利財筆記 - 林本利 2017年8月17日
【利財筆記】九倉分拆 會德豐仍較抵買（林本利）
九倉（00004）日前正式公布，擬分拆旗下九龍倉置業地產（下稱「九倉置業」）在主板上市，當日九倉和母公司會德豐（00020）均升逾一成。林Sir當日罕有地「即日鮮」，早上買入會德豐，下午賣出賺了9%。他認為，長線投資的話，會德豐仍較九倉抵買。
九倉日前中期公布業績，表示將分拆本港投資物業上市，包括海港城、時代廣場、荷里活廣場、卡佛大廈、會德豐大廈及The Murray等物業，分拆上市的建議早在今年3月提出。林Sir說自己很早已留意買入會德豐的機會。早於去年8月，林Sir不滿領展（00823）公司管治，沽領展換馬地產股。他分析一眾本地地產股（見第477期iMoney，2016年12月10日刊出），認為新地（00016）和會德豐最抵買，並身體力行買入新地。
會德豐市值被低估
今年3月九倉提出分拆商業物業， 會德豐最高曾升至64 元， 林Sir︰「64元當然不買，跌回60元以下已開始留意。」他笑言，沒理由建議學生買會德豐已久，自己卻沒買過和賺錢。外界早已預期九倉在周三（9日）公布業績時，宣布分拆計劃，林Sir當日身在英國度假，但見恒指當日早市跌200多點，決定沽出部分一直表現平平，但當日反而企穩的中移動（00941）和太古（00019），在60元以下買入會德豐，希望業績公布後股價能逐步回升至64元。林Sir一沽一買的舉動，旨在維持投資組合在400多萬元（即大約是過去6年多所賺的利潤）。
九倉中午公布業績及分拆資料，九倉和會德豐股價立即彈升，臨近收市時會德豐升破65元，林Sir立即沽出一半，幾個小時賺9%，「突然升了5元多，當然要沽出一半獲利，叫自己開心一下。」
九倉周三收市升14%、會德豐升近11%，林Sir說雖然九倉升幅高於會德豐，但他繼續看好會德豐（周四九倉大幅下跌7%，會德豐只跌2%）。周二（8日）兩股未大升之前，九倉市值約2,100億元、會德豐市值1,200多億元，由於會德豐持有61%九倉股權，2,100億元的61%是1,281億元，已經與會德豐市值相若，還未計會德豐手上的物業和土地，可見會德豐市值被低估。
明確交棒前景明朗
另外，會德豐將於8月14日公布中期業績，林Sir看好其業績表現，「中長看，買會德豐一定好過買九倉！」而且九倉前主席吳光正過去也多次增持會德豐、較少有增持九倉的消息。
林Sir鍾情會德豐的另一個原因，是吳光正早在2014年辭去會德豐主席，由兒子吳宗權接棒。2015年吳光正再辭任九倉主席，由吳天海接任。現年70歲的吳光正近年已明確交棒，林Sir認為可消除公司的不確定性，「例如買長和系會擔心李嘉誠何時退休，但九倉、會德豐已很明確交棒。」他又相信，九倉今年初出售有線電視，也是吳光正的交棒部署，解決了公司經營傳媒機構的政治問題。
最後，林Sir指出新地也有六成盈利來自收租業務，「若新地也分拆商業物業，股價肯定升至150元。」
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
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