立論：美元只係外強中乾
■展望來年，投資者最關心的應該是特朗普當選後，美國利率政策會否出現明顯的轉變。 資料圖片
2016年可說是充滿矛盾的一年。這一年，國際政治舞台出現了翻天覆地的變化，並有很大機會，在未來幾年影響著全球政治及經濟生態；矛盾的地方在於，金融市場對相關事件的反應出奇地
平靜，甚至是很多分析家事前認為金融市場將迎來一次大災難，結果卻剛好相反，投資者蜂擁入市，相關市場再創新高。
金融市場向來以反覆無常見稱，像2016年般那麼離奇難測，大抵算是一場異數。有論者相信，這很可能是自2008年以來，全球狂印銀紙，扭曲了環球金融市場生態的結果。由於市場遊資太多，資金流向的影響力，遠遠蓋過了資產本身價值。
這當然不是說，資金流向在過去不曾發揮影響力，只是沒有像過去八年（即雷曼破產後）影響那麼巨大、深遠及持久。事實上，自古以來，資金流向對資產價格都有著舉足輕重的影響力，例如自哥倫布發現美洲大陸後，西班牙人從美洲搶劫了大量的黃金（金本位時代的硬貨幣），引發了歐洲一場歷時數十年的惡性通脹。
已印的鈔票就如潑出去的水。聯儲局收水已講了足足四年，至今亦只不過在過去兩年內，合共加了兩次息，每次加幅只是最低消費的0.25厘。展望來年，全球投資者最關心的課題，應該是特朗普當選美國總統後，美國利率政策會否出現明顯的轉變。
明年留意黃金走勢
假如讀者相信，全球量寬的環境仍將在2017年內持續，那麼過去八年持續的歐美股市，以至全球樓市的資產價格，仍將繼續膨脹上去。假如讀者相信，全球量寬將在特朗普上任後急轉灣，則維持過去十多年的資產升值潮，或將首次面對一場真正考驗。
去年國際投資者學到最寶貴的一課，應該是市場共識出錯的機會率，遠高於他們過往經驗。假如這一課有任何價值的話，未來一年投資者必須小心以下的市場共識：（1）美元是全球最強貨幣；（2）美股牛市將無止境地持續；（3）成熟市場將繼續跑贏新興市場；（4）黃金已失去投資價值。
近年，環球市場越來越不按傳統規律運作，作出正面預測出錯的機會太大。因此，本欄今期反其道而行，提出上述最大機會出錯的市場共識。例如，雖然本欄並不肯定美元牛市是否已經告終，但幾可肯定明年美元將很難出現一面倒的強勢。事實上，即使過去一個多月日圓大幅貶值，年初至今日圓依然兌美元升值，多隻商品貨幣更是兌美元大幅升值。所謂的美元強勢，不過是外強中乾。
2016年很大機會是以石油為首的國際大宗商品出現轉角市的一年，按過往的市場慣性，商品牛市一旦出現，往往持續幾年。作為主要商品出口國的多個新興市場，明年或將跑贏成熟市場。今年沒有運行的黃金，一旦美元強勢稍為收歛，亦有機會再次受市場注目。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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