何車500 - 何車 2019年1月15日

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何車500：謝清海酬金料削7成 - 何車


謝清海2015年中以摸頂價16.34元售0.96億股惠理，套現15.7億元，加上歷年累積收入及私人資產，相信是本港身家最厚的華人基金經理。資料圖片 適中字型 較大字型



惠理集團（806）發盈警，即日跌5%，收5.04元，較12年前上市招股價低3成半，較3年前歷史高價低近7成。買得未？等一等。

1）惠理盈利來自表現費（基金新高後收15%）、管理費（1.5%)、基金首次認購費、本身投資收入。2017年純利20.48億元，表現費收入達25.71億元。2018年盈警，料只賺2.2億元（即下半年只賺0.26元），大跌89%，主因是表現費沒有了。

2）惠理市值93億元，2018年料賺2.2億元，計落PE 42倍，PB 2.36倍。2019年，表現費繼續望天打卦。若投資基金（去年6月底7.8億元）有正常回報，而現金（去年6月底16.9億元）積極投資入股票基金又獲高單位數回報，集團不難賺3億元，PE回落至31倍，PB 2.2倍。

3）惠理業績對股市的敏感度極大，難訂合理PE。以PB為據，2009年以來，最低是2011年11月的1.83倍，現時高於此數2成。



4）謝清海2015年中以摸頂價16.34元售0.96億股，經典之作，套現15.7億元，仍持5.18億股，現值26.1億元，兩者合計41.8億元，加上歷年累積收入及私人資產假設共數億元，身家估計逾半百億元，相信是本港身家最厚的華人基金經理。

5）謝清海（65歲）2017年董事酬金1.43億元（花紅佔1.26億元），副手蘇俊祺（43歲， 早年在新西蘭讀書，出身research)，收1.13億元（花紅佔0.97億元）。本欄估計2018年兩人酬金大降7成以上。

★買惠理，可以在PB 1.92倍（歷史低位1.83倍加%溢價）時考慮，即候跌至4.4元買入。

同場加映：新華保險（1336）上周一單日大跌8%，收28.1元，公司當晚澄清，表示正按程序籌劃董事局換屆，經營管理一切正常。新華現價27.6元，較聲明前更低。公司估值不算最低，但2018年預測PE 8.7倍/PB 1.09倍，已遠低於7年平均PE 17倍/PB 1.8倍。今年已跌11%，去年高位至今跌52%，調整足夠，可趁低吸納。大行平均睇42.97元，打折仍有大把水位。

何車
本欄逢周一、三、五刊出



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