港股市場改革之路
港股市場改革之路
港交所需逼切檢討創業板。(資料圖片)
監管只可堵塞問題，但市場比監管者更快捷、更靈敏，故任何監管都沒有可能完全阻止潛在問題的發生。同樣，如果市場既有問題已存在太久，而監管又是一成不變的話，這亦並非監管者應有的責任。
本港尚且稱得上是一線市場，但市場及
市場持份者的質素，講得白一點，明顯是跟本港市場地位不成正比。大批三、四、五線股份，走勢異動情況已觸動市場及監管者神經，成為國際話柄，奈何當局卻表現出一派有心無力之態度。檢討上市架構原意及出發點是好，尤其是在現行的市場規管框架，其實是沿用1988年戴維森報告的建議，已太過滯後於市場發展，簡而言之就是未能與時並進。出發點雖好，但行錯方向，一份不倫不類的諮詢建議，似乎拖垮整個提升市場質素的部署，難道建議難產、本來就是有心人的潛藏布局？隨著整個諮詢過程的發展，難免令人開始有所聯想，是否太陰謀論？見仁見智吧。
原本，當局構思可能是先來一個較大方向的上市規管改革諮詢，有了共識，有了方向後，再就創業板、新板的方案再通盤考慮。可以肯定，隨著本港財金班底的大執位，以市場持份者一貫的拖延作風，上市規管改革短期內必定難以成形。
市場繼續發展，與其糾纏於審批程序及權限，倒不如更著眼於短線，更具備逼切性要解決的問題：這包括創業板檢討、新板或如何在不影響市場質素及投資者保障情況下，重提引入同股不同權架構。
近期，創業板股份上市後的表現，已更加變本加厲，有恃無恐，上市全配售，首日高開倍數計，已屬等閒之事。誠然，新股貨源集中，容易舞高弄低，監管機構幾乎時刻提示，惟現在的創業板容許全配售上市機制，根本就是明知貨源歸邊、亦採取視而不見的表現。市場不應該對任何上市公司都戴上有色眼鏡，大升大跌，錯的未必是它們，但最少在機制上也應該解決一個得一個。試想，舉個例，股份上市配售價是三毫，但上市後首日隨即升至三、四元，調轉問那是否等於配售定價有誤，連財務顧問、承配人也不了解公司的真實價值？
股市是一個面對多數投資者的市場公開集資平台，用「圍內」形式配售上市，其實等同容許俱樂部形式的私人配售，繼而隨即再在公開市場套現，既然公司只願意選擇配售予數名投資者形式上市，為甚麼它們不索性進行小圈子私募集資呢？
談財經 - 胡孟青 舊文
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