【股市新談】光伏削補點對行業構成致命重傷（彭偉新）
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內地自「十二。五」後，曾一度大力為可再生能源包括風電及光伏電提供補貼，主要是鼓勵電企及個人投資在該等能源上，以達致火力發電最終佔整體電力七成以下的目標，而主要的原因當然是希望可以降低對環境的汙染，尤其
是內地過去一直是以燃燒煤作為發電的主要燃料，但燃煤所產生的二氧化碳、硫化物及氮化物對內地環境所帶來的破壞，已達到了不可再忽視的地步，所以，中央在過去10年間曾大力推動風電及光伏發電的補貼。雖然補貼的形式由最初建成電站便可以按發電場的裝機容量來向政府申請補貼，變成需要成功上網才可以拿到補貼，的確令到過去不合理地擴大產能的時代過去，不過，由於再生能源的成本仍然遠高於火電，所以，過去十年中央對再生能源的財政補貼，對於地方政府來說仍然是個沉重的負擔，亦因為這個負擔，令到不少的地方政府為了要符合中央所定出的目標，而變得財政緊絀，甚至一直拖欠部份電企的補貼金。
因此，中央對再生能源的補貼削減，只不是時間上的問題，主要是發現在鼓勵投資在風電或光伏發電的項目所帶來的成本，仍然遠超過利用可再生能源所帶來的利益。因此，近日發改委公佈削減對光伏電站的補貼，可以說是市場的預期之內，而消息對於整個光伏發電的全個產業都會帶來非常大的影響，特別是在過去幾年，光伏的上流業務包括光伏芯片的生產，以及製作芯片用的原材料多晶矽及單晶矽產能，都處於極高的水平，而以2017年全年計算，裝機容量超過了50GW，尤其是去年所定出的新規中，規定了電企在去年6月30日或之前能完的裝機量仍然可以獲得原有較高的補貼。因此，內地在去年的上半年曾一度出現了「搶裝」的情況，希望可以在新的規例推出之前，可以確保獲得較大的補貼額，所以，去年曾因為電企搶裝而一度推升了整個光伏產品的價格，令到相關的設備股曾於去年下半年被大幅推高。
雖然在削減補貼的利淡消息公佈下，本周仍然有對光伏股份有利好的消息公佈，就是行業的幾大龍頭齊發聲希望中央在削減補貼時不要用一刀切的方法進行，若部份已獲批的光伏電站仍然可以按之前所批出的補貼價上網；再加上龍頭企業保利協鑫(3800)公佈已經與上海電氣(2727)訂立框架協議，出售江蘇中能矽業的51%股權，而總代價會以50%現金及50%的上電氣A股支付。在消息公佈後，保利協鑫的股價一度急升上0.92元，升幅達到21%，但其後升幅明顯收窄。雖然國家能源局會晤光伏業界的代表，指出中央對光伏行業的支持毫不動搖，不過，有時行動較講話更為重要，尤其是過去光伏電企利用不同的方法去「攞著數」，而並非在推動光伏項目的產業改善，以及提高效能，因此，再繼續進行補貼的話，對於行業的未來發展也不會有很大的幫助下，用作補貼的財政資源便有如丟錢進大海一樣。雖然中央一心扶持內地光伏的中、上遊部份透過科技提升，又或者是利用補貼下遊以養大上遊的光伏企業，不過，似乎並不見效，行業上仍然是充斥著過剩的產能，但幸好的是中央對內地的光伏企業仍然採取扶持的手段，否則，亦會步歐洲及日本多家光伏企業的後塵進入破產或倒閉的局面。
筆者對於現時的光伏發電相關股持有看淡的態度，主要是因為行業的基本業務仍然處於營運上的虧損，要靠政府的大量補貼下，才可以見到盈利的出現，因此，只要政府未來在補貼上作出任何的刪減，便有機會出現淨虧損。對於這一類只靠補貼生存的企業來說，投資者根本無贏面可言，主要是因為在過去的歷史中，政府的補貼最終會有一天結束，而市場最終亦會對相關的企業調整其合理的估值。若果投資者仍然持有較多的光伏發電或光伏設備股份的話，應該趁今次的反彈機會沽走部份，甚至全部的光伏股份，因為筆者相信在開始削減補貼下，光伏企業今年最差的時間仍然未見。
京華山一研究部主管
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