基金觀點：升息不是債市大利空
■新興市場債券是其中一項具吸引力的投資類別。資料圖片
當利率突然上升時，往往導致債市瀰漫緊張氣氛，該如何選擇債券，以及該如何配置投資比重，都是相當具有挑戰性的問題。目前全球債市錯綜複雜，並非所有債券的屬性都一樣。
事實上，高收益債券等信貸資產仍具投資價
值，因此追求收益的投資者不應完全避免此類資產。聯博認為，投資組合除了佈局追求回報的信貸資產之外，亦須同時搭配如政府國債等低風險資產，並視估值與市況的變動，持續調整兩者的配置比重。
投資者為何在升息環境中仍應考慮投資美國國債呢？時間依舊是問題的解答。中期而言，美國國債之中有逾90%的回報來自其收益；換句話說，投資者若不過度專注於國債的短期價格變動，長期而言，升息其實可以為投資者大幅挹注收益。
此外，國債部位亦能達到分散配置的效果，因為這兩類資產的表現通常呈負相關，當一方的回報表現強勁時，便可彌補另一方的疲態。
升息環境可彰顯出平衡佈局的價值。投資者應注意的是，在採取平衡配置的槓鈴投資策略時，信貸資產的那一端其實涵蓋了許多不同類別的證券。舉例而言，若以美國國債與美國高收益債分別代表利率風險與信貸風險，高收益公司債雖然是收益型投資策略的關鍵部位，但拉長投資時間來看，獲得收益最有效率的策略是不侷限在高收益債券部位，且牛市、熊市皆然。目前，美國信貸周期已近尾聲，聯博認為投資者應分散配置信貸部位，佈局其他具吸引力的類別。
其中，信貸風險移轉證券（CRTs）即為一例，此類證券是由美國政府支持的房貸機構所發行的不動產抵押債券，其收益較具吸引力，目前處於2.5%至6%的區間，且採浮動利率。另一個選擇則是新興市場債券；根據歷史趨勢，即使美國債券收益率上升，新興市場債券的回報亦能為正。
這些證券均可望提供穩定的收益，且潛在回報較具吸引力，因此在債券投資策略中擔任了重要的角色。聯博認為，投資債市的成功關鍵在於平衡佈局，並在市況變動之際隨時調整配置比重，才能獲得理想回報。
（資料截至:2018年2月20日）
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