基金觀點：環球增長料仍高於趨勢水平
■環球經濟增長續看俏。資料圖片
2017年已走過三個季度，來到第四季，有見美國、歐洲、日本及中國增長均高於趨勢水平，加上世界逾八成國家的本地生產總值增長均較一年前為高，現時展望仍為環球經濟於今年最後一季將以高於趨勢的水平增長。
現時的環球增長水
平，似乎比三個月前還要強勁，表現亦是經濟復蘇以來最佳。隨著經濟周期推進，之前一直維持低企的通脹可望上升。美國方面，美元未如之前強勢，勞工市場向好，均有助通脹狀況改善。
過往市場對中國增長及石油市場甚為憂慮，這些風險現已大幅緩和。然而，量寬時期將迎來終結，各地「收水」的影響仍難以預料，不同央行皆會面對如何讓政策重拾正軌及避免資產價格突然崩潰的挑戰；惟在短期內，資產負債表仍會繼續擴張。目前，我們認為經濟衰退或出現危機的機會仍較低。
從相對價值來看，我們仍較看好美國高收益債券，原因是企業盈利能力及盈利表現均不俗，即使孳息率低企，但違約率僅為1%左右，故相關類別息差依然吸引。歐洲前景頗佳，經濟增長及企業溢利良好，而貨幣匯價亦帶來不少機遇。隨著銀行體系逐步修正問題，歐洲銀行範疇的投資漸見吸引。
與此同時，新興市場本幣債券的孳息率相對為高，而相關地區內不少國家通脹降溫，令央行有空間放寬政策。相對成熟市場而言，新興市場可提供正數的實質收益，只是美元走向仍有不明朗因素，故仍須於組合包含不同的成熟市場貨幣，以期為新興市場的本幣投資分散風險。
縱然估值未必盡如人意，但環球失衡的情況已見改善，經濟狀況不算波動，亦未見衰退跡象。無可否認的是，隨著各地央行開始讓政策重拾正軌，未來12個月債券市場將迎來不少挑戰。我們認為，除非上述形勢有變，例如領先經濟指標顯示通脹以遠高於現時的速度上升，或是增長放慢，否則擴大利差仍是較佳策略。
潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
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