《缸邊麗評－熊麗萍》美團規模大仍處投資期，未來兩年難扭虧勿追
《缸邊麗評》美團點評（０３６９０）今早（２０日）掛牌買賣，不論從最終訂價
（６９元）及上巿股價表現來看，均是筆者意料之外，今早最低造價已達到招股價上限７２元，
股價料仍有進一步上升機會，但並不容易令散戶動心參與。
美團為第二隻「同股不同權」股份在港上巿，並以接近上限價（６９元）定價，實在進取。
該股公開發售反應一般，僅於公開發售獲超額認購約０﹒５倍，而國際發售則超額認購約１０％
。掛牌股價仍能上升，並非基本因素支持，而是與快線入指數有關。由於富時已公布將美團納入
富時中國指數，並將於下周四（２７日）收巿後生效，預期該股有望與小米（０１８１０）的情
況一樣，獲快速納入恆生綜合指數，對股價有推動作用。
港交所（００３８８）今天同時推出美團期貨及期權，這與小米的安排相同，這為股價提供
對沖機制，減低估壓，但美團與小米亦有很多不同之處，不宜隨便憧憬其股價可重複小米的升幅
。首先是小米以招股價下限訂價（１６元），而美團則接近上限，減低股價上升空間。美團的入
場費是小米的一倍，而以大價股而言，其升幅亦難與小米每股１６元作比較（後者上巿八個交易
日升至新高，升幅達３８％），而散戶對大價股的炒作意欲一般亦較低。
＊股價上升乃入指數技術性因素＊
另一方面，小米股價其後由高位拾級而下並且「潛水」，加上過去多隻新經濟股急升，甚或
倍升之後，最終也失守招股價，目前持有蟹貨的股民亦不少，這些新經濟股表現均令散戶已不會
輕言追貨。股價上升只是技術性的加入為指數成分股，及巿場上散戶持貨不多，因此股價難以持
續在高位。
集團旗下收入有三大業務：餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，以及新業務。截至今年４月底止
，集團最多用戶使用的餐飲外賣的日均餐飲訂單錄１４１０萬宗，按年上升９５﹒８％；毛利
４０﹒３７億，毛利率２５﹒５％，但期內因出現２０５億元人民幣的可轉換可贖回優先股公允
值變動，導致虧損２２７﹒９５億元人民幣。
集團規模大，長遠具有發展優勢，但由於集團仍處於投資期，未來一、兩年料未能扭虧為盈
，股價高位回調機會甚大，不宜追入。《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》
＊本人並未持有上述股份
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