西山飄雨東山晴
中港美股市近日不大同步，附刊四圖已可說明。同樣的保歷加通道指標，道指、標普500已跌近通道底，但滬指、恒指，仍在通道中軸以上。美股近日相對弱，中港股近日相對強，西山飄雨東山晴，明顯不過。
為甚麼之前強勢的美股會轉弱？果真是因為以巴衝突，美炸伊拉克引起？
如我們翻看一些美國投資巨擘對美股的評析，或可知，美股牛或已老。
Paul Singer、Elliott Management對沖基金的創辦人，基金資產逾248億美元，早於7月30日前已表示：無論從哪一個角度看，美股已是frothy，泡沫，不是沖涼缸bubble的泡沫，frothy是口吐白沫的泡沫。
為免誤導讀者對這個「口吐白沫」的誤解，將他的原文錄下：他認為央行的印銀紙行為，導致資產泡沫，後果是：「Investors are pushing out the risk curve and once again piling on leverage to juice returns, while short-term interest rates in Europe are actually negative,」he said。「Although the levitation of financial assets has not yet spread to gold, we will grit our collective teeth on that score and await either "asset price justice" or the "end times," whichever comes first.」
美股升勢與經濟走勢不符
低息使投資者再度以槓桿買賣來增加利潤，最終將導致資產價格回歸正確，或遊戲玩完，看哪一個先出現。今時的低通脹，如一旦增速，將會導致這個情況出現。那時投資者就會陷在像流沙中的無助境地，講得有點嚇人，是不？
另位投資大師Stiglitz亦於7月7日謂：美股當時水平，令他不安：「I"m very uncomfortable」。Stiglitz是諾獎經濟學得主，他認為美股之升，跟經濟底子不匹配。他作這評析時，道指就剛因「亮麗」的六月就業數據，而升穿萬七點關。當時筆者曾為文，質疑這個「亮麗」的6月就業數據果真亮麗。筆者用的是微觀分析(見拙文，不贅)，Stiglitz用的是宏觀分析，他謂：「The reason the stock market is high, in part, is that interest rates are low, wages are low and the emerging markets are still growing much faster than the U.S. economy, let alone Europe,」Stiglitz said. He pointed to the fact that many U.S.-listed multinationals are increasingly getting a large chunk of their profits from emerging markets。
「These very strong stock market prices are in a sense a symptom of the weak economy, not a symptom that we are about to have a strong recovery to our real economy.」he said。
簡譯之是：美股升是因息低、工資低及新興市場增長率高於美經濟增長率，這個強美股價是美經濟弱的反映，不是啟示美經濟復甦將會加強。筆者於5月初就有文，以一個「縮」來論美經濟，今限於篇幅，亦不贅。
就算是美儲局，也對羅素2000，這個美國中小型股指數的表現感不安，而中港投資者對羅素2000的關注也不太多，但美股投資者對羅素2000近月來的疲弱表示就頗擔心。
當道指和標指於近月不斷創新高時，羅素2000就於7月初已不跟上，而是橫行，成交亦縮，亦跌破了1,131的關鍵位，再下就要試1,080這個之前數度能守的水平，但如之後有跌破，這可能是美股大勢去矣的先兆。
西山飄雨了，東山又何以放晴？明天續。
(編按：題「西山飄雨東山晴」取材自鄧麗君《東山飄雨西山晴》一曲)
點石成金 - 石鏡泉 舊文
