何車500：此股有權飆220%
■泛海發展地產代表作有青山公路皇璧。 資料圖片
市值數十億元的二三線地產股，個別PB超過1倍或2倍，當然不宜用作同類股比較的指標。遠東發展（035）、大昌（088）、英皇國際（163）、莊士機構（367）與香港興業（480），有一定歷史與知名度，級
數不高，可作為比較代表，五股平均PB是0.49倍。有一隻同級同類股，PB若然與此五股相同，則股價要升390%！它，就是泛海集團（129）。
1）先來Follow Up：冠捷科技（903）上周五績後彈升13%至1.77元，上月6日於1.54元推介此股，設目標價翻一番，即可見3.08元，繼續買，目標價高高，稍後再分析。
2）泛海有33年歷史，發展地產代表作有淺水灣豪宅Grosvenor Place及青山公路皇璧，公司市值23.5億元。去年9月中期結算時，計入酒店重估，每股NAV高達17.88元（不計酒店重估則為12.85元），股價1.78元，PB竟低至0.10倍，亦即股價較NAV折讓九成！
泛海較NAV折讓90%
3）2017年（3月年結）上半年，泛海純利11.45億元，按年激增1.9倍，並相等於對上年度全年的1.6倍。往績PE3.2倍，動態PE（即以過去12個月盈利計算的PE）低至1.6倍。
4）過去十年，泛海只有一年見紅，共賺118億元，相等於公司市值近5倍。公司派低息，股息率僅2厘，保留絕大部份盈利，結果股東資金十年間大增4倍，「孤寒」也有好處（美國股神巴菲特的巴郡也派零息）。
5）多年來，泛海大量借錢大量買債券，賺息差兼賺價，妙計「空手套利」，頗見成績，股東資金回報率耀眼。去年9月底，手上現金加財務資產，減去借貸後，有淨現金3.24億元。
★泛海PB與同級同類股看齊，由0.10倍升上0.49倍，代表股價要升390%至8.7元。PB若與文首所述同級五代表股最低PB的莊士（0.32倍）看齊，泛海也要升220%至5.7元。泛海，有權升2.2倍至3.9倍！
以下附加相關資料，只在網上版刊出，報章版因版位所限，並無刊出。
A）潘政持滙漢（214，市值17.3億元）50.41%，滙漢持泛海（129，市值23.5億元）51.79%，泛海持泛海酒店（292，市值27.3億元，已調整送股因素）64.36%。
B）泛海原持有泛海酒店85.72%，最近透過巧妙安排，泛海酒店紅股1送2，而泛海收取可換股票據，泛海在泛海酒店的持股量降至75%以下，公眾持股量恢復至25%以上。
C）一系三公司中，最吸引的是泛海，其次滙漢。
D）泛海酒店擁有港島皇悅酒店、九龍皇悅酒店、銅鑼灣皇悅酒店，及擁有一酒店位於溫哥華，另有一些小型酒店項目。
E）泛海全資擁有中區泛海大廈（樓面13.3萬平方呎），及灣仔匯漢大廈（樓面20.2萬方呎，早前改名美國萬通大廈），每幢大廈的價值都超過泛海的市值。在元朗、屯門及西貢，發展81萬平方呎住宅，三項發展計劃未來盈利，可能已超過泛海的市值，尚未計算一些小型市區豪宅的利潤。在上海實益發展54萬平方呎別墅，在北京實益發展118萬平方呎商住物業，兩項國內計劃的利潤可能超過泛海的市值。泛海市值低殘得大離譜，於此可見。
F）泛海2017年（3月年結）中期盈利激增1.9倍，績前曾發盈喜。兩個月後公佈末期業績，估計亦有盈喜，時間估計在4周至6周後。
何車
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