基金觀點：環球息率難大升
■國際貨幣基金會最近明言，可能會在下月把全球經濟增長預測進一步下調。
國際貨幣基金會(IMF)最近明言，可能會在下月把全球經濟增長預測進一步下調。早在今年7月份，IMF已將該預測由3.7%下調至3.4%。無獨有偶，經合組織(OECD)近日亦把今年美國的增長預測由2.6%下調至2.1%，歐元區則由1.2%下調至0.8%。
從歐元區、日本至中國，幾大經濟體近期的增長動力均有下降的跡象，儘管 IMF及OECD等國際機構已警告全球的下行風險正在增加，市場卻無視該等忠告，堅決認為美國復蘇將可延續，明年聯儲局勢將加息。
刺破泡沫恐變幫兇
歐洲及日本同陷低增長、低通脹的困局，兩大央行於未來加推寬鬆措施，看來只是時間上的問題而已。歐元及日圓近期顯著下跌，實際上是把他們面對的通縮壓力輸往全世界，主要的大宗商品價格其間同步下跌，亦是反映這方面的風險正在上升，甚至連美國8月的消費物價按月也下跌0.2%，聯儲局所關注的通脹指標已連續27個月低於2%的目標水平。
現時無論是歐元或日圓下跌，都不能解決他們各自的經濟困難。過去多年的超寬鬆措施，把原本最需要出現的結構性改革都排除。歐盟與俄羅斯之間的互相制裁行動，以及中、日之間的政治交流停頓，均直接損害雙邊及多邊的貿易關係，這些並不是採用負利率或貨幣貶值可以彌補的。
中國自8月份以來多項數據反映經濟再度放緩，本季度增長或減慢至7.2%水平，內地兩大官媒激辯應否全面降息降準，為的是怕重演歐、日失去結構改革的大好良機，最終沉迷於超寬鬆措施的自我安慰狀態。中、歐、日均是美國的主要貿易夥伴，這三大經濟體所面對的難題，最終亦會反映在美國的經濟表現之上。
此外，西非伊波拉疫情越趨嚴重、西方盟友對伊斯蘭國發動空襲、以至全球資產泡沫化等，均是未來6至12個月潛在的黑天鵝因素。聯儲局內不乏擔心資產泡沫化的官員要求提早加息，若選擇在全球復蘇力度不足的時候加息，這或許會成為刺破泡沫的間接幫兇；若選擇不加息，則只是繼續扮演製造泡沫的一份子罷了。無論是選擇哪一項，筆者都看不見全球息率會有大升的格局出現。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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