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2016年12月28日 星期三

立論 - 林少陽 2016年12月28日

立論 - 林少陽 2016年12月28日


立論:美元只係外強中乾


■展望來年,投資者最關心的應該是特朗普當選後,美國利率政策會否出現明顯的轉變。 資料圖片



2016年可說是充滿矛盾的一年。這一年,國際政治舞台出現了翻天覆地的變化,並有很大機會,在未來幾年影響著全球政治及經濟生態;矛盾的地方在於,金融市場對相關事件的反應出奇地

平靜,甚至是很多分析家事前認為金融市場將迎來一次大災難,結果卻剛好相反,投資者蜂擁入市,相關市場再創新高。

金融市場向來以反覆無常見稱,像2016年般那麼離奇難測,大抵算是一場異數。有論者相信,這很可能是自2008年以來,全球狂印銀紙,扭曲了環球金融市場生態的結果。由於市場遊資太多,資金流向的影響力,遠遠蓋過了資產本身價值。

這當然不是說,資金流向在過去不曾發揮影響力,只是沒有像過去八年(即雷曼破產後)影響那麼巨大、深遠及持久。事實上,自古以來,資金流向對資產價格都有著舉足輕重的影響力,例如自哥倫布發現美洲大陸後,西班牙人從美洲搶劫了大量的黃金(金本位時代的硬貨幣),引發了歐洲一場歷時數十年的惡性通脹。

已印的鈔票就如潑出去的水。聯儲局收水已講了足足四年,至今亦只不過在過去兩年內,合共加了兩次息,每次加幅只是最低消費的0.25厘。展望來年,全球投資者最關心的課題,應該是特朗普當選美國總統後,美國利率政策會否出現明顯的轉變。

明年留意黃金走勢
假如讀者相信,全球量寬的環境仍將在2017年內持續,那麼過去八年持續的歐美股市,以至全球樓市的資產價格,仍將繼續膨脹上去。假如讀者相信,全球量寬將在特朗普上任後急轉灣,則維持過去十多年的資產升值潮,或將首次面對一場真正考驗。

去年國際投資者學到最寶貴的一課,應該是市場共識出錯的機會率,遠高於他們過往經驗。假如這一課有任何價值的話,未來一年投資者必須小心以下的市場共識:(1)美元是全球最強貨幣;(2)美股牛市將無止境地持續;(3)成熟市場將繼續跑贏新興市場;(4)黃金已失去投資價值。

近年,環球市場越來越不按傳統規律運作,作出正面預測出錯的機會太大。因此,本欄今期反其道而行,提出上述最大機會出錯的市場共識。例如,雖然本欄並不肯定美元牛市是否已經告終,但幾可肯定明年美元將很難出現一面倒的強勢。事實上,即使過去一個多月日圓大幅貶值,年初至今日圓依然兌美元升值,多隻商品貨幣更是兌美元大幅升值。所謂的美元強勢,不過是外強中乾。

2016年很大機會是以石油為首的國際大宗商品出現轉角市的一年,按過往的市場慣性,商品牛市一旦出現,往往持續幾年。作為主要商品出口國的多個新興市場,明年或將跑贏成熟市場。今年沒有運行的黃金,一旦美元強勢稍為收歛,亦有機會再次受市場注目。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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