《談國論企－黎偉成》社會融資增量去年放慢似存隱憂
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年同比明顯回落，遠遜於２０１６年相對
大幅提速的表現，主要受困於（１）委托貸款、（２）企業債券融資和（３）非金融企業股票融
資少增，即使（４）信托貸款續倍增、（５）未貼現銀行承兌匯票跌轉升
，基本上仍幾乎絕對依
靠（６）對實體經濟發放的人民幣貸款之增長，顯融資市場過份單一化，需要重新加大力度有序
、漸進的作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實體經濟更健康和穩定的成
長。
＊對實體經濟發放人民幣貸款過份依賴絕非佳象＊
據中國人民銀行所發布的《２０１７年社會融資規模增量統計數據報告》和《２０１７年社
會融資規模存量統計數據報告》的資料，可見社會融資的表現未如理想：增量於２０１７年全年
所達１９﹒４４萬億元（人民幣．下同）同比增長１﹒６３萬億元或９﹒１３％，相對於２０１
６年１７﹒８萬億元所多增２﹒４萬億元或１７﹒５％，幅度上低８﹒３７個百分點，需要嚴肅
指出者此為社會融資出現過份單一化甚至失衡的傾向所產生的非理想之效應：
尤其是所增者集中於（一）對實體經濟發放人民幣貸款，於２０１７年全年累計淨增
１３﹒８４萬億元，同比多增１﹒４１萬億元或１２﹒２４％，相對於２０１６年淨增
１２﹒４４萬億元同比多增１﹒１７萬億元或１０﹒２７％的漲幅，高１﹒９７個百分點，於融
資總額佔比７１﹒１９％和比２０１６年６９﹒９５％高１﹒２４個百分點，此亦使其存量於
２０１７年底時達１１９﹒０３萬億元同比增長１３﹒２％，和佔比６８﹒２％和按年提升
０﹒８個百分點，可見融資渠道日趨過於單一化，非狠狠改善不可。
有增長者，為（二）信托貸款，２０１７年全年增量２﹒２６萬億元，比上年同期多增
１﹒４萬億元或１﹒６３倍，而此之於２１０６年全年的增量達８５９３億元同比多增８１５９
億元或１７﹒８倍的高度增長基礎底下之倍升。信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人
存入的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的
一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在
企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率。此項之持續快增，
佳象也。
和（三）未貼現的銀行承兌匯票於２０１７年全年累計達５３６４億元，並扭轉上年減
１９５３億元之況，整體有相對良性的改善，屬理想的最新變異。銀行承兌匯票貼現是指銀行承
兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現
利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風
險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款
方式，增加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可利用遠期付款，以有限的資購進更多貸
物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯
降低財務費用。
＊委托貸款少增料今年因強化管理有改善＊
即使（四）委托貸款，增量於２０１７年全年僅７７７１億元，同比少增１﹒４１萬億元或
６４﹒３８％，２０１６年全年累計增長為２﹒１９萬億元多增５９４３億元或３７﹒７％，無
疑表現差勁，因委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸
款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政
府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
唯是中國銀監會於２０１８年１月６日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》，作出明確的
規定，特別是（甲）商業銀行只能夠按照權利匹配原則，提供服務；委托貸款資金（乙）不得用
於從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資，和不得用於股本權益性投資或增資擴股
等，還要求（丙）商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分，以加強風險隔離和業務管理。
此為以「管短板」形式的落實「補短板」政策要求，更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經
濟。
有相當部分的融資項目出現倒退之象，特別惹人注目的是（五）非金融企業境內股票融資於
２０１７年８７３４億元同比少增３６８２億元或２９﹒６９％，相對於２０１６年累計達
１﹒２４萬億元，同比增加４８２６億元或６３﹒４％，當然是不好的表現。
（六）企業債券淨融資明顯萎縮：於２０１７年全年達４４９５億元，同比大幅減少
２﹒８５萬億元，而２０１６年達３萬億元同比略增６０５億元或２％，已較２１０５年的
２﹒９４萬億元同比增加５０７０億元或２０﹒９％及２０１４年２﹒４３萬億元增加６１４２
億元或３５％要遜色。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是
依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市
場的擴容力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加
和迅速發展，當然有利經濟穩快的成長。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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