財經評論 2016年10月31日
財經評論：
特朗普倘爆冷贏 低撈美股
■特朗普若「爆冷」勝出，美股或出現膝蓋反應式大跌，應該可低撈。 資料圖片
英國脫歐公投後，市場喜愛將特朗普當選美國總統與脫歐相提並論，認為都是黑天鵝，原因是特朗普喜歡標榜自己立場鮮明，他要「重建強大美國」，就可犧牲某些短期利益，甚至接受「鎮國」政策，推倒全球化。
傳媒普遍認為這會導致美國對中國及墨西哥實施高達45%的懲罰性關稅，掀起貿易戰，嚴重打擊環球經濟增長。不過特朗普雖然看似有自大狂，但他的政綱中言大於實的地方甚多，美國總統權力雖大，但並非全無掣肘。
首先，特朗普宣稱一旦當選，就會立刻將中國定義為「貨幣滙率操縱國家」，繼而向中國收取全面性的進口關稅，最高可達45%。可是，美國政府明文規定，若要定義某國操控滙率，補貼出口，必須證明過去十二個月內，該國積極幹預滙市令該國貨幣貶值。
中國去年年底至今，一直飽受人民幣貶值壓力，而最落力沽低人民幣者，非美國投行及對沖基金莫屬，過去一年內，中國反而用了7,000億美元的儲備，頂著人民幣滙率，令不致貶值太多。因此，美國除不能證實中國令人民幣貶值，反而可能得出中國傾力防止人民幣貶值的反效果。
其次，美國總統原則上只可任意對入口徵收不超過15%的額外關稅150天，若想進一步制裁，必須經過國會立法，或由企業工會提出經總統批核。不過，2009年美國對中國出口美國的輪胎徵收最高35%關稅，令該年中國輸美輪胎減少28%，但由於南韓、印尼及泰國輸美輪胎卻增加一倍，因此美國輪胎業僱員人數不增反跌。
最後，保護主義會帶來報復，中國可能大幅減少購買美國國債，令美國長期利率大升。中國亦會對美國大豆、小麥、牛肉及雞隻的入口徵收報報復性關稅。因此，特朗普對華經濟政策是威脅多於實際。因此縱然特朗普選情告漲或「爆冷」勝出，美股出現膝蓋反應式大跌，應該可低撈。
連輸三個電視辯論後，特朗普支持率大降。黑材料方面，特朗普對女性的輕侮言論明顯削弱女性選民的支持。若希拉莉當選，沿用奧巴馬政策，不減稅，輕度剌激經濟，美國經濟似無驚喜。
不過，有三方面仍對美股有利。第一，希拉莉政府仍會依賴耶倫的低息及寬鬆政策；第二，由於特朗普的負面影響令共和黨可能失去參議院大多數，而與他割席後的共和黨眾議院議長瑞安（Paul Ryan）在急於取回建制派的公信力的大前提下，對希拉莉提出有利民生與經濟的議案不會阻撓，希拉莉在當選後就可能通過2,750億美元的基建方案；第三，希拉莉並無大幅增加財政預算，國債上限較容易上提又不會觸發政府停擺，不會發生「黑天鵝」事件。因此，在大選後未來兩年似乎有一斷「蜜月期」令美息及美股繼續緩慢上升。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管
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