即市新聞
10/08/2015 10:52
《神州脈搏－彭藹嬈》中央積極政策支持下半年經濟發展
《神州脈搏》全國發展和改革委員會於上月３１日的專題會議上要求國開行、農發行向郵儲
銀行定向發行專項建設債券，而中央財政則按照債權利率的９０％進行貼息。換言之，郵儲銀行
只需償還１０％利息
，則能夠獲得大額資金，以推進地方基礎建設項目。
該消息於《河北省發展和改革委員會專項建設債券工作實施方案》獲證實。此前有報道稱中
國擬通過政策性銀行在３年內定向發行至少１萬億元專項建設債，其中首批專項金融債規模可能
為３０００億元人民幣左右。中金公司７月６日最新報告指出，考慮到槓桿能撬動１－３倍的總
投資，首批專項債料能帶來３０００－９０００億元的投資，相當於２０１５年ＧＤＰ的
０﹒４％－１﹒３％。
國際市場一直視中國地方政府高負債為阻礙中國經濟發展的主要因素之一。２００９年全球
金融危機爆發以來，地方政府大力推進基礎設施建設。但由於基建回報期較長，導致政府資不抵
債，最終形成沉重債務負擔，並消磨發展基建項目的積極性。
２０１４年中國ＧＤＰ按年增長率跌至２４年新低，今年首兩季ＧＤＰ增長更進一步下滑至
７％。２０１５年６月份，規模以上工業增加值同比實際增長６﹒８％，遠低於去年同期的
９﹒２％，而２０１５年１－６月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比名義增長僅
１１﹒４％，較去年同期大幅回落５﹒９％。
鑒於內需疲弱、房地產市場低迷、地方政府負債過高，以及多數行業產量過剩的市場狀況，
中國今年ＧＤＰ保七的機會較小。在經濟下行壓力不減的宏觀環境下，中央需要不斷加大寬鬆力
度以支持經濟發展。
事實上，人行自２０１４年１１月以來陸續進行４次降息，５次降準，以鼓勵市場增加貸款
，擴大投資。此外，人行８月３日公布７月份投放的中期借貸便利（ＭＬＦ）和抵押補充貸款
（ＰＳＬ）分別為２５００億元和４２９億元，共計向市場釋放了２９２９億元的流動性。然而
，儘管人行運用多種貨幣政策工具向市場投放流動性，中國經濟仍然疲軟。
這促使中央希望藉助積極地財政政策拉動基礎設施的投資。年初至今，中國財政部兩度發放
各１萬億人民幣的地方債券置換額度，力求減輕地方政府債務負擔並提振地方政府推進基建項目
的積極性，而第三批地方債置換亦即將到來。如今，中央通過專項建設債直接投放資金至地方銀
行，目的十分明確，即希望使用長期、持續和穩定的資金重點發展基礎建設項目，以促進經濟復
甦。這樣一來政府就能夠把期限較長的財政政策和中短期的貨幣政策結合起來，進而更好的調整
經濟結構。
筆者認為政府在結合貨幣政策和財政政策向市場提供流動性的時候，亦不能忽視資金運用的
有效性，只有透明有效的基建投資才能真正拉動中國經濟增長。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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