資金湧港？
上周六，本報頭版題：「聰明錢轉投中港，恒指添動力。」大家應否心紅入市？可以，但請先看看下文。
上周一，本欄文是：「市靜到得人驚？」文章提到VIX之父Robert Whaley怎看市靜的風險。
他說他於1993年為芝加哥期貨交易所創建了VIX，2004年芝期交所將指數改了少少，並推出相配之VIX指數產品，之後就一直受市場歡迎，廣推至不少金融產品項。他指出這些VIX指數產品是作短期對沖突發性的地緣政治、經濟危機風險用，例如在2008年10月24日，VIX就大升至89.53，因市場擔心當時的金融危機。
第一代的VIX產品只得期貨和期權合約，由於這些產品的風險性一看就知高，所以芝加哥期交所改了包裝，推出VIX ETP，詳細不講了，總之就是包裝到像「披著羊皮的狼」。到2013年VIX期貨增至4,000萬張合約，較2012年增了65％，ETPs的增長率亦相若。Robert Whaley做過研究，不少投資者(包括基金經理)以為買了VIX產品就可對沖風險，因而長揸這個本來只合短綫對沖的產品，結果是據他的研究80％的人都輸錢。
更重要的是，不少投資者所買的ETPs產品，以為就是買了VIX指數，可對沖風險，其實ETP是，用他的詞話：Close but no VIX。即是買車險，買了單車險，此車不同彼車，出事後，怎有得賠？
除了有些人買了單車險當買了汽車險外，更還有些投資者自話其產品無險，鼓勵人買，資金湧港可以是這類之屬。
低風險也可以有高回報
2012年8月，McGraw Hill出了份研究報告，講低波動全面睇The Low-Volatility Effect︰A Comprehensive Look，研究提出了個反傳統投資理論的結論，係人都話高回報就高風險，低風險就只有低回報，但這個研究報告謂：錯，假如組合好，低風險也可以有高回報，這幾同你講，學術研究證明，佔中一定是和平的。
你信就信，不信亦可，一日未出血，無事，但如出血，又如何？再研究囉，書生是可以閉門造車的。
這份研究報告共18頁，有興趣的下載來看，不然你就看我的「或有錯誤」的演繹。
研究謂，在高風險市場中，也有低風險的股票，例如公用股，所以買新興市場的公用股，回報會高過買成熟市場的公用股，這個道理我完全明白，小時候家貧，無錢買生果吃，到果欄買箱爛橙回來，買者(我)知是爛，但一個橙切掉爛的一半，還有一半是好的，這就是高風險(爛)裏的低風險(好)，結果只要我唔屙，就可以用較少的錢，吃進大量維他命C，回報OK之極，但如屙呢？……我那時仍會講，唉！不小心，切爛切得不夠多，下次小心些，爛橙仍是一箱箱地買回來吃。
這個高風險市中尋低風險股的較量，是可以推廣至跨市場操作，例如南韓市場波動較小，於是買多些南韓股，買少許其他高風險的新興市場計計數，其Sharpe Ratio(一個量度風險系數的指標)較可以便是。這等於是奶茶加咖啡，叫鴛鴦，茶味與咖啡味都有，一杯有兩種享受，幾OK吖！
這個研究是2012年8月出，有幾多基金經理信？不知，但當歐美市場的VIX低到離奇，回報欠吸引力時，肯定會有人想試試新意思，事實上亦有些基金是以此作噱頭，來吸引資金落?。
由於筆者食爛橙都唔死得，故一定相信這種在風浪中也可以有的釣魚船，只要艇一日未翻，回報一定很和味，結果？
大戶早已入市
當歐美市場已升得高，就會有人心思思買落後，回買新興市場，這個回買新興市場，不是始於上周五，而是更早之前已開始了，有圖為證(見圖一至圖三)，簡言之：
恒指於5月9日後有較明顯升幅，但其升，是始於3月下旬，但如我們看煤氣(00003)這公用股，其升是始於2月初，領匯(00823)也如是，這是否就是摩登投資論的，在高風險的新興市場，買低風險的公用股，可以有好回報的真實版？難講，但就值得大家想想。
假如筆者這個陰謀估測是對的話，則今時大家才入市，是否已經遲了那些低風險，高回報的摩登大戶五個月之遙？
筆者相信市場未升完，因為大市還未癲，但在新時代、新事物、新投資理論下，大家要小心，一如筆者上周五在港台普通話台講的一樣，不能不喝的坑渠水，不阻大家發達，但也別喝到屙。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
