對沖人生：尋找炒家英雄地
■經典電影《阿甘正傳》中的阿甘，智商只有75，但努力與運氣成就了傳奇一生。 互聯網
電影《阿甘正傳》（Forrest Gump）可算是經典。有輕度弱智的阿甘，智商只有75，但努力與運氣，令阿甘在越戰後成功開展了一個捕蝦及蝦膏醬事業。電影是屬於虛擬世界，但給
我們無限想像空間。其中一項投資就是阿甘善用蝦膏醬生意利潤，投資到蘋果的股票哪裏去。假若蝦膏醬生意利潤為十萬美元，它有在70年代作了蘋果股權投資，這已足夠買蘋果整間公司的3%優先股。經過了股價拆細，當時的140多萬股蘋果股票，到現在已等同約100億美元。
蘋果績差不代表一切
一、我反而想問，在現實世界裏，有多少人受惠於蘋果產品的高低起伏？日前蘋果公佈業績，某程度上是差強人意，新一代iPhone6及iPhone6 Plus銷售未如理想，手錶Apple Watch銷售情況也比預期輸了一大截。去到第二季尾，蘋果的純利為107億美元。大家或關心的Apple Watch，銷情究竟有冇預期那麼好？券商Piper Jaffray估計第二個季度賣了120萬隻，相對巿場預期的300萬至500萬隻為差。早前的幾個月，我在「對沖人生」談了不少次這領域。十數萬元一隻的蘋果Apple Watch，好像帶嚿金上手，土豪味十足，但難以持久。話雖如此，幾千蚊一隻的智能手錶潛力無限，或去到第二第三代才成為真正的話題。
二、那麼你可能會問，蘋果作為世界市值最大的公司，一季的誤差會否鑄成大錯，去到永無翻身之地？日前收市前最後八分鐘，股價大挫蒸發了620億美元，又是否代表這隻神股有機會散散哋？我的答案如下：長期股票增長，來自盈利的改善、收入的增加。或者用英文更貼切，long-term growth in stock price is driven by growth in earnings，which is driven by growth in revenue。作為投資者，也要了解操作策略，很多時不是「齋持有」那麼簡單。兩星期前我們也說過幾種操作策略。（1）固定波幅策略（collar strategy），防止股價大跌；（2）加速修補策略CPR，當股價大瀉50%時如何修補；（3）股價下跌15%時，是否需要斬纜？
每項決定，足以影響整體組合的實際回報。我們不可只買一隻股票，是整體的資產配置，got it？
從大價股贏錢有學問
三、亞馬遜的哀歌。要知道公司要贏成條街，最緊要係有好的商業模式（business model），當然收入模式也絕對緊要（revenue model）。1998年互聯網最巔峯的時候，沒有盈利的亞馬遜（Amazon.com)成為天之驕子，整個日曆年（1998）上升了900%。同樣地科網股爆破之年，即2000年整個日曆年，亞馬遜股價跌了95%，即投入100萬美元剩下5萬美元。若這是你的養老金，你會癲咗。亞馬遜放榜（美國時段周四），可能市場的反應是不錯，然後sell on good news。要在大價股有所斬獲，也絕對是一大學問。當全世界在實體書本巿場也叫救命，亞馬遜在2006年轉型，開始了電子書市場。現在所賣的電子書，遠遠高於實體書的送遞服務。當然過去十多年，亞馬遜也變成了網上虛擬王國，我是用家大粉絲。市值是2,270多億美元。
四、數天前納指再創歷史新高，芝加哥恐慌指數VIX的回落至超低12水平，某程度上證明了一撮投資者仍視美國股市市場為資金出路！這個市場絕對成熟，你也會見到甚麼暴力救市的情況出現。無論你是電腦程式、人為決定，也會是不少操盤人的英雄地。
最後，在科技股的領域，美國真的創造了不少神話，eBay、微軟、Google、面書、英特爾等，到暫時來說，無國家能取替！Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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