談財經 - 胡孟青
歷史誤導思維的大時代
2014年10月09日
市場料聯儲局明年加息，圖為主席耶倫。
市場是一個既務實、而又適應能力極強的地方，而且在資訊流通的大前提下，對任何事情反應都來得要快，所以才有priced-in這回事。當然，市場的運作及走勢是建基於一個既定韻律，既定韻律的形成是來自既有元素。所以當遇上有突發事故或大事件，偏離原有預設軌跡，市場就會面對震盪。由於屬於重大且突如其來，既有元素造成的自然韻律當然難派用場，於是市場人士要做判斷，就要按以往同類事情前後歷史現象作比較，情況類似參考法庭就某某案件的判決作為案例一樣。
前事不忘，後事之師；歷史可以重演，走勢可以重複，參考以往以預示將來本應是正常不過，但假如現時的大事件或突發事情，是根本毫無案例可言，那又如何？最近有關美國貨幣政策正常化、及近至本港佔中問題，其實是出現了近似情況。如佔中，證券商愛比較03年大遊行、甚至以六四事件後股市表現作比較，表面上有點近似，但實際上出入太大，甚至是截然不同。
03年是大規模遊行，89年是內地政治事件，但今次是本港政治事件，是特區成立以來首次，複雜及不確定性仍太多。兩宗案例與今天最大不同的是人心，前者團結一致，後者卻是分化撕裂。任何市場，超賣可以反彈，但對於是次股市反彈，能否就可以理解為事件雨過天青，在在令人懷疑，尤其是投資者已經議論紛紛，關注包括中央可能對港政策進一步收緊，以及在經濟、金融政策上不再優惠的潛在風險，事關與內地聯繫緊密的消息靈通人士，已幾可肯定，本輪大事件之後，自由行政策將壽終正寢。對於坊間宣傳佔中事件對市況影響已經消化的看法，個人是有所保留。另一個須要留意是，市場對美國潛在加息的評估與看法可能過分粗疏。
的確每次加息初期，由於代表經濟向好，資產市場不單沒有受影響，反而更受惠。近期因美元轉強，區內市場波動指數抽高，按某些券商評估，股市往往在之後3至6個月，有介乎約6%至12%升幅，但這個案例是否適用於目前？敢肯定，全球市場自從踏入8月以來的走勢，預示的並非加息、或美元轉強這麼簡單，事關中間牽涉到09年起央行量化寬鬆造成的數以十萬億美元資金重新調配問題，是之前貨幣泛濫的新一輪後遺症。老實說，以聯儲局主席耶倫的性格，明年加息頂多0.25厘或半厘，利率仍低得不合理，但中間牽涉是半厘背後的連鎖影響，除資金泛濫正常化外，更包括市場過往5、6年有央行照顧的慣性常規化模式，終於走到盡頭一日，同樣是以前未曾試過的。
股市對任何重大事情反應極快，但在事件醞釀當中，其表現及指標性有時未必準繩。美國目前10年長債利息不足兩厘半，本應是沒有可能成為現時強美元的誘因，單從匯市的走勢，有需要正視資金調整規模之大，將可能遠超想像。
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