真知灼見 - 溫灼培 2019年2月15日
《真知灼見－溫灼培》中國出口數字剖析
《真知灼見》中國１月份出口按年比大升９﹒１％，扭轉了１２月下跌４﹒４％情況。另外
，入口按年比則只縮減１﹒５％，同時扭轉了１２月大跌７﹒６％形勢。從表面數字觀察，中國
１月份出入口數字好到有點令人驚訝！不要忘記，美國正對中國開展關稅；而從近期公布的環球
經濟數字可見，環球經濟已見明顯減弱，又如何能大舉吸納中國貨？市場普遍把中國１月份出入
口數字以按年比，較１２月要理想，主要歸於農曆新年效應，驅使出口商於１月趕快出口，入口
商提前入口，所以做就了１月份數字的顯著改善。但這又是否全部原因？當然，大家始終最想知
道是面對中美貿易紛爭及環球經濟減弱下，中國的出口是否真的可以獨善其身？中國作為世界工
廠，出口是其經濟命脈，這是市場關心中國出口的原因。
＊貿易盈餘大減＊
要解答上述問題，先讓我們觀察中國１月整體貿易盈餘數字。中國１月份貿易盈餘從１２月
的５７０﹒６億美元急降至只有３９１﹒６億美元，跌幅達三成，可謂相當顯著。事實上，如觀
察按月比，中國１月的出口基本上是減少了１﹒６６％。減幅雖不多，但仍是減少了。換言之，
所謂中國１月按年出口理想，大升９﹒１％是因為農曆新年效應，這說法已是不攻自破。明顯，
１月份出口按年比強勁增長只是因為去年１月的出口基數低影響了數字比較而已。
或許對於中國１月出口數字更正確的分析應該是，中國的出口已開始見從高位逐步減弱。倘
不是農曆新年前夕效應，１月出口按月比跌幅可能更大。反觀入口，記得中美領袖於１２月在
Ｇ２０會面後，中國隨即大量購買大豆。當出口減少，入口增大，相信這是導致中國１月貿易盈
餘大減的原因。
＊中國經濟減弱利淡澳紐元＊
最後，根據《彭博》報道（未經證實），美國總統特朗普正考慮給予中國多６０天時間與美
國就貿易作出談判，務求使雙方可達成協議。有關消息為市場帶來不輕的支持。不過，從上述中
國１月出口數字我們可想像到，即使中美貿易談判可繼續拖延，美國暫不再增加對中國的入口關
稅；但假如現行關稅足以損害到中國出口以至經濟，這樣拖延下去，對中國經濟仍是百害而無利
。另外，值得留意的是，中國今早（１５日）公布１月生產物價指數按年比只有０﹒１％，較１
２月的０﹒９％大跌；顯示中國生產商已無能力加價。中國經濟減弱可視為不利商品貨幣，尤其
澳元及紐元。除非本周中美貿易談判有新進展，料澳元及紐元將難免受壓。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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