【投資先機】別人貪婪時我恐懼 判斷賣出時機（小子）（DEC 28）
2016-12-27 16:06:59
上一次《別人恐懼時我貪婪》講解了如何判斷收息股的買入位，這一章則主要講解如何判斷賣出或轉換收息股的時機。雖說收息股需要一直持有至「零成本」，但一間公司的基本因素出現改變
，令其日後派息能力有所削弱，我們則要考慮賣出該公司，以免其影響股息組合的平均股息率及每月現金流收入。
1.公司基本因素改變
當一間公司的基本因素開始變差，投資者必須賣出該公司的股份。要分析一間公司基本因素是否有轉變，筆者建議可以考慮公司的核心盈利狀況、自身競爭優勢、公司護城河的情況及行業前景這幾方面是否有所轉變。以電視廣播(00511.HK)為例，電視廣播2016年上半年的盈利比上年同期下跌74%，更首次發出盈警預計，截至2016年12月31日公司年度純利潤較2015年全年下跌55%至65%。筆者認為電視廣播業績轉差主因是互聯網電視的出現，令傳統電視行業面對前所未有的競爭。此外，近年人們開始改變觀看電視的習慣，導致電視慣性收視率下跌。加上，政府增發兩個免費電視牌照，導致電視廣播的寡頭壟斷優勢漸漸消失。於電視廣播的護城河被破壞的情況下，筆者不能理解電視廣播的廣告收入會大幅下跌，公司的超額收益難以持續，拖累其盈利大幅倒退。
2.公司派息政策的改變
一間公司如果將以往的派息政策作出改變，有可能反映本身經營狀況或行業前景出現問題，投資者要關注所持有的公司有否面對此問題，若影響到公司日後的派息能力將可考慮賣出。以永旺(00984.HK)為例，永旺管理層曾於2016年6月時曾表視正在檢討派息政策，並正在考慮以一個支付穩定派息金額給股東為基礎的新派息政策，取代目前以五成派息比率的派息政策。該公司建議更改派息政策主因是近期的業績波動下為確保股東有穩定回報，以及更有效地利用資金。筆者認為永旺管理層表面上將派息政策改變是為了穩定公司的派息金額，但大家不妨細心一諗，此舉某程度上反映管理層暗示公司盈利有下行壓力，若以公司五成派息比率作派息政策極有可能因為永旺盈利倒退，導致公司日後的派息能力減低，是永旺管理層不願見到的情況。故此，投資者要每半年一次檢視手持的收息股是否有改變固有的派息政策。
3.公司核心資產的售賣
如果一間公司於近年連番售賣核心資產套現，但同時沒有作出新的併購活動，將削弱公司未來核心盈利及派息能力，投資者要密切留意售賣核心資產後對公司的核心盈利的負面影響。以華人置業(00127.HK)為例，自2014年9月起華置把大部份在港的核心物業出售，包括尖沙嘴新港中心、The ONE商場、灣仔美國萬通大廈，及銅鑼灣皇室大廈等，套現最少570億元。雖然華置將大部份物業套現的資金以特別股息形式回饋股東，但華置接連沽售多項在港核心物業將降低公司日後的租金收入，特別派息難以持續派發，華置日後的盈利及派息能力將會被大大削弱。
*本專欄文章不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，如有疑問請諮詢專業投資意見。
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