陸羽仁 BLOG 2018年1月30日
債息衝擊
2018/01/30 08:46:34
網誌分類: 經濟
美國10年期國債孳息率一度升穿2.7厘的逾三年高位，嚇到投資者腳軟，股票恐懼指標VIX指數大升近25%，美股腳軟，杜指回調177點，收26439點，跌幅0.7%，係今年以來最大的單日跌幅。標普500指數亦跌0.7%，納指跌0.5%。
美股昨日跌幅全面，標普500指數11個板塊全軍覆沒，羅素2000隻中小型股指亦0.6%，杜瓊斯運輸指數亦向下。
特朗普的「再通脹」政策，大幅減稅以將會推出大型基建，大幅增加政府開支，但與此同時，聯儲局加息及縮表，減少市場流動性，令到美國利息連番走高，美國2年期國債孳息率升上9年多以來新高，昨日收2.12厘；美國5年期國債孳息率收2.495厘，係7年多以來最高；而美國10年期國債孳息昨日一度升上2.72厘，昨日收2.699厘，係三年多以來最高。
美國10年期國債孳息率一向被視為無風險投資的定錨，無風險的投資的回報率有接近3厘，股票這些高風險投資，如果無番5厘、6厘，就唔值得投資啦，股票回報率依家咁低，例如標普500指數回報率連2厘都未到，有投資人人就將資金由股市抽出，資金就由股市流走，另外，利息上升，代表借貸成本上漲，一眾商業及消費貸款，特別是按揭貸款會受到影響。公用股及房地產股昨日就跌超過1.2%。
值得注意的是債息向上走的勢頭仍會持續。當中有兩個主要原因，首先是美元持續貶值，雖然對美國出口有著數，但對入口商品價格就會上升，以美元計價的大商品，特別係原油，亦會推升，將對美國造成。通脹加劇，聯儲局就有加快加息的壓力。美國Bleakley金融集團的首席投資官Peter Boockvar表示，雖然美國12月的核心PCE （個人消費支出平減指數）為1.5%，仍低過聯儲局的2%加息標準，但美國財政部發行的與消費者價格指數(CPI)掛鉤的債券，通貨膨脹保值債券(Treasury Inflation-Protected Securities) 已經升至2.1%，係2014年9月以來最高。已經令到投資者擔心聯儲局會加快加息同收水步伐去防止經濟過熱。
第二是市場流動性持續縮減，隨著各國央行開始收水，美國已於前年開始收水，加拿大、日本、韓國等亦相繼加息，即使最寬鬆的歐盟，今個月開始把買債規模減半至300億歐羅，市場預計到今年10月，全球央行整體已停止放水，至明年第一季將出現淨收水，在缺水的情況下，利息將會加快攀升。
當借貸成本上升，企業的EPS（每股盈利）及市盈率受到一定的壓力，特別係包括內地的新興市場股市，因為新興市場近期之所以升得咁勁，與美元大幅貶值，當地貨幣升值，吸引很多熱錢流入炒作有關。當利息上升，美元匯價反彈，泡沫就會被戳破。所以，睇上日A股跌得最凶的是此前升得最狼的所謂白馬股，包括白酒、啤酒股及內險股。
事實上，隨著利息風險在擴散，沽空美國最大級別債ETF以及沽空美國兩大高收益率（垃圾）債ETF（iShares iBoxx益債券以及SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF)的融券率，大幅飆高，意味著有投資者正在大做孖展沽空債券，值得注意的是，前者是最優的公司債。
債息上升成為股市調整的藉口，問題是現今的債息是否足以令股市大跌，抑或暫時只足夠令股市調整，照目前的狀況睇，股市暴跌的時機似乎未到。
陸羽仁
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