即市新聞
22/07/2014 11:18
《品中資－羅國森》中興通訊還可以更好？
《品中資》上周提到，近期股價偏強，甚至可以說帶領大市向上衝的板塊，原來是一向平平
無奇的電訊股，當中中移動(００９４１)的表現更加可人。
但其實，三大電訊營運商都是龐然大物，股價升幅始終有限，如果要賺盡這次電訊業改革帶
來的升浪，應該是吼電訊設備股才對。有留意本欄的讀者應該知道，一提到電訊設備股，我都會
優先介紹中興通訊(００７６３，下稱中興)。
去年８月和１０月，我先後在本欄寫過兩篇中興通訊的品評，標題是「中興股價仍未起飛！
？」和「中興股價真的起飛！」
寫第一篇品評時，中興的股價是１４﹒８８元，而寫第二篇品評時，中興的股價已升至
１７﹒１８元，當時看來，中興的股價真的「起飛」了！但過了超過９個月，昨日中興的股價收
報１６﹒１８元，比９個月前的股價還要跌了１元，令人有點失望。
上周一(１４日)，中興公布了另一次盈利預喜，所謂另一次，就是要修訂今年４月公布第
一季業績時，發布的中期盈利預測數字，由估計賺８－１０億元(人民幣．下同)，調升至賺
１０－１１﹒５億元，即是盈利升幅由１﹒５８－２﹒２３倍調高至２﹒２－２﹒７倍，每股盈
利也由０﹒２３－０﹒２９元調高至０﹒２９－０﹒３３元。
＊盈喜修訂翌日股價升８﹒４％＊
盈喜修訂後翌日，中興股價急升８﹒４％，由１５﹒０４元升至１６﹒３元，不過，也僅止
於此。其後，中興的股價只能在這個水平窄幅爭持。
值得注意的是，中興盈利最高的一年是２０１０年，當年賺了３２﹒５億(每股盈利
０﹒９８元)，２０１１年盈利倒退至２０億，而到了２０１２年，更出現上市以來首度虧損，
蝕了２８億。
但公司管理層迅速回應市場的變化，結果，去年上半年，中興已經扭虧為盈，在８月下旬時
更發出首三季盈喜，結果，去年中興已經倒賺了１３億元。
到了今年第一季，中興的盈利已經上升至６﹒２２億元，即是等於去年全年的一半左右。由
此看來，中興的盈利增長速度仍然沒有明顯減慢，第二季至少可賺５億元，令到今年的中期盈利
已經接近去年全年盈利的數字。
去年１０月時我估計，去年中興的盈利大約可以恢復到高峰期時的三分一左右，結果是超額
完成。由於內地４Ｇ的投資高峰期應該是今明兩年，按道理今明兩年才是中興盈利最豐收的日子
，因此，我當時估計，中興股價的高位應該會於今年才出現。不過，現在看來，這個情況尚未出
現。中興股價今年以來，最高也是升至１６元左右水平便不能突破。
＊管理層具問責精神＊
無疑，中興是一隻典型的周期股，當行業勢頭向上時，盈利表現可以很厲害，但如果行業不
景，這類公司的盈利便會大受影響。但中興的情況已經算不錯，至今只有２０１２年的業績出現
虧損，這也很歸功於管理層的管治。
我曾經指出，當２０１２年中興盈利出現上市以來首次虧損時，管理層除了對經營結果表示
歉意外，還決定集體降薪。此外，還提出幾點改善措施，包括以利潤為中心，全力提高訂單的盈
利性，同時針對過往虧損項目，限期減虧、扭虧等等，可見管理層頗具問責精神。
此外，中興又加大力度進行內部費用的控制，提高效率。再者，也會對長期虧損且在短期內
無法扭虧的代表處進行裁撤，對於投入產出效率較低，並且沒有發展潛力的產品予以整合，同時
又將控制員工人數，並進行結構性調整。
經過一番努力之後，中興的業績便馬上改善過來，從這一個角度看，中興始終算是一隻有實
力和管治良好的公司，因此，我仍然認為，中興的股價還可以更好的。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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