青心直說：貴得?定扮上菜 - 胡孟青
唔怕貨比貨，最怕唔識貨。看估值、知貴賤，究竟估值平貴得有冇道理，抑或抵死有餘或吊高來賣「扮上菜」，實際上要同時兼顧衡量經營效益。
高盛於4月初曾發出報告，關於在估值吸引之同時，比較亞洲區內銀行的盈利回報與吸引力，綜合盈利能力與估值，把十家具潛力長線跑贏的銀行與另外相對跑輸的九家作比較，以突顯何謂「投資價值」。其實比較離不開高ROA(1.4%以上)、未來兩年有能力保持盈利增長與相對吸引的估值。
秤銀行睇ROA
分析報告有助釐清與強化不少投資者分析銀行股時的思維。
銀行業是一門錢搵錢的生意，衡量業務營運能力，等同於資金運用能力，總資產收益率(ROA)與股東權益回報率(ROE)，都是市場慣用的重要財務指標。兩者之分別，在於前者的分母是負債加股東權益，也就是債權人加股東資金所產生的利潤率；後者分母只包含股東權益，即只包括股東資金產生的利潤率。假如企業利潤根本是倚賴高負債而產生，基於兩者在財務槓桿運用計算有別，而後者未反映可能源自大量財務槓桿而來的盈利，除非有關企業單位是零負債，ROA才會與ROE劃上等號。運用於銀行、保險、證券等極倚賴資金槓桿作用的資本密集行業，ROA肯定是更值得參考的指標。
作為投資者，衡量企業營運能力最實際的做法，當然是兩個指標一起看，但不要以為高ROA就會伴隨高ROE，還要看行業是否需要及適用於槓桿式經營。
不同行業有不同的運作模式與發展階段，例如拿適合高槓桿運作的銀行業與純以營運現金流產生利潤為主、不靠資產掛帥的零售消費企業相比，後者的ROA就很可能會高於前者，但ROE就可能會較前者為低。
胡孟青
獨立股評人
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