勝向敗中求 - 黃國英
人股聯繫
2016年10月31日
中國海外上周五收報24.1元，升0.4%。(資料圖片)
「如果係咁，忘記我之前所講的分析，你應該繼續住中國海外(688)，唔好換馬。」在剛舉行的一個投資講座中，自己罕有轉，對一位女士作以上回答。
自己短期睇淡內房股
，因市場心態已決，認定內地樓市遲早爆煲。在這種環境，沒有任何消息可刺激內房股大升。賣樓賣得再好，投資者也只會覺得是最後的光輝，不會願意去追。既然無得大升，卻有下跌風險，當然應該要換馬，勸女士繼續坐，絕對是前後矛盾。
理由是那位女士之後補充，持有中國海外超過10年，帳面賺了5倍。理論上，投資建議只應該看前景，過往表現是歷史，已經反映在股價之上，入市價及持有時間更加不是考慮因素，事實上並非如此，投資者本身心態技術等等條件都極之重要，卻為人所忽略。這個答案絕對是為那位女士度身訂造，並不適合當時其他聽眾。
持有超過10年，和中國海外共過幾次患難，而中國海外亦交足功課，屢次化險為夷，調整過後再闖高峰，派息慷慨，股價表現遠遠好過大市。人股之間，在長時間共處之後已經建立了一種聯繫。如果貿然換馬，即使以股王騰訊控股(700)去取代，萬一騰訊股價出現一個百分之十五至二十左右的調整，就會慌忙失措，後悔不堪，因為肯定沒有對中國海外那種信任。
繼續持有中國海外，不會是最好的投資決定，但如果計入人的因素，特定對那位女士而言，必然好過絕大部分其他的投資選擇。尤其是她只是一個業餘散戶，選股技巧一般，換馬遇人不淑的機會極高，並不值得冒險而去放棄一個有能力的老戰友。
當然也有股王殞落，例如豐控股(005)及利豐(494)，這兩個例子即使人股有聯繫也應該撤退。和中國海外不同，問題在於商業模式出現了關鍵的變化，失去以往的價值，並非調整那麼簡單。世界在2008年開始由槓桿化變成去槓桿化，再加上未來金融業科技化，控已經大幅落後，至於利豐的中介人角色已死，轉型缺乏進展，兩者都無望翻身。
中國海外目前的股價低潮，只是投資者心態轉變所致，和公司表現無關，當然假如中國樓市將來急轉直下的話，中國海外一定不能幸免。不過，終極爆煲和漫長調整是兩回事，行業進入周期性低潮，加速整合，對龍頭公司長遠而言是好事。房地產始終是一個古老的資產型行業，商業模式不變，大幅爆破機會較低，所以那位女士一動不如一靜是最好。
(基金持有騰訊)
作者為豐盛金融資產管理董事。逢周一刊出
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