青心直說：改革仍需努力
■宏觀因素暫時對中港股票影響有限，皆因利淡因素連年重複。
2009年全球央行量寬以來，指數表現跑贏對沖基金回報。以年均回報計算，前者回報達高雙位數，後者卻僅8.5%左右，更甚是部份對沖基金，一季回報不足3%。對沖基金以往武功蓋世，兼善於捕捉及鑽研機會，現在回報率卻隨時連簡單估值模型都不通曉的散戶也不如，到底是否代表股市大環境，已把叻仔變成傻仔呢？
宏觀因素似乎暫時對中港股票影響有限，皆因利淡因素連年重複，市場早已習慣。滬港通的落實及央企改革，仍是最大概念賣點，但亦是最大的潛在風險源頭。
以滬港通為例，潛在交投會上升，市場深度會增加，但將兩個不同的市場結構及投資者取態相同的兩者放在一起，在運作及執行之外，左右市場走勢的因素將變得更加複雜，甚至混亂。
先要夾錢埋單
有機會不等於必贏，正如央企改革概念，一間央企旗下數間上市公司，未改前多半感覺較立雜，間間都有炒作借口，而國家央企之下，又有地方央企，又要改革，每隻股份有主題，部份中介公司其實好應該搞些一籃子央改相關產品，有利投資者。部份媒體與分析員對央企改革一知半解，部份更視為新鮮主題，但倒數廿多年前，內地已經有央企改革，大減央企數目，直到2000年左右，第二輪是加快股份制。
相比以前，這次來得更困難、更複雜，不但不可以一蹴即就，為時更可能很漫長，尤其當中涉及太多新舊利益集團的人事佈局，以及管理架構重整上帶來的矛盾與角力。
是次央企改革，被視為央企資本和體制的市場化改革進程，目標是要提升央企的經營效益和資本定價能力。對整體中國經濟而言，亦是一次釋放潛在增長能力的重要機遇，對於過往營運效率欠佳的企業，更有需要透過改革來提升潛力。
但市場似乎忽略了一些眼前的事實，現時眾多央企仍然停留於減債、去槓桿階段；說穿了，大部份央企改革首輪目標，根本就是要大家夾錢埋單，分散槓桿責任，難以估算的適應期，未必是短線投機炒概念者可輕易駕馭得來的，現在揣測價值提升的潛力，還要聞雞起舞，未免開心得太早了。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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