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華融拼信達，揀華融
■華融股價有42%上升空間；圖為集團主席賴小民。 資料圖片
過去七個交易日，中國信達（1359）累計升7%，中國華融（2799）則跌3%。信達是國內四大金融資產管理公司之一，華融則是四大之首，兩機構的大股東都是中國財政部，背景不必懷疑。現價二者揀
一，可先揀龍頭華融。
（1）今年上半年，華融純利111.23億元人幣，按年大增33%，半年盈利已相等於去年全年的65%。現價3元，往績PE6倍，彭博綜合券商預測，今年5.5倍，明年僅4.8倍；本欄估計，彭博綜合預測傾向保守，實際PE可能更低。明年預期PB0.77倍。
（2）信達上半年純利80.09億元人幣，按年只增2.4%，遠遜華融，半年盈利只相等於去年全年的49%。現價2.82元，往績PE6.2倍，彭博綜合券商預測，今年5.6倍，明年4.9倍。本欄估計，彭博預測過於樂觀，實際PE可能較高。
上升空間42%
（3）信達總市值1,022億元，早前完成收購南洋商業銀行，現金代價680億元，大手筆，相等於公司總市值近七成，絕不便宜，所付PE高達24倍，PB1.85倍，有集資之憂，並對EPS產生攤薄效應。收購南商所付商譽逾300億元，又不知會否分期撥備，影響業績及PE。相比之下，華融總市值1,184億元，只較信達高出一成半，又是龍頭，及少了信達收購南商所帶來的顧慮，估值應較高，吸引力更勝一籌。
（4）歐美的資產管理股，一般PE逾17倍，PB逾2.6倍，與當地股市估值比較，屬於正常。華融（及信達）的公司全名，亦有資產管理四個字，但相關業務無法與歐美同業比較，估值難以平起平坐。儘管如此，估值仍然低得離譜。
★H指明年預期PE7.6倍，華融明年PE若由4.8倍升至H指PE的九折，代表PE只不過6.8倍而已，股價則要見4.26元，上升空間42%。
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