由銀行經營交易所，情況亦未必好轉。除非瑞信同意把監管權完全交給美國證券交易委員會〔SEC〕，否則在商言商，牟利機構難以全心監督客戶行為。
不過，美國證券交易委員會對銀行兼營交易所意外地持開放態度，只表示關注銀行控股的交易所潛在的利益衝突。瑞信乃「黑池」最大運作機構之一，同時兼營「黑池」與證券交易所，將會是備受關注的議題。
傳統交易所應變能力一直受外界質疑，雖然經紀行向交易所繳納不少費用，但交易所仍被批評未能保障客戶權益。如Facebook上市時，納斯達克交易所就出現技術問題，令經紀行蒙受損失。相反，引入銀行控股的交易所，能為行業增添競爭對手。高頻交易愈益普及，但股市亦因此變得更為波動，新加入競爭對手，或許有辦法堵塞超級電腦落盤衍生的技術漏洞。
瑞信若能兼營證券交易所，相信其他銀行、經紀行也會有意分一杯羹，形成一股新風氣。假如各機構自律，投資交易費用有所下調，或能真的促使交投更活躍；否則，交易所遍地開花，只會令市場更混亂，監管更複雜。最重要的是，銀行及經紀行都有「關門大吉」的風險，後果甚為嚴重。
在現時美國法規下，經紀行只可持有交易所最多兩成權股，相信銀行或經紀行要變身成為交易所，仍有重重障礙要克服。
王冠一
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