何車500：富豪較NAV折讓8成
■富豪國際實際PB僅0.20倍，過於低殘。圖為主席羅旭瑞（左）及副主席羅寶文。 資料圖片
今年以來，本港酒店業穩中向好，富豪國際（078）股價則大跌28%，而其旗下的富豪REIT（1881）亦只跌3%。富豪跌得過度。
1）富豪REIT於2007年3
月由富豪分拆上市，發售價2.68元，現價2.35元，掛牌11年潛水12%，同期富豪則由6.89元跌至4.5元，跌幅35%，而恒指則大升41%。
富豪是本港主要酒店集團之一，透過富豪REIT在本港擁有9間營運中以富豪及富薈為名的酒店，提供近5千間客房，其中8間酒店租予富豪經營。除擁有富豪REIT74.89%之外，富豪亦擁有投資物業及參與地產發展計劃。近年進軍飛機租賃業務，擁有飛機13架。
2）2017年，富豪營業額25.61億元，微跌2%，純利9.82億元，激增3.6倍。酒店主業分部經營利潤6.5億元，大升100%。獲1家聯營公司承諾補償租金2.73億元（2016年：零）。
2018年，富豪主業維持穩定增長，但特殊的補償租金料不再出現，盈利預測8億元，跌17%。現價往績PE4.1倍，預測PE5倍，在同業中數一數二最低。
佔富豪REIT市值58億
3）去年底，富豪每股賬面NAV14.07元，這是酒店物業依例以原值減折舊準備入賬，PB0.3.2倍，略低於過去8年平均的0.36倍，亦遠低於富豪REIT的0.49倍。
集團依慣例列出按估計市價計算的調整NAV，即實際每股NAV高達22.56元（較2016年底大增3.4元，增幅高達18%），即實際PB僅0.20倍，或股價較實際NAV折讓80%。
4）富豪REIT市值77億元，富豪佔58億元，較富豪本身市值40億元已高出19億元。
5）富豪往績股息率3.6厘，較富豪REIT的6.2厘為低。
★富豪去年高位6.16元，折合實際PB0.32倍（以當時股價除以2016年實際NAV19.16元計），現價4.5元，實際PB僅0.20倍（以現價除以去年底實際NAV22.56元計），過於低殘。實際PB回升至0.26倍，已有利潤3成。
何車
本欄逢周一、三、五刊出
何車
何車500 - 何車 舊文
來源 source: http://hk.finance.appledaily.com
