儲局停買債 帶來4問題
傳媒有時無心或有意用錯詞，帶來無心或有意的誤會。例如叫「反佔中」，是刻意與「佔中」對立。對筆者言，不少所謂反佔中者，只是反霸街。佔中有其背後理念，基於信念自由，人家信甚麼，是人家自由，不應反，不認同也要尊重，但霸街是赤裸霸權，怎不該反，明未？
同樣有傳媒叫上周美儲局宣布的停買債做退市，又是叫錯曬，「停」怎等如「退」？「停車」，怎等如「退(倒)車」？更何況美儲局是上周才叫停買債，而退市則是於今年初，已暗渡陳倉，我們企得遠，知得少，才以為要先停才可退，事實不然，有了退，才可停，下詳。
美儲局的QE1、2、3，具體結果是讓美儲局買入了逾4萬億元美債。停買債是不再買債，退市是將已買入的美債沽回與市場，這個「沽回」亦即是「退市」才要命，誰去承入這4萬億美債？弄得不好就會讓美債(息)市場大幅波動，息大動時，又可以是另個金融海嘯，所以上月，美儲局便成立了個穩定金融市場小組，由美儲局副主席Stanley Fischer做組長，此組的重要性，不言而喻。
美儲局停買美債，為金融市場帶來四個問題：
在今年10月前，美儲局是每月向市場買入850億美元的美債，美儲局一旦不買，誰去買了？
美儲局手上的那個逾4萬億美元，怎沽回與市場；
美儲局在買債之時，撳低了官息和市場息，今時停買債，美息會否升？
a)官息(以美國聯邦基金利率為代表)，美儲局自己估會於2015年中升，市場一度亦如美儲局所估，但隨著美儲局的數度搬龍門和儲局官員言論，曾先推遲加息期至2015年底以至2016，再推早加息期至2015年第一季，而自上周美儲局議息會後，又再推遲加息期至2015年底。
b)市場息口亦跟之而有所波動，而目前息口是較QE3啟始時(2012年9月13日)的水平高約半厘(以10年美國國債計)；
美股、美匯、黃金價會怎反應？
以上都是單美儲局停買債、沽出債和加息而為市場所帶來的考慮，但世界還有其他的，如歐洲央行如若QE，日本央行於上周五公布的QE，都會影響到以上四個方面的發展。上周五，環球股市都升，都是憧憬或真或假的日圓利差交易(carry trade)又再出現。個人看是跟美儲局停買債，滬港通是否通無大關係。
筆者只能講，美儲局QE1、2、3，由2009做到2014，前後6年，印鈔量之大，前所未見，亦將不少傳統經濟理論見笑了，要退(將這些已印的鈔票收回到個合理水平，不是全收回來)亦將要個長時期，亦極可能要發展出些新的經濟理論和貨幣政策方針才可。講了這堆，其實即是講，隻鑊咁大，真唔知點解救，只能見步行步，這亦即是美儲局所講的要看big data，一眾的經濟數據。有人質詢美儲局看甚麼的data，以甚麼標準看。對這些提問者，恕筆者直言是Simple、Naive、Stupid。美儲局自己應也不知，要不然就不用將之前兩個標準，失業率低見6.5％，通脹率不高於2％，完全拋棄。美儲局今時的中心目標只一個，美國經濟要重納穩定增長之軌，所以才有美儲局主席耶倫的：關注美國財富不均的美儲局偉大任務論。這個偉大任務，是任何一個政府的任務，至於是否是美儲局的任務，就有商榷，因為要均富，是個政治任務，不能光靠只管貨幣政策的美儲局所能做到的。耶倫不可能不知，既知而仍要負此任務，就即是與白宮站於同一陣?，不可能再以傳統的美儲局貨幣與息口政策視之，而這要等12月的美儲局議息會再予指示。
直接QE變曲?QE
上文提出美儲局於今年初已通過了個管例叫「liquidity coverage ratio」，要求大部分美國的銀行要於2015年有20％流動資產，而於2017年要全部達至，此即是現金或美國國債或按揭債券，總之是可以在必要時抵押與美儲局去變現的債券，一般言從銀行角度最好是5年期債券，美儲局4萬億債券資產中，有三成是5年期的，而整個美儲局所持債券的平均年期是9年。
今年11月G20財長會議中，傳會決議國際主要銀行的流動資產是要20％，而這亦是巴塞爾III的要求，在之前，美國只允要在2017年才達到巴塞爾III，如今基本上提早兩年，應是暗渡陳倉，美儲局停止買債，加個規則便由美國的銀行去買債，此即是由美儲局的直接QE，變成為由美儲局指揮的曲?QE，據聖路易斯儲局的數據，自2013年12月起，美國的商業銀行共增持了近23％的美國國債(達6,050億)和按揭債券(達1.97萬億)。此中以美國銀行的變化最為戲劇性，2013年第三季，美銀只持有28億美債，但一年後的季報顯示，已增持至575億的美債，增近20倍！你信不信曲?QE，由你。這對投資界意味甚麼？明天續。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
