何車500：中石化繼續養大冠德
■冠德近年積極拓展倉儲物流業務。 互聯網圖片
今年以來恒指打和，中石化陣營中，主將中石化（386）大升32%，上石化（338）漲13%，中石化煉化（2386）升7%，中石化油服（1033）跌14%，中石化冠德（934，下稱冠德）則大跌27%。追落後，敲
冠德。（中石化是恒指及H指成份股，今年以升幅在兩指數中排第一，屬雙料冠軍。）
1）7年前，冠德制定發展戰略規劃，確立成為一流國際石化倉儲物流公司的發展定位，透過併購等多種方式，至今在經營規模、資產質量、盈利能力等取得迅猛的發展。去年的資產淨值113.7億元，較2010年大增3.5倍，純利12.07億元，大增5.2倍。
然而，冠德由中石化「養大」後，今日市值仍然不過93億元，只相等於上石化的13%、中石化不足1%，小得不成比例。可以預見，中石化仍會繼績將冠德養大，方式包括但不只限於向冠德注入資產。冠德60.33%由中石化持有，街貨市值37億元。
PE不足6倍
2）中石化持60.3%的冠德，在國內經營原油碼頭及儲存、船舶租賃及運輸、天然氣管道運輸等。去年純利12.07億元，增20%，EPS0.49元，往績PE7.3倍。2018年，預測多賺23%，PE降至5.9倍，較2009年至今平均PE14.3倍（已剔除2012至2014年平均特高的35倍）大折讓近6成。今年預測PB0.74倍，較8年平均1.54倍折讓逾一半。
3）同系中，中石化今年預測PE10.6倍，PB1倍；上石化預測PE7.6倍，PB1.41倍；中石化煉化預測PE11.1倍，PB1.06倍；中石化油服負PE，PB3.63倍。冠德估值較同系低得多。
4）冠德2014年至今最高9.38元，2015年不下5次下試3.4元至了3.5元即告反彈，在此水平找到鐵底。現價3.7元，高出鐵底不多。
★大行平均給予冠德目標價5.84元，本欄維持目標價5.56元（去年10月價位），折合今年PE9倍，股價潛在升幅53%。在中石化一系5股中，冠德有望跑得最快。
何車
本欄逢周一、三、五刊出
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