王冠一財經專欄：派息回購逃避加稅
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/29, 週四
隨著美國財政懸崖臨近，雖然美國總統奧巴馬、以及民主、共和兩黨都皆聲稱為致力於避免美國「墮崖」，但很多美國企業以防萬一，寧願在加稅前率先行動。
萬一小布殊年代的稅務優惠未能延長的話，企業利得稅、資本增值稅、股息稅等等都會大幅增加。假設美國真的要「墮崖」，股息稅預計由15%增加至43.4%、資本增值稅則料由15%增加至23.8%(兩者都已計入3.8%醫改方案附加稅)。面對如此大的稅務增幅，美國企業當然不能守株待兔、靜待兩黨商討結果，反之降低所持現金才是「上策」，避免明年多交稅之餘，更要與美國政府一齊「笨豬跳」。
為應付明年可能實施的加稅政策，美國企業乾脆以回饋股東為名，趕於年底前派息予股東。過去平均只有31家企業於第四季派股息，但今年第四季年底前宣布派息的企業則有123家之多，甚至有股權較集中的企業特地把派息日期提早，如沃爾瑪〔Wal-Mart〕、金沙集團〔Las Vegas Sands〕及傢俱公司Leggett & Platt。
沃爾瑪本來定於明年1月2日派息，現提早至今年12月27日。大股東沃頓家族持有沃爾瑪股權超過一半，難免被人說三道四，指及早派息是為了「益自己」，免得明年加稅後，所獲紅利歸入政府手中。
除了加派股息外，企業回購股票〔Buyback〕亦是另一辦法。回購股票能提升每股價值，從而支撐股價。按照目前稅率，派息仍是比較吸引，但只要一加稅，估計企業會傾向回購股權，因為資本增值稅的加幅，不及股息稅加幅大。
企業派息及回購股票，小股東能共同分享成果，而且有機會支撐股價上揚，本來值得高興。不過，對企業來說，其實不一定是好事。派息即把公司的現金分派予股東，但到企業需要投資及發展時，資金何來？再者，回購股份時，股價的確會向上，但當回購到某個程度，反而有隨時急插之風險，小股東反而得不償失。寶潔〔Procter & Gamble〕最近把回購額由40億美元提升至60億美元，但同時解僱超過5000人，究竟這些舉措對企業來說是好是壞，投資者自行分辨。
假若民主、共和兩黨就「財政懸崖」真的談不攏，美國明年加稅，企業仍可使用手頭資金集中於投資、收購、培訓人才，壯大企業發展，所得的回報往往大於回購。投資者買進股票，其實是投資企業的盈利前景，希望企業有好發展，並非只為博回購。瑞信研究指，2004至2011年期間，標普500成份企業中，大部分回購股份的公司，每股價值其實沒有大幅上升。
目前美國企業怕「財政懸崖」來臨，先自亂陣腳。投資者切記，長線來看，上市公司採取派高息政策或增加股份回購，有機會令企業投資減少，影響盈利，未必對小股東有著數，也不一定對大市有利。
王冠一
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