立論：尋找下一隻騰訊
■中國生物製藥去年大幅增加研發的投資，去年度及今年內，將有多隻重磅新藥推出市面。互聯網圖片
如果跟車太貼，好容易給美國總統特朗普玩死。這位說話頗為隨心的總統前晚在美股時段表示，他正與各國就貿易談判展開對話，並預告結果將令各方滿意，帶動昨日環球股市反彈。經過年初至今
以來多番折騰，相信大部份非專業投資者都會選擇靠邊站，而留在市場的投資者則將必須重新適應這個無定向風的2018年。
雖說環球股市正在吹無定向風，自去年底獲得中國國家政策大力支持的醫護行業，看來已幾可肯定，成為今年帶領大市的龍頭，相關行業在最近的調整市況之中，不是逆市而升，便是調整極為短癮，每次出現較深的調整，便見資金蜂擁而上。
到目前為止，大部份投資者都對醫護行業的前景了解不深，若然只看2017或今年預測盈利，不少醫護股份目前的估值已經不再便宜。然而，正如騰訊（700）過去十年的估值從沒有便宜過一樣，在一個正準備騰飛的行業，用倒後鏡的估值，絕對是捉錯用神。
今天，就連一個普羅市民，都會認同騰訊是一家值得買入長線投資的藍籌股。單就這點已可斷言，騰訊已經是一個市場共識（consensus）的投資意見。當然，consensus不一定錯，只要市場仍然有新錢願意流入，即使是市場共識，股價亦一樣會繼續原來的單邊走勢。
醫護股準備騰飛
不過，令投資者賺最多錢的投資，往往是市場尚未形成共識、而且大部份投資者依然是資產配置太少但長線增長潛力十足的行業。一旦行業增長起動，當投資者由低配（underweight）轉為與大市同步甚至超配的時候，資產價格的升幅將異常可觀。
上周，中國生物製藥（1177）公佈了去年度業績，細心的讀者，應該會知道去年度盈利增長的質素只是一般，因為當中有不少是投資收益，核心盈利增長只在10%上下的水平。然而，投資是買公司的前景，集團去年大幅增加研發的投資，已佔去全年營業額近11%的水平，而去年度及今年內，將有多隻重磅新藥推出市面。結果，股價並沒有受到去年度盈利表現欠佳所拖累，在稍作調整後，便已拒絕再跌。
去年度盈利表現遠超預期的藥明生物（2269），股價在業績公佈後，則更如脫韁的野馬一樣，現時估值已超過100倍2018年度預測盈利。我們亦只能在其公佈配售新股當天，於配售價附近略為增持一點。現價可能有點昂貴，但如股價回調，仍然值得酌量吸納作長線投資。
（作者客戶持有騰訊、中國生物製藥及藥明生物）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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