中海油增產亦無補於事
近期國際油價出現了大幅度的下跌，12月紐約期油的價格由今年6月份超過102美元一桶的高位跌至近日最低80.5美元一桶水平，雖然達到20%，令到大部份的國際能源股巨頭的股價表現明顯受壓，即使在周四走勢非常強的美股，在道指單日升幅超過200點下，部份石油股如雪伐龍仍然下跌超過2%，反映持?的油價下跌，將會繼續成為了能源股的惡耗。
雖然油價再跌返80美元水平附近，筆者認為只不過是返回合理水平，尤其是當油價持續在100美元以上水平的話，運輸業、製造業、甚至化工業等都要捱高成本，到時環球經濟不出現倒退才奇怪，所以，油價在合理的調節機制下，持續高高下必定會先後回落。不過，近日油價的跌幅不單止是近期環球經濟的問題，而且亦反映出美國開始加大在本土開採原油外，亦大力發展頁岩氣，以降底對中東原油的依賴。因此，整體油價在未來一段時間內相信仍然是「無運行」居多。
受到油價下跌的拖累，三家內地石油股的第三季度之業績明顯受到影響，尤其是中海油(0883)更加明顯，主要是因為其主要的業務以上遊為主，在海外開採石油後賣回內地便因為國際油價跌而影響到其收入，而按其公佈的第三季度未經審計的數據，油氣銷售收入為535.7億元人民幣，按年下跌4.6%，而產品的平均實現油價下跌至98.98美元一桶，按年跌6.8%。雖然第三季度的實現油價仍然達到98.98美元，相比現時的國際油價高很多，不過，由於第四季國際油價持續回落，令到中海油第四季的實現油價相信會較第三季會低很多，因此，對於中海油第四季度的收入及盈利來說，預期會有很大的負面打擊。而且由於中海油開始加大了開發海外深水項目，令到整體的勘探成本上升。因此，可以預期到中海油今年的整體業績難以有較佳的表現。
不過，2015年的情況能否有所改善，相信最重要是整體的產能能否繼續增加，尤其是現時中海油的營運模式中，油價下跌會對他們的銷售額及營運收入直接帶來負面影響，只有大幅增加產能才可以令到其銷售額回升，以抵銷均價下跌所帶來的影響。按管理層所提供的提示，預期明年整體的產能有望回升，或會有機會令到中海油的2015年業績稍為好轉，不過，筆者相信在2015年第一份業績公佈之前，以乎未有新的利好消息可以支持中海股出現較大的股價上升。
京華山一研究部主管
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