談財經 - 胡孟青 2018年1月30日
人民幣進入良性升值循環
人民幣進入良性升值循環
人民幣本月升值約3%。(資料圖片)
踏入新一年，人民幣走勢仍狀態大勇，本月升約3%，隨時創自1980年以來單月最大升幅。去年今日，市場共識仍是人民幣會跌至七算水平，到今日穿七預測近乎全數絕跡，以美元走勢之弱來看，肯定有更多機構上調人民幣預測。
早前官媒及內地智囊均對人民幣升值表關注，認為有需要抑制，未幾中國人民銀行取消作為支撐人幣匯價走勢的逆周期因子機制。人行這個安排原本以為會令人幣有機會走軟，詎料人幣升勢未有收斂，這從另一角度看，或反映市場不理解，內地當局對人幣的信心可能比市場任何一個人都要強。
經濟師及外媒仍對人行取態摸不著頭腦，對於升值情況，官員至今默不作聲，會否顯示當局對強勢人幣出現明顯立場變化，反而值得關注。但跟之前不同，內地當年為去槓桿，減低海外債務，變相阻止人幣升勢，更重要是內地同時出現走資潮，推低匯價，亦令政策急轉彎，改為支撐人幣。
今日當地官方大致認為去槓桿有一定成效，企業及居民海外投資亦受限制，內地官方或對人幣升勢樂見其成，尤其這對經濟結構重視推動內需及牽頭一帶一路以人幣融資有更大幫助。無疑，人幣自去年起兌美元匯價升值逾一成，區內貨幣表現亦相同，以一籃子計，人幣其實升幅沒有太大超前。之前受貶值因素，內地資金活躍於買港股投資，但升值已約一年，港股配置不單未有減弱，反而升溫。本月以來，北水正流入金額創十幾個月以來高位，而內地港股基金銷售其門如市，首日認購數百億元更是等閒之事，或反駁人幣貶值利好港股之說。現在調轉想，人幣升值亦可塑造成為有利港股因素，事關匯兌上，人幣兌換港元買港股，變相又便宜了。
去年第二、三季，內地外債達逾1.6萬億美元，增速為自2015年以來最快。同時內地企業在去年第四季發行的外幣債券達有紀錄的1,300億美元。企業原本因內地融資成本相對高企而加快到境外集資，人幣升值了，亦可能加快這批海外籌集的資金調回國內，加速人幣升值勢頭。基於當局多項規限下，內地資金海外併購項目有掣肘，資金缺乏出路會否已形成內地所說的良性升值循環，似乎是有這個可能性。
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