貸評山下：攻守取平衡考起財爺
■生產力提升和創富才是解決財困的王道。
財政司司長再一次以其「先天下之憂而憂」的態度，用「完美風暴」為題發表網誌，其中談到「我實在擔心在經濟增長放緩、失業率向上的情況下，裏裏外外、各種複雜交錯的風險因素已經不容易應付，如果再加上本地政局不穩，可能引發一場完美的金融經濟風暴，為國際大鱷提供機會，後果不堪設想。」如果從風險管理的角度來看，財爺的憂慮不無道理；事實上，經濟和信貸周期，在金融創新的推動下，越來越短。
世上沒有只有向上的周期，尤其是香港在聯繫?率下，長時間被逼引進美國歷史上極端寬鬆的貨幣政策，導致信貸膨脹，資產價格猛升，表面歌舞昇平的背後，潛在風險自然不能小覷。
不過，財爺以上的憂慮，卻不是香港獨有的，難道也不同樣適用於美國、英國、歐盟、日本、金磚五國等嗎？
「完美風暴」即是worst case scenario，如果要準確地預測發生的概率、甚麼時候、以甚麼形式發生，十分困難；換句話來說，「完美風暴」之說，無論是甚麼時候、甚麼地方，也很難去否定全盤否定。既不能否定，也不能確定，所表達的資料變得不十分有用。
過份悲觀扼殺發展機會
關鍵是，財爺的定位是否只是以defense(防守)為主的「風險管理官」，還是以整體發展為念的CFO(Chief Financial Officer)，而過份悲觀會否握殺了整體發展的機會？
另一例子是，財爺上周落實政府各部門於2016/17年度起，連續兩個財政年度削減開支1%作為儲備，並需上繳中央，然後「再分配」。對此，他否認「閂水喉」，亦強調資源分配不存在「由下而上」變「由上而下」。
他憂慮如果政府的開支增長持續高於收入增長，最快七年後就會出現結構性財赤，因此過去幾年高速開支增長必須減速，並提早設立儲蓄計劃。他又重申，未來政府整體開支會持續增加，只是增加速度減慢一點，希望政府各部門檢視哪些工作可取消或整合，提升工作效率。
有意見認為，這個方案是否只是一個特首和財爺博奕和角力的妥協，特首空有宏圖政策大計，卻苦無足夠的財政支持，尤其是長遠財政報告出台後，變相成為任何新政的「金剛圈」，於是妥協的結果是，未來更長遠的宏圖大計，其資源的出處，就是省回來的錢。
這個妥協一舉兩得，政府各部門既可以來一個「去除肥膏」的練習，亦可把未來如何花「新錢」的主導權，更有效的放在政府的高層領導，確立了施政優先次序。
谷基建可考慮發債融資
對於香港未來公共財政，由於人口老化和經濟增長放緩等因素，筆者認為是亮了黃燈，但就沒有財爺和長遠財政報告那麼悲觀，關鍵是對整體經濟升級的轉型成敗判斷。
畢竟，生產力提升和創富才是解決財困的王道。其次，筆者認為政府應分開投資和開支兩個不同的概念。
比方說，商界會認為，有些投資可得到回報，就會將之視為日後的資產，但政府很多時候會將投資視為現金流的開支，不得不在投資基建與紓困措施之間作出抉擇。且對於一些將來有回報的項目如基建等，應考慮以發債方式融資，而不應對債務融資聞之色變。
為了令到整體的賬目達到亮麗，從而縮減投資，長遠來說只會影響經濟，不利於公共財政。面對著可能發生的「完美風暴」，在「攻」和「守」之間如何取得平衡，這會是繼續考驗財爺和政府決策者的智慧和勇氣。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
黃元山
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