中性利率
2016/08/17 07:49:00
網誌分類: 經濟
國家總理李克強總理在昨日宣布，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批准《深港通實施方案》。深港通和滬港通較大不同之處，是深港通可投資市值較細的股票，中國證監會話，深港通下的港股通股票範圍相較於滬港通，新增了恒生綜合小型股
指數的成份股（選取其中市值50億元港元及以上的股票）。
在深港通下，港股通投資者僅限於機構投資者及證券帳戶、資金帳戶餘額合計不低於50萬元的個人投資者。深港通正式實施需要4個月左右準備時間。我估今日仲會炒炒深港通。
另一方面，美股創新高後，昨日回軟，不過幅度不算太大，跌大約0.5%。杜指收跌84點，報18552點；標普500指數跌12點，收報2187點。另外日圓升破100關口，美元指數持續下跌，刷新6月24日以來最低水平。
聯儲局公布對上一次的議息會議，紐約聯儲主席達德利（William Dudley）昨日表示，今年下半年經濟表現預料會較上半年強勁，而勞工市場正持續更趨緊張，在這個環境下，調高利率的適當時間正逐漸逼近。話聯儲局於9月加息是「有可能的」（is possible）。
有分析指美股昨日回軟，主要係驚聯儲局可能於9月加息，沽貨所致。不過，對於投資者是否因為聯儲局加息態度轉強而嚇到要沽貨離場，市場有不同的看法，德意志銀行資產管理的首席經濟師Josh Feinman則認為市場越來越強的共識係超低利息理境，仍會維持落去，主要原因係政策制定者越來越憂慮環球壓力、低過目標的通脹率、生產力軟弱無力、持續在接近零利率的不對稱風險、需求未能幫助潛在產出的復甦等。更大問題係決策者越來越覺得需要令支持經濟增長及通脹穩定的「中性利率」（neutral rate），維持在更低水平一段時間。
所謂「中性利率」係維持低而穩定通脹、充分就業下的實質利率。紐西蘭央行曾發報告將之定義為和中性貨幣政策一致的利率。即貨幣政策不會刺激或減緩經濟活動，且在無任何衝擊情況下，通脹率亦不會上升或下滑下之利率。
Feinman認為「中性利率」已跌至許多專家所認為的更低。Feinman的講法，與前美國財政部長及前哈佛大學校長薩默斯、前聯儲局局長伯南克及「債王」格羅斯的睇法差唔多。Feinman話:「美國經濟近幾年的不尋常表現，包括利率不正常地低，但經濟增長速度差過預期，好過預期的勞動市場場增長又伴隨著持久低於目標的通脹率，已經令到聯儲局官員很困惑，已經對好多事情如中性利率、潛在增長乏力，開始產生懷疑。
雖然好多投資喜歡低息，但不正常的低息並非好事，在目前的環境，反映了美國以至環球經濟狀況都疲弱。聯儲局當然希望加息，但美國以外的好多國家的利率都好低甚至負數，縮減了聯儲局加息空間。在這種情況下，市場已經開始對聯儲局官員話可能加息開口，越來越無感覺，甚至對於聯儲局可能於12月加息的憂慮，已逐漸褪色。伯南克在他的網誌上就提醒投資者可以不用理會聯儲局官員的言論，只要留意經濟數據就可以啦。事實上，William Dudley昨日的9月可能加息言論，股市只是輕微回落，美元更不升反跌，就可見一斑。
陸羽仁
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