立論 - 林少陽 2019年1月30日
立論：港股將繼續跑贏美股 - 林少陽
在中國貨幣政策扶持下，港股將繼續跑贏美股。 資料圖片 適中字型 較大字型
心水清的讀者，應該仍記得筆者去年10月曾言，位高勢危的美股，有跟隨新興市場跌勢，在年尾加速下跌的風險。其後美股大幅轉弱，可說都是本欄預期之內，預期之外的，卻是港股並沒有跟隨美股於12月底創出新低。
對於港股過去幾個月的強勢，本欄相信，其背後主要原因如下：
1）隨著香港主權移交，港股與美國經濟關係越走越遠，與中國經濟關係則越行越近。去年港股於1月底見頂，較美股（9月底）早8個月見頂回落，於去年10月底時，估值已跌近過往多次底部水平。
2）去年10月是中國宏觀經濟政策轉向的月份。十月中旬四大財金官員齊齊現身官媒，出完口術，隨後包括內房在內等多個行業，紛紛獲放水。
3）去年第四季，A股仍然持續低迷之時，外資利用A股弱勢，加速流入A股，部份反映A股「入摩」的滯後效應，同時顯示外資以現金投票，相信A股跌至去年底的水平，相對價值較成熟市場及其他新興市場吸引。年初至今，外資流入A股的資金，明顯較北水流入港股為多，但仍然無阻港股升勢，皆因香港並無外滙管制，外資加速流入港股，力量比國內投資者減持港股大。
3月面臨大考驗
4）外資投資A股一向揀擇，他們只對企業管治較佳的大型民企或有管理層持股的國企有興趣，權重老國企股很難受惠。因此，外資流入應只能推動多隻「白馬股」估值修復，未必能帶動整體A股上升。投資者單純因為外資流入A股而買入滬深300 ETF，恐怕會失望而回。
美股雖然對港股的影響，早已大不如前，但始終美國作為全球經濟火車頭，美股弱勢，始終不利港股的中短期表現。近日多家公佈最新季度業績的跨國企業，均在業績後面臨重大沽壓，或預示美股已升抵阻力，並有回軟的跡象。
踏入2月份，港股指數或將進行整固，惟個別落後股或有機會借大市回順乘勢而起。大市的真正考驗，或要待3月份，企業公佈2018年度業績，才能判斷投資者是否確信中央的救市措施，將推動企業盈利於今年下半年見底回升。
總結一句，在中國貨幣政策扶持下，港股來年將繼續跑贏美股。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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